非银行金融行业周报：证券行业监管立法深化，保险行业偿付能力提升

行业研究 证券研究报告 非银行金融2023年04月16日 非银行金融行业周报（20230410-20230414） 证券行业监管立法深化，保险行业偿付能力提升 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 行业基本数据 2022-04-18~2023-04-14 10% 2% -7% -16%22/0422/0622/0922/1123/0123/04 非银行金融 沪深300 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现 2023-04-02 《非银行金融行业周报（20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《非银行金融行业周报（20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《非银行金融行业周报（20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 《非银行金融行业周报（20230306-20230310）：金融监管机构改革，提升监管效能》 2023-03-12 《非银行金融行业周报（20230227-20230303）：政策利好频出》 2023-03-05 市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300跌0.76%，上证综指上涨0.32%，创业板指数跌0.77%。沪深两市A股日均成交额11389.12亿元，较上周减少21.18%，两融余额16353.46亿元，较上周+0.49%。 证券：本周券商指数-0.96%，跑输大盘0.2pct。个股表现：东证+4.1%、兴业+1.2%、国君+0.1%、广发-0.4%、华泰-0.8%、中信-1.0%、中金-1.9%、国联-3.0%、东财-3.8%。本周证监会发布2023年度立法工作计划，明确力争年内出台的5件重点项目，包括制定《证券公司业务资格管理办法》、《证券基金投资咨询业务管理办法》、 股票家数(只) 72 占比% 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 《上市公司独立董事管理办法》，修订《股票期权交易试点管理办法》、《证券基金经营机构信息技术管理办法》。其中，《证券公司业务资格管理办法》尚未公开征求意见。（1）证监会曾于2020年4~5月就《证券基金投资咨询业务管理办法》公开征求意见。征求意见稿中将证券投顾、基金投顾、发布证券研究报告业务整合为证券基金投资咨询业务进行统一管理，并将三项业务作为证券基金投资咨询业务的三个子类别，对三项业务分类做出准入安排。（2）本周�证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》，办法明确独立董事独立性、任职条件、任职期限及兼职等规定，从提名、资格审查、选举、持续管理、解聘等方面全链条优化独立董事选任机制，提升独立董事独立履职的能力。（3）《股票期权交易试点管理办法》是2015年 1月开始实施。2022年12月证监会就《股票期权交易管理办法》等公开征求意见，相 较2015年试点要求，调整条文中的“试点”表述等。落实《期货和衍生品法》，修改标准化的期权合约上市规定等。（4）《证券基金经营机构信息技术管理办法》于2019年6月开始正式实施。此次修订规则可能是重点防范信息系统引发金融风险与投资者损失。投资方面，券商板块推荐顺序为：方正证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注中信建投。多元金融行业推荐南华期货。 保险：本周保险指数上涨0.38%，跑赢大盘1.14pct。个股表现分化，太保+3.18%，人保+2.70%，友邦+1.02%，新华+0.95%，国寿+0.39%，平安-0.31%。十年期中债国债到期收益率2.83%，较上周-0.02pct。据银保监会披露，2022年银保监会对70家保险公 司开展了SARMRA现场评估（偿付能力风险管理要求与评估），其中产险公司27 家，寿险公司31家，再保险公司8家，集团公司4家。整体看，70家公司平均得分 77.44分，较之前评估上升1.41分。人保集团、太保集团、平安保险集团和中华联合集团4家集团公司是首次评估，其余66家公司中评分上升的40家，占比60.6%；评分下降的26家，占比39.4%。从得分看，80分以上的公司29家，占比41.4%；70分到80分的公司34家，占比48.6%；70分以下的公司7家，占比10%。从行业看，保险集团平均分80.37分，产险公司、寿险公司、再保险公司的平均分分别为74.89分、 78.7分、79.73分，较之前评估分别上升2.56分、0.1分和1.11分。从2022年SARMA评估结果来看，保险行业整体风险管控能力得到提升，保险板块抗风险能力持续增强；分公司来看，保险公司偿付能力风险管理水平有所分化，多数公司风险管理框架较为完善、机制较为合理，但也存在部分公司未能以自身情况设定风险偏好体系、高层风险管理意识不够到位等问题。偿二代二期工程对保险公司偿付能力充足率评估标准显著提升，新规对保险公司的风控能力提出更高的要求。在行业风险控制能力分化、监管要求趋于严格、资本充足度要求上行的背景下，上市险企有望凭借较强的风控能力和较高的偿付能力充足率进一步跑赢行业，马太效应凸显。当前各家公司PEV估值为：1.81（友邦H）、0.77（国寿）、0.58（平安）、0.51（太保）、0.39（新华）。建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 中信证券 20.95 1.91 2.32 10.99 9.04 1.09 推荐 华泰证券 13.76 1.35 1.56 1.76 10.19 8.83 7.80 0.80 推荐 中国平安 45.49 5.43 6.19 6.95 8.38 7.35 6.55 0.79 强推 中国太保 27.57 3.31 3.97 4.27 8.32 6.95 6.46 0.95 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年04月14日收盘价 目录 一、重要行业新闻4 （一）证券行业4 （二）宏观资讯4 （三）保险行业4 二、上市公司重要公告5 三、重点公司逻辑分析6 四、数据追踪7 �、风险提示12 图表目录 图表110年期国债收益率波动下降，“750日平均”上升7 图表2上市险企PEV估值：整体估值表现分化7 图表3证券行业跑输大盘，券商板块表现分化7 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块整体表现良好7 图表5券商板块市净率、市盈率下降7 图表6A股周交易额环比上升8 图表7流通市值上升、周换手率环比上升8 图表8A股日均成交额环比上升8 图表9融资交易额、融资交易占比均下降8 图表10两融余额环比下降8 图表11两融杠杆比例上升8 图表12新增投资者数量3月环比上升13.08%9 图表13深交所日均股票成交额2月环比上升16.99%9 图表14A股总质押市值上升、总质押市值占总市值的比例小幅下降9 图表15A股股权质押规模、质押规模占总股本比例均下降9 图表16再融资承销金额上升9 图表17企业债和公司债承销金额上升9 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元）10 图表19券商两地股票溢价率10 图表20保险两地股票溢价率10 图表21近期解禁公司一览10 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2023年4月14日收盘价）11 图表23重点标的估值表（截至2023年4月14日收盘价）12 一、重要行业新闻 （一）证券行业 中证报：4月10日，中证金融下调证券公司保证金比例，将转融通保证金比例档次由两档调整为三档，其中，资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。同时，为进一步降低做市借券业务成本，促进做市业务发展，中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调，资信优质的公司由10%下调至5%，资信良好的公司由15%下调至10%。 财联社：中国证券业协会近日在行业内部开展了2022年度人力资源管理情况调查。值得关注的是，券商近三年新招聘员工数量和近三年公司员工离职率情况受到中证协关注，中证协还调研了券商总部、分支机构和子公司的组织架构设置情况。 证监会：印发2023年度立法工作计划，“力争年内出台的重点项目”5件，包括：制定 《证券公司业务资格管理办法》《证券基金投资咨询业务管理办法》《上市公司独立董事管理办法》；修订《股票期权交易试点管理办法》《证券基金经营机构信息技术管理办法》。 （二）宏观资讯 央行：1）社融规模：3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，预期4.42万亿元，前值3.16万亿元；3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元。3月末M2同比增长12.7%，预期11.9%，前值12.9%。2）人民币贷款：我国3月新增人民币贷款3.89万亿元，预期3.09万亿元，前值1.81万亿元。一季度人民币贷款增加10.6万亿元，同比多 增2.27万亿元。分部门看，住户贷款增加1.71万亿元，其中，短期贷款增加7653亿元， 中长期贷款增加9442亿元；企（事）业单位贷款增加8.99万亿元，其中，短期贷款增 加3.17万亿元，中长期贷款增加6.68万亿元，票据融资减少9803亿元；非银行业金融 机构贷款减少791亿元。 国家统计局：3月份，生产生活持续恢复，消费市场供应充足，居民消费价格环比下降，同比上涨；从环比看，CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中，食品价格下降1.4%，降幅比上月收窄0.6个百分点，影响CPI下降约0.27个百分点。受国内经济加快恢复及国际市场部分大宗商品价格走势影响，全国PPI环比持平；受上年同期对比基数较高影响，同比下降。 欧洲央行管委温施：欧洲央行今年可以完全停止资产购买计划的再投资；�月的加息选择在25和50个基点之间，加息规模在很大程度上取决于四月核心通胀率。 （三）保险行业 中汽协：3月，新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，环比分别增长22%和24.4%，同比分别增长44.8%和34.8%，市场占有率达到26.6%；1-3月，新能源汽车产销分别完成165万辆和158.6万辆，同比分别增长27.7%和26.2%，市场占有率达到26.1。 银保监会:公布2022年保险公司评估结果，70家公司平均得分77.44分，较之前评估上 升1.41分。 二、上市公司重要公告 【东方财富】公司2022年度权益分派方案由股东大会审议通过。以总股本132.14亿股 为基数，用资本公积金向全体股东每10股转增2股；同时，向全体股东每10股派发现 金股利0.70元（含税）。 【大智慧】（1）2023年4月11日召开第�届董事会2023年第二次会议，审议通过了 《关于回购注销部分限制性股票的议案》，拟对已获授但尚未解除限售的共计1644.74 万股进行回购注销并办理相关手续。（2）公司发布2022年度报告，营收7.8亿元（同比-4.69%）；归母净资产16.12亿元（+2.26%）；归母净利润-0.88亿元（同比-650.02%）。 【友邦保险】2023年4月13日以