非银金融行业《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》点评：提升险企增配股票动力，增加中长期入市资金

事件：2023年9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（下称《通知》）。 差异化监管、优化资本计量标准及风险因子三方面优化偿付能力监管标准 《通知》主要从三个方面优化保险公司偿付能力监管标准：（1）实施差异化资本监管：对于总资产较低的人身险、财产险、再保险公司在计算偿付能力充足率时，按照总资产规模，分档对应最低资本的95%或90%计算；（2）优化资本计量标准，引导保险公司回归保障本源：剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资产比例上限从35%提升至40%，给予准备金计提充足的财产险公司最低资本折扣，明确将部分非标资产纳入利率风险最低资本计量范围；（3）优化风险因子，引导保险公司服务实体经济和科技创新：沪深300指数成分股由0.35调整至0.3，科创板普通股由0.45调整至0.4，REITS中未穿透的由0.6调整至0.5，战略性新兴产业未上市公司股权由0.41调整至0.4，并要求加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告中披露近3年平均的投资收益率和综合投资收益率。 利于提升险企业务活力及偿付能力，提振险企增配权益意愿、减少增配阻碍 （1）2023Q2末，我国保险公司平均综合偿付能力充足率为188%、核心偿付能力充足率为122.7%，核心偿付能力充足率财产险公司193.7%、人身险公司106.5%、再保险公司239.3%，人身险公司核心偿付能力充足率高于监管红线要求，但相对较低，主要受到偿二代二期工程保单未来盈余计入核心资本比例上限为35%影响，《通知》将上限进一步放宽至40%并给予中小型保险公司偿付能力充足率计算折扣，利于保险公司偿付能力充足率回升并提升业务活力，考虑到头部险企偿二代一期下保单未来盈余占比高于50%，业务质量较高险企以及中小险企均有望受益，从而提升部分险企权益投资比例。（2）降低部分权益市场投资最低资本的风险因子利于提升保险公司偿付能力充足率，有望提振保险公司在利率下行趋势下增加权益投资配置比例意愿。据财联社报道，中国财险总裁于泽表示，以中国财险投资的沪深300指数成分股为例，最低资本将下降16亿元左右，若我们假设中国财险股票投资最低资本占权益价格风险最低资本35%以及维持偿付能力充足率不变，预计将提升中国财险股票规模30.6亿元，提升幅度约8.2%，对应行业提升规模1649亿元，考虑到中国财险偿付能力充足率较高且为行业龙头险企，权益市场或迎来保险行业千亿级增量资金。 引入中长期资金政策有望延续，保险和券商均受益 保险行业偿付能力监管标准优化有望提升中小险企偿付能力充足率以及业务活力，更重要的是可以为权益市场带来增量的长线资金。在长端利率呈现下行趋势的背景下，险企增加权益投资配置有望提升保险资金的长期投资收益率，但权益资产波动相对较高，对利润影响相对较大，降低短期利润考核并提升长周期利润及投资端考核或可进一步提升险企权益投资配置意愿，预计未来在拉长考核周期、会计政策优化方面仍有望落地积极举措，切实提升险企增配权益积极性。五年期银行定存利率再次下调利好储蓄型保单吸引力提升，供需两端积极因素延续，保险负债端景气度有望延续至2024年。资产端看，10年期国债收益率再次站上2.6%关口，同时活跃资本市场政策有望从保险公司中长期资金入市方面发力，保险股资产和负债端均边际向好。推荐中国太保、中国人寿、中国平安，受益标的新华保险。活跃资本市场政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑等方面值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值仍位于较低水位，叠加政策积极，继续看好券商板块机会。受益标的：东方财富，华泰证券，财通证券，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响。 附表1：国家金融监督管理总局对保险公司偿付能力监管标准做出优化 附表2：权益市场或迎来保险行业千亿级增量资金 附表3：头部险企2021Q4末（偿二代一期）保单未来盈余占比核心资本超50% 附表4：受益标的估值表-券商、多元金融 附表5：受益标的估值表-寿险 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/5 yQdXbZqPsNbZbZ7NbP9PpNnNtRoNjMrRwPiNnMoP6MpOvNxNpPqMuOoMnM