海外增长亮眼，国内筑底改善

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公司2023年一季度财报概览

主要财务数据

• 营收：2023年一季度，公司实现营收25.27亿元，同比增长11.9%。
• 净利润：实现经调整净利润3.06亿元，同比下降44.8%。

市场表现

• 海外市场：受益于一次性产品放量和换弹式产品的增长，海外市场收入达25.12亿元，同比增长58.2%。
• 国内市场：受果味烟禁售影响，收入降至0.16亿元，同比下降97.7%。国内销售正在从国标口味转换期中逐步恢复，一季度国内收入呈现稳步增长趋势。

费用情况

• 研发投入增加，2022年研发费用13.72亿元，同比增长104.6%，研发费用率提升至11.3%。
• 一季度预计研发投入力度保持稳定，新增研发人员超过320人，总数超过1500人，占非生产人员总数的40%以上。
• 新设立7大研究院，专注于新材料、雾化健康等领域研究，储备多种新型加热技术解决方案。

销售策略与前景展望

• 销售环境改善：随着国内监管部门对非法一次性产品的整治及新国标产品的市场提升，叠加库存去化，预计第三季度国内市场将出现业绩增长的拐点。
• 海外市场布局：与全球烟草龙头英美烟草深度合作，预期在第二季度推出新一代一次性产品，第三季度贡献额外营收。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为148亿、184亿、222亿元，归母净利润为29亿、39亿、50亿元。
• 估值：对应PE分别为17倍、13倍、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业监管政策变动、市场竞争加剧、原材料成本波动等。