海外增长亮眼，国内高端化升级持续推进

公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入1316亿元，同比提升8%；实现归母净利润89.64亿元，同比提升13%;实现扣非归母净利润86.04亿元，同比提升15%，其中Q2单季度实现营业收入666亿元，同比提升8%；实现归母净利润49.93亿元，同比提升13%；实现扣非归母净利润49.04亿元，同比提升14%。 海外增长亮眼，国内高端化升级持续推进。23H1公司营业收入达1316亿元，同比提升8%，按地区细分来看，23H1公司内销/外销分别实现营业收入633/683亿元，同比增速分别为7%/9%；其中美洲/欧洲/南亚/东南亚/澳洲/日本/中东非地区分别实现营业收入391/133/60/31/30/19/12亿元，同比增速分别为5%/30%/23%/6%/-15%/6%/0%，欧洲及南亚地区表现亮眼。 按产品细分来看，23H1公司电冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电/装备部品及渠道综合服务分别实现营业收入403/281/280/197/75/72亿元，同比增速分别为6%/6%/18%/5%/11%/-6%，公司国内家电高端化升级战略持续推进，23H1公司旗下卡萨帝品牌在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位，线下零售额来看，卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达到83%、39%，空调在中国一万五千元以上市场的份额达到29%。 Q2盈利能力环比提升。23Q2公司销售毛利率达32.15%，同比+0.34个pct，环比+3.45个pct，公司销售净利率达7.54%，同比+0.35个pct，环比+1.35个pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%/4.73%/3.44%/-0.32%，同比分别-0.03/-0.05/+0.01/+0.23个pct。 维持“增持”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为2619/2884/3176亿元，同比分别增长8%/10%/10%，归母净利润分别为175/186/209亿元，同比分别增长19%/6%/13%，摊薄每股收益分别为1.85/1.97/2.22元，对应PE分别为13/12/11倍。 风险提示： 宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、原材料价格波动的风险、海外业务运营风险、汇率波动风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表