有色金属行业跟踪周报：铜铝供需结构有望改善，地缘政治风险扩大对黄金价格形成向上支撑

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 铜铝供需结构有望改善，地缘政治风险扩大对黄金价格形成向上支撑 增持（维持） 投资要点 2023年10月29日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 行业走势 回顾本周行情（10月23日-10月27日），有色板块本周上涨1.64%， 在全部一级行业中涨幅中后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨2.64%，工业金属板块上涨1.93%，能源金属板块上涨1.82%，小金属板块上涨1.48%，贵金属板块下跌0.24%。 工业金属方面，本周海外经济数据表明美国居民消费高增带动整体经济 强劲，高利率环境有望长时间维持，预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。贵金属方面，美元高位盘整，但地缘政治 19% 16% 13% 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% 有色金属沪深300 风险扩大预期向上支撑贵金属价格，预计后续价格维持震荡运行。 周观点： 铜：需求增长拉动去库存速度加快，铜价环比上涨。截至10月27日，伦 铜报收8,091美元/吨，周环比上涨1.90%；沪铜报收66,880元/吨，周环比 上涨1.09%。供给端，本周进口铜精矿TC价格持续走跌至90美元/吨，9月国内电解铜开工率达到约94.2%的高位，进一步提升空间有限；需求方面，精铜杆企业表示订单充足并尚未完全交付，因此铜杆现货依旧紧张，原料电解铜也因进口铜未大量到货而紧张，去库速度加快，长期来看，中央财政主动增加杠杆有望拉动需求上升，预计铜价维持震荡走势。 铝：国内电解铝供给处于高位，海内外铝价涨跌不一。本周LME铝报收 2,226美元/吨，较上周上涨2.09%；沪铝报收18,905元/吨，较上周下跌 0.13%。库存方面，本周LME库存47.87万吨，周环比下降1.99%；上期所库存11.10万吨，周环比上升0.64%。供应端，本周内蒙古地区个别企业已开始计划释放新投产产能，本周处于前期准备阶段，整体供给没有明显变化，9月全国电解铝的开工产能在4,297万吨，较八月环比增长了7.9%。需求端，本周加工企业下游需求较为一般，订单数量有限，铝棒企业生产积极性不高，对电解铝的需求较为冷淡。此外云南省相关部门及电解铝相关部门开始会议商讨枯水期行业用电情况，市场对枯水期产能减产预期加重，叠加低库存现状对铝价形成支撑，我们预计未来铝价维持震荡行情。 黄金：消费支撑美国经济再超预期，美元高位横盘整理，地缘政治风险扩大预期支撑黄金价格环比上涨。本周COMEX黄金收盘价为2,016.30美元 /盎司，周环比上涨1.16%；SHFE黄金收盘价为476.98元/克，周环比上涨 0.06%。美国第三季度实际GDP年化季率录得4.9%，高于预期的4.3%，其中居民消费是三季度增长的主要动力，拉动GDP增长2.69%。我们认为美国财政部的高强度发债+劳动力市场的持续火热正在支撑美国居民消费全面走强，从中短期角度，财政支出正在持续削弱美联储紧缩的影响力，叠加地缘政治风险对原油价格的持续扰动使得美国通胀压力难以在短时间被消化，美元走强，理论对黄金形成压制，但中东地缘政治风险有扩大趋势，避险情绪对黄金产生正面的支撑，预计未来黄金价格整体维持震荡行情。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《避险情绪推动美债利率走高， 黄金价格维持涨势》 2023-10-21 《地缘政治风险引发避险情绪，黄金价格上涨》 2023-10-15 1/21 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.16%，申万有色金属排名中后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：美国经济数据超预期，国内刺激政策加码，金属价格涨跌不一6 2.1.1.铜：需求增长拉动去库存速度加快，铜价环比上涨8 2.1.2.铝：国内电解铝供给处于高位，海内外铝价涨跌不一9 2.1.3.锌：锌库存持续下降，价格环比上涨9 2.1.4.锡：库存略微下降，锡价涨跌不一10 2.2.贵金属：地缘政治风险扩大预期支撑黄金价格环比上涨11 2.3.稀土：市场供应减少，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.1.1.铝行业17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.山东黄金17 3.3.公司新闻17 3.3.1.北方稀土17 3.3.2.神火股份17 3.3.3.正海磁材17 3.3.4.华友钴业18 3.3.5.厦门钨业18 3.3.6.云铝股份18 3.3.7.银河磁体18 3.3.8.中科三环18 3.3.9.中国铝业18 3.3.10.湖南黄金18 3.3.11.驰宏锌错19 3.3.12.宝武镁业19 3.3.13.天齐锂业19 3.3.14.紫金矿业19 3.3.15.寒锐钴业19 3.3.16.中金黄金19 3.3.17.西部黄金19 3.3.18.山东黄金20 3.3.19.洛阳铜业20 3.3.20.江西铜业20 3.3.21.亚太科技20 3.3.22.金铝股份20 4.风险提示20 2/21 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存10 图16：SHFE锡价及库存10 图17：美国国债长短期利差（%）12 图18：金银比（金价/银价）12 图19：黄金、白银ETF持仓量12 图20：Comex黄金、白银期货收盘价12 图21：氧化镨钕价格（元/吨）13 图22：烧结钕铁硼50H（元/千克）13 图23：氧化镧价格（元/吨）14 图24：氧化铈价格（元/吨）14 图25：氧化镝价格（元/千克）14 图26：氧化铽价格（元/千克）14 图27：国内钼精矿报价（元/吨）14 图28：国内钨精矿报价（元/吨）14 图29：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图30：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图31：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图32：国产海绵钛报价（元/千克）15 图33：国产精铋99.99%报价（元/吨）15 图34：国内精铟99.99%报价（元/千克）15 图35：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图36：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：各国央行总资产11 表5：美联储资产负债表组成11 表6：美联储银行总资产与Comex黄金12 3/21 东吴证券研究所 表7：实际利率与Comex黄金12 表8：稀土价格周度变化表13 4/21 1.本周行情回顾：上证综指上涨1.16%，申万有色金属排名中后 周内上证综指上涨1.16%，31个申万行业分类有26个行业上涨；其中有色金属上涨1.64%，排名第19位（19/31），跑赢上证指数0.48个百分点。在全部申万一级行业中，农林牧渔（+5.12%），医药生物（+4.60%），食品饮料（+4.34%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，金属新材料板块上涨2.64%，工业金属板块上涨1.93%，能源金属板块上涨1.82%，小金属板块上涨1.48%，贵金属板块下跌0.24%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 农林牧渔医药生物食品饮料 W环 Šëë交通运 铁国工基化工商 ë 综” 工制 电子 备 会ë务 用电有色金属 材料公用业 上证指数计 电力备ë地产 银金融 油化 银行 通 美容理 -3% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 4.01% 3.02% 2.51% 2.00% 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% 2.64% 1.93% 1.82% 1.48% -0.24% 金属新材料工业金属能源金属小金属贵金属 -1% 1.56% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为宏达股份（+13.49%）、新劲刚（+12.57%）、焦作万方（+10.28%），跌幅前三的公司为万邦德（-6.36%）、旭升集团（-5.66%）、融捷 5/21 东吴证券研究所 股份（-5.16%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 13.49% 12.57% 10.28% 9.27% 8.85% 宏达股份新劲刚焦作万方金矿业 -6.3 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 23.70 7.83% 5.99% -35.57% 603799.SH 华友钴业 36.74 5.18% -2.05% -33.67% 601899.SH 紫金矿业 12.01 3.09% -0.99% 22.16% 300224.SZ 正海磁材 11.85 2.95% 1.11% -3.87% 300618.SZ 寒锐钴业 29.60 2.03% -0.47% -25.75% 002466.SZ 天齐锂业 55.60 1.59% 1.22% -26.52% 603993.SH 洛阳钼业 5.43 0.93% -8.12% 21.10% 002460.SZ 赣锋锂业 45.56 0.33% 2.15% -33.38% 000975.SZ 银泰黄金 14.14 -0.28% -0.63% 30.94% 000933.SZ 神火股份 16.08 -0.50% -5.85% 15.14% 600547.SH 山东黄金 24.70 -1.44% -1.63% 29.27% 000807.SZ 云铝股份 13.39 -2.55% -11.32% 21.96% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：美国经济数据超预期，国内刺激政策加码，金属价格涨跌不一 海外方面，消费支撑美国经济再超预期，美元高位横盘整理。本周，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，高于预期的4.3%，前值为2.1%，其中居民消费是三季度增长的主要动力，拉动GDP增长2.69%。美国9月耐用品订单月率初值录得4.7%，远超预期的1.7%，前值为0.1%，我们认为美国财政部的高强度发债+劳动力市场的持续火热正在支撑美国个人消费全面走强，从中短期角度，财政支出正在持续削弱美联储紧 6/21 东吴证券研究所 缩的影响力，叠加地缘政治风险对原油价格的持续扰动使得美国通胀压力难以在短时间被消化，利率维持高位的时间或超出预期。本周主要经济数据及件均表明了美国经济的持续强劲以及通胀持续更久的风险，美元高位盘整，周内海外工业金属价格涨跌不一， 预计短期金属价格受风险偏好影响将承压，整体维持震荡行情。 国内方面，中央财政增发国债有助于缓解地方财政压力，进一步刺激需求。十四届全国人大常