非银行金融行业周报：保险行业偿付能力企稳，财富管路尚待风险偏好拐点

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌2.37%，上证综指跌2.16%，创业板指数跌2.16%。本周沪深两市A股日均成交额10263.4亿元，较上周增长52.52%；本周两融余额16203.83亿元，较上周增长0.48%。 保险：本周保险指数下跌6.06%，跑输大盘3.69pct。个股普遍下跌，友邦-1.65%，新华-4.68%，平安-5.09%，人保-7.72%，太保-8.22%，国寿-9.38%。 十年期中债国债到期收益率2.72%，较上周持平。本周，据国家金融监督管理总局披露，2023年一季度保险业发展好于预期，原保险保费收入1.95万亿元，同比增长9.2%。一季度保险资金年化综合投资收益率为5.24%。偿付能力充足率降幅收窄，保持在合理区间。截至2023年一季度末，185家保险公司平均综合偿付能力充足率为190.3%， 平均核心偿付能力充足率为125.7%；实际资本为4.7万亿元，最低资本要求为2.47万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司平均综合偿付能力充足率分别为227.1%、180.9%和277.7%，较2022Q4分别-10.6pct/-4.9pct/-22.4pct；平均核心偿付能力充足率分别为196.6%、109.7%和240.9%，较2022Q4分别-10.2pct/-1.4pct/-27.6pct。53家保险公司风险综合评级被评为A类，相比2022Q4增加了4家；105家B类，16家C类，11家D类，B/C/D类评级公司数量维稳。相较2022Q4，保险行业平均综合偿付能力充足率下行5.7pct，但平均核心偿付能力充足率上行2.7pct，体现行业偿付能力开始企稳，偿二代二期工程影响基本消化。由于偿二代二期规则下，偿付能力充足率的计算过程中，分子端对保单未来盈余、长期股权投资、投资性房地产、再保险合同均提高了资本计量的门槛，分母端则是强化了保险风险、市场风险、信用风险、控制风险的计量，提高了最低资本要求，因此整体保险行业出现综合与核心偿付能力充足率下行的趋势。在此背景下，险企偿付能力承压，因此也推动了险企主动增资发债。截至5月26日，2023年以来7家险企共发行资本补充债324亿元，分别是人保寿险120亿元，太保产险100亿元，中再财险40亿元，农银人寿35亿元，太平再保险13亿元，利安人寿10亿元，中华联合人寿6亿元。此外，据金融监督管理总局信息统计，今年以来已有7家险企增加注册资本获批，合计增资125.29亿元，其中国寿财险90亿元的增资幅度最大，阳光保险集团的增资额亦达到11.5亿元。偿二代二期工程本身及其后续的影响或造成行业龙头效应进一步凸显。在更为严格的监管规则下，行业普遍偿付能力充足率承压呈现下行趋势，但大型险企仍远高于监管要求。相比于大型险企，中小企业亦面临更高的发债成本，且资本补充债、永续债等均需一定的门槛和规模限制。短期视角下，增资发债能够提高偿付能力充足率，但长期视角下，偿二代二期将通过倒逼险企主动提高风险管理能力，从而促进行业风险控制水平。当前各家公司PEV估值为：1.64（友邦H）、0.87（国寿）、0.62（平安）、0.53（太保）、0.45（新华）。人身险行业建议关注建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，人保财险H。 证券：本周券商指数下跌2.7%，跑输大盘0.3ct，重点标的表现：国联-0.99%、广发-1.17%、兴业-2.06%、国君-2.46%、招商-2.73%、东方-3.23%、东财-3.51%、中金-3.69%、中信-4.32%、华泰-4.47%。中基协发布4月公募基金数据，居民理财热情开始有一定拐点，但风险偏好仍未提升的问题仍然明显。4月股混基规模7.43万亿元（同比+5.3%，环比-1.8%），债基4.37万亿元（同比+3.4%，环比+4.9%）；货基11.48万亿元（同比+5.9%，环比+4.8%），以费率推算，5月公募基金市场收入208亿元（同比+7.2%，环比+0.2%）。我们估算5月债基净申购1875亿元，货基净申购5049亿元，合计达6924亿元，2023年初至今债基及股混基申购规模合计9783亿元。5月基民申购固收类基金热情明显提升，我们认为主要原因是近期固收市场行情有所改善，历史复盘来看，固收类基金申赎规模往往与市场行情正相关，4月债券型基金单位净值上涨0.4%，市场行情改善加之股混型基金净值持续下滑，带来基民大规模申购固收类基金。4月股混基净申购仅19亿元，市场行 情虽有上行，但结构性、高波动市场背景下，公募基金交易难度较大。4月股混基期间单位净值平均下跌1.8%，股混基净值下滑导致基民申购热情尚未提升。由于股混基费率较高，前四个月市场收入仍未修复，收入口径估算申赎带来的净收入约41亿元，对比2021年367亿元及2020年223亿元，仍有明显差距。在当前市场行情下，财富管理板块仍带市场风险偏好回暖带来业绩预期改善。投资方面，我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证券之星：太平洋因未依法履行其他职责被证监会责令改正。 香港万得通讯社：上交所与新加坡交易所签署ETF产品互通合作谅解备忘录，沪新两所将着力强化在ETF产品互通方面的精诚合作，支持中新市场机构合作开发ETF互通产品，为两国投资者提供多元化的跨境投资选择。 （二）宏观资讯 财联社：美联储布拉德表示，预计今年还将加息两次，或许还需加息50个基点。 和讯网：人社部、财政部5月22日发布《关于2023年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2023年1月1日起，为2022年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的企业和机关事业单位退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2022年退休人员月人均基本养老金的3.8%。 第一财经：地方1~4月经济数据正在陆续发布，整体呈现恢复向好的态势，但在稳中有进的同时，各地包括部分传统产业需求不足、民间投资下滑等经济运行的深层次问题也持续暴露。 香港万得通讯社：证监会依法核准摩根士丹利在北京市设立摩根士丹利期货(中国)有限公司。 财政部：1-4月，全国国有及国有控股企业经济运行态势良好，主要效益指标保持增长。 中国证券报：首套住房贷款利率政策动态调整机制在进入6月后即将迎来新一期评估期。 （三）保险行业 Wind资讯：国家金融监督管理披露，2023年一季度保险业发展好于预期，原保险保费收入1.95万亿元，同比增长9.2%。一季度保险资金年化综合投资收益率为5.24%。偿付能力充足率降幅收窄，保持在合理区间。第一季度末，185家保险公司平均综合偿付能力充足率为190.3%，平均核心偿付能力充足率为125.7%；实际资本为4.7万亿元。 53家保险公司风险综合评级被评为A类，105家B类，16家C类，11家D类。 香港万得通讯社：（1）乘联会表示，5月狭义乘用车零售销量预计173.0万辆，环比6.6%，受去年同期疫情和供应链受损造成的低基数影响，同比增长27.7%；其中新能源零售销量预计58.0万辆，环比增长10.5%，同比增长60.9%，渗透率33.5%。（2）国家金融监督管理总局核准”易安财产保险股份有限公司“变更公司名称为“深圳比亚迪财产保险有限公司”，核准比亚迪副总裁兼财务总监周亚琳担任该公司董事长的任职资格。 乘联会：5月1-21日，全国乘用车新能源市场零售37.2万辆，同比+109%，较上月同期增长13%，今年以来累计零售221.5万辆，同比+44%；全国乘用车厂商新能源批发36.1万辆，同比+81%，较上月同期增长10%。 证券日报：5月25日，中国货币网信息显示，人保寿险成功发行120亿元资本补充债券，为今年以来最大单笔发债。 二、上市公司重要公告 【中信建投】公司与其他中介机构已将设立出资额人民币10亿元足额划付至紫晶存储事件先行赔付专项基金托管账户。公司确认预计负债的计提金额将超过公司2022年度合并利润表归属于上市公司股东净利润10%。 【招商证券】同意提名丁璐莎女士为公司第七届董事会非执行董事候选人。 【友邦保险】（1）2023年5月22日回购164.78万股，回购金额1.32亿港元。（2）2023年5月23日回购168.10万股，回购金额1.32亿港币。（3）2023年5月24日回购170.36万股，回购金额1.32亿港币。（4）2023年5月25日回购173.16万股，回购金额1.32亿港币。 【中国再保险】2023年1月1日至2023年4月30日，子公司中国大地财产保险股份有限公司所获得的原保费收入总额人民币189.18亿元，同比增长17.66%。 【中国人保】获准发行资本补充债券，发行规模不超过120亿元。 【方正证券】（1）公司执行委员会委员、首席风险官孙斌先生不再兼任合规总监。董事会同意聘任曹玉海先生为执行委员会委员、合规总监，任期与第四届董事会一致。 （2）董事会同意推选施华先生、何亚刚先生、李岩先生、宋洪军先生、张忠民女士、张路先生为第五届董事会董事候选人，推选曹诗男女士、林钟高先生、柯荣富先生为第五届董事会独立董事候选人。（3）公司聘任曹玉海先生为合规总监，孙斌先生不再兼任合规总监 【保诚】2023年5月22日，根据公司长期激励计划向一名非董事雇员赠送约20万股保诚新普通股。 【湘财股份】（1）公司公告2022年年度权益分派实施，A股每股现金红利0.069元。 （2）董事会拟对2021年股票期权激励计划2023年5月30日（2022年年度权益分派完成日）以后的行权价格进行调整，行权价格由9.91元/股调整为9.84元/股。（3）公司公告2021年股票期权激励计划首次授予股票期权的第一个行权期限制行权期调整为2023年5月11日至2023年5月30日，在此期间全部激励对象将限制行权。 【中泰证券】公司通过了《关于公司申请上市证券做市交易业务资格的议案》。 【*ST泛海】公司控股股东中国泛海及其一致行动人于2023年5月11日至2023年5月22日以集中竞价交易方式合计增持公司股份5274.7万股。 【ST安信】（1）涉及富滇银行股份有限公司的3宗信托纠纷案件已达成调解协议，本事项不影响公司的正常生产经营。（2）上海砥安以其现金认购43.75亿股，每股发行价2.06元。本次收购前，收购人直接持有5.77亿股，占总股本10.54%。本次收购后，收购人直接持有公司49.52亿股，占总股本50.30%，成为公司控股股东。（3）被执行人上海国之杰投资发展有限公司持有的14.55亿股安信信托股票（占安信信托总股本的26.60%）归申请执行人中国信托业保障基金有限责任公司所有。（4）公司公告将延期回复上海证券交易所下发的《关于安信信托股份有限公司2022年年度报告的信息披露监管问询函》，预计5个交易日内完成回复，并按规定履行信息披露义务。（5）更改公司名称为“建元信托股份有限公司”，已完成变更公司名称、注册资本及公司章程备案的工商登记手续，并领取了由上海市市场监督管理局换发的《营业执照》。 【弘业股份】公司独立董事包文兵先生因连续担任公司独立董事满6年，申请辞去公司独立董事以及董事会专门委员会相关职务。 【天茂集团】向全体股东每10股拟派发现金红利1.10元（含税），共计分配利润5.43亿元（含税）。 【国海证券】公司公布2022年年度权益分派方案，拟每10股派0.35元，股权登记日为5月30日，除权除息日为5月31日，派息日为5月31日，合计派发现金红利1.91亿元。 【东北证券】公司公布2022年年度权益分派方案，拟每10股派1.0元，股权登记日为5月30日，除权除息日为5月31日，派息日为5月31日，合