有色金属行业周报：黄金、铜铝板块三季报业绩稳步兑现

一、工业金属 1、行业观点：周内进口铜大量流入，铜社会库存延续累库 事件：根据Mysteel数据，本周（10.10~10.17）国内市场电解铜现货库存22.09万吨，较10日增1.67万吨，较14日增0.35万吨；本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计5.09万吨，较10日增0.18万吨，较14日增0.28万吨； 观点：我们认为本周上海市场库存维持累趋势，周内进口铜仍有陆续到货，且下游消费表现较为一般，库存因此继续增加。广东市场库存亦表现小幅下降，下游消费有所回升，但同时进口铜亦表现部分到货，库存变化相对不大。保税区库存有所增加，其中上海保税区止跌回升，虽进口比价仍表现盈利，周内亦有货源清关流入国内，但BC铜近期有所交仓，库存因此增加。 2、公司观点1：云铝股份发布2024年前三季度业绩预告，业绩符合市场预期事件1：10月14日，云铝股份公告公司2024年前三个季度预计实现的归母净利润为38亿元-38.5亿元，同比增长51.7%-53.7%，预计实现的扣非后的归母净利润为36.5亿元-37亿元，同比增长47.5%-49.5%；2024年第三季度预计实现归母净利润为12.8亿元-13.3亿元，同比增长29.3%-34.3%，预计实现扣非后的归母净利润12.6亿元-13.1亿元，同比增长28%-33%。 观点：我们认为公司业绩符合市场预期，本报告期公司加快电解铝产能的复产进度，电解铝产能利用率大幅提升，在三季度实现满负荷生产，同时公司抓实全要素对标和降本增效各项工作，持续加大营销力度，公司铝商品产销量同比较大幅度增长，经营业绩同比增加。 公司观点2：湖南黄金发布2024年前三季度业绩预告，业绩符合市场预期事件2：10月14日，湖南黄金公告公司2024年前三个季度预计实现的归母净利润为6.47亿元-6.89亿元，同比增长68.5%-79.4%，预计实现的扣非后的归母净利润为6.51亿元-6.93亿元，同比增长68.56%-79.52%；2024年第三季度预计实现的归母净利润为2.09亿元-2.51亿元，同比增长100%-140%，实现的扣非后的归母净利润2.12亿元-2.54亿元，同比增长100%-140%。 观点：我们认为公司业绩符合市场预期，公司业绩大幅增长的主要原因为公司锑、金、钨产品销售价格同比上涨。 公司观点3：西部矿业发布2024年三季报，业绩符合预期 事件3：10月18日，公司发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入367.25亿元，同比增长13.93%；归母净利润27.32亿元，同比增长24.33%； 扣非归母净利润27.66亿元，同比增长17.84%；经营活动现金净流量81.1亿元，同比+50.86%。其中第三季度，公司实现营业收入117.48亿元，同比+23.02%，环比-16.11%；归母净利润11.12亿元，同比+60.9%，环比+25.81%； 经营活动现金净流量30.74亿元，同比+5.6%，环比-32.3%。 观点：我们认为业绩符合预期，铜类产品量价提升带动业绩大幅增长。2024年前三季度，国内铜、钼精矿、锌锭、碳酸锂市场均价分别为7.47万元/吨、3561元/吨度、2.26万元/吨、9.6万元/吨，分别同比+9.3%、-13.5%、+4%、-68%，其中第三季度，国内铜、钼精矿、锌锭、碳酸锂市场均价分别为7.5万元/吨、3685元/吨度、2.35万元/吨、8万元/吨，分别同比+9%、-11%、+12%、-67%，环比-6%、+1%、+1%、-24%。受益于铜类产品量价齐升，公司盈利能力大幅增强，公司前三季度实现毛利率22.43%，同比+3.61pct，归母净利润27.32亿元，同比增长24.33%；其中第三季度实现营业收入117.48亿元，同比+23.02%，环比-16.11%，毛利率25.35%，同比+1.06pct，环比+2.27pct，归母净利润11.12亿元，同比+60.9%，环比+25.81%。 公司观点4：紫金矿业发布2024年三季报，业绩符合预期 事件4：10月18日，紫金矿业发布2024年三季报，公司前三季度实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%；归母净利润243.57亿元，同比增长50.68%； 扣非归母净利润237.47亿元，同比增长56.16%；经营活动现金净流量361亿元，同比增长40.38%。 观点：我们认为公司业绩符合预期，受益矿山金铜量价齐升，单季归母净利再创新高。2024年前三季度，国内金、铜均价分别为537元/克、7.48万元/吨，分别同比+21%、+9%。公司抓住金属上涨机遇，积极生产，充分享受金属价格上涨带来的收益，前三季度矿山企业毛利率为57.71%，同比增加7.42pct，综合毛利率为19.53%，同比增加4.37pct，实现归母净利润243.57亿元，同比增长50.68%。其中第三季度，公司实现营业收入799.8亿元，同比+7.11%，环比+5.74%；归母净利润92.73亿元，同比+58.17%，环比+5.09%。 3、股票观点：看好基本金属和黄金板块 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存16.84万吨，环比上周增加11940吨，COMEX库存78465吨，环比上周增加1883吨；LME铜库存28.42万吨，环比上周减少13350吨；本周四，全球社会显性库存58.6万吨，环比上周四增加6822吨。重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块：重点推荐神火股份、天山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、驰宏锌锗，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业。黄金板块重点推荐资源储备丰富、成长性突出的黄金标的：紫金矿业、山金国际（银泰黄金）以及央国企龙头中金黄金、山东黄金；建议关注赤峰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：本周锡锭价格略有承压，锡锭社会库存略有增长 事件：据SMM调研，截止10月18日，SMM锡锭三地社会库存总量为9356吨，较上周库存数据累库45吨，其中上海地区4692吨，环比上周减少395吨，江苏地区1798吨，环比上周持平；广东地区2866吨，环比上周增加440吨；截至10月18日，国内锡价25.8万元/吨，环比上周下降3.55% 观点：我们认为本周五国内锡锭库存略有提升，从现货市场来看，随着十一国庆假期结束，多数下游和终端企业有一定的采购需求，部分下游企业于周初锡价下行时进行少量采买，但随着价格持续下滑，多数下游企业开始持观望态度，等待锡价运行至底部再进行采买。后续随着国内政策利好频发，周后期国新办发布会为国内地产端再次带来利好，有色情绪面高涨支撑锡价走势。近期内外精锡库存低位亦对锡价仍存支撑，矿端暂无复产消息，供应端偏紧局面延续。 2、公司观点1：兴业银锡发布2024年三季报，业绩符合市场预期 事件1：兴业银锡发布2024年三季报，公司前三季度实现净利润12.5亿元-13.5亿元，同比增长130.22%-148.64%。 观点：公司业绩符合市场预期，业绩增长主要来自于：1、子公司银漫矿业自选矿厂技改完成后主营矿产品产销量增加；2、子公司乾金达矿业主营矿产品产销量同比增加，上年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足等因素影响，未能实现满负荷生产；3、公司主营锡精粉、银精粉、铅精粉、锌精粉等矿产品销售价格较上年同期上涨。 公司观点2：国能矿业39%股权完成工商变更登记，有望增厚藏格矿业资源储备 事件2：藏格矿业发布国能矿业39%股权完成工商变更登记公告，藏青基金以现金40.8亿元人民币、6亿元人民币分别购买金泰工贸、东义永睿持有西藏国能矿业合计39%股权。 观点：藏格矿业实际控股国能矿业21.09%权益，该收购有望扩充公司盐湖资源储备。国能矿业拥有丰富的盐湖卤水资源，包括西藏阿里地区结则茶卡和龙木错两个盐湖，合计碳酸锂储量390万吨（储量大型），氯化钾2800万吨（储量中型），硼（以三氧化二硼）330万吨（储量中型），其中碳酸锂储量居世界前列。当前龙木错盐湖矿区规划7万吨锂盐项目，结则茶卡盐湖矿区规划6万吨锂盐项目，国能矿业当前正全力推进两湖扩能前期行政审批手续工作，国能矿业的收购有望扩充盐湖资源储备，实现碳酸锂产能提升。 3、股票观点：关注供应端扰动频繁供应收缩预期强和价格有上行动能的锡板块龙头锡业股份。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝杆线开工率 图表22原生铝合金锭开工率 图表23再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表24美国库存周期 图表25中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表26全球铜产量变动 图表27全球矿山铜日均产量（万吨） 图表28全球精炼铜日均产量（万吨） 图表29全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表30智利矿山铜日均产量（万吨） 图表31秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表32中国电解铜月度产量（万吨） 图表33中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表34 LME铜库存（万吨） 图表35 SHFE铜库存（万吨） 图表36 SHFE+LME+COMEX库存总计（万吨） 图表37全球社会显性库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。