传媒行业2023年投资策略：把握复苏与新科技主线，关注业绩估值双修复

传媒行业2023年投资策略 把握复苏与新科技主线，关注业绩估值双修复 西南证券研究发展中心传媒研究团队2022年12月 2023年看好元宇宙主线： 核心观点 为加快虚拟现实产业发展，五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026）》。中国工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局五部门联合印发了《行动计划》，其中指出：到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件 、软件、应用等)超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区、建成10个产业公共服务平台。此外，《行动指南》提出“五大重点任务+三大专项工程”。五大重点任务 ：1）推进关键技术融合创新，2）提升全产业链条供给能力，3）加速多行业多场景应用落地，4 ）构建融合应用标准体系；三大专项工程：1）关键技术融合创新工程，2）全产业链条供给提升工程，3）多场景应用融合推广工程。 AR/VR市场规模增长迅速。1）据IDC数据显示，2022年全球VR及AR支出预计将达到138亿美元 。预计2022年-2026年间，虚拟现实将占所有AR/VR支出的70%以上，五年复合年增长率将达到32.3%。2）未来，全球VR头显设备出货量或将迅速增长。2021年VR头显设备出货量达到1095万台，预计2022年全球VR头显设备出货1573万台，同比增长43.6%。 硬件的升级迭代以及销量的提升有望带动软件内容生态端进步，优质的内容亦将反哺硬件设备销量上行，二者或将形成螺旋式上升；2023年，在新的大厂硬件设备陆续推出的大背景下，后续表现值得期待。 相关公司：布局相关领域的公司，如芒果超媒、三人行、蓝色光标、视觉中国、中手游、元隆雅图 、博瑞传播、中文在线、浙文互联、天下秀等。 风险提示：行业政策监管的风险，产业进展不及预期的风险，交易政策监管的风险。 1 2023年看好游戏与工业互联网板块： 核心观点 游戏市场持续扩容，行业政策见底，版号发放回归常态。自版号重启发放以来，2022年4/6/7/8/9月分别由45/60/67/69/73款游戏获批，版号发放数量持续上涨；2022年11月，国家新闻出版署下发版号70款。其中，电魂网络《勇士与梦想大陆》、腾讯《合金弹头：觉醒》、完美世界《迷失蔚蓝》、网易《大话西游：归来》等游戏均已获批，且IP较为知名，具备商业化潜力。游戏行业版号重发有望再次提振整体板块估值，目前游戏版号已进入常态化，政策面筑底，行业整体趋势向好，整体估值中枢有望上行；有“充足产品储备+清晰的产品/版本上线时间线+基本面较为扎实+估值安全边际较好”的相关公司有望率先受益。 相关公司：三七互娱、吉比特、宝通科技、恺英网络、完美世界等。 风险提示：游戏行业政策监管的风险，新游上线不及预期的风险。 工业互联网前景广阔。1）2022年1月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,到2025年 ，数字经济核心产业增加值占GDP比重将达到10%。《规划》提到8大任务，包含优化升级数字基础设施、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化等方面；2）2022年4月，工信部印发《工业互联网专项工作组2022年工作计划》，鼓励大型企业打造复合中小企业特点的数字化平台，开展数字化服务，推进中小企业数字化改造；3）工业电商渗透率上行空间较大。2021年，我国工业品市场规模12万亿元，工业品B2B电商市场规模约4700亿元，线上渗透率仅为4.5%。我们认为 ，工业互联网发展为明显趋势，数字化赋能实体经济为未来发展主线，企业数字化服务体系的建立健全，后续增长空间较大，前景值得期待。 相关公司：国内领先的B2B电商平台，具备多品类竞争优势的公司国联股份。 风险提示：工业互联网拓展不及预期的风险，交易政策监管的风险。 2 核心观点 2023年看好疫后复苏主线：电影院线和广告板块 电影院线：1）总票房及观影人次较2020年有所回升。截至12月25日，2022年全国实现总票房294.6亿元，已恢复到疫情前（2019年）的45.9%，较2020年增长45.1%；观影总人次达7.0亿人 ，已恢复到疫情前（2019年）的40.6%，较2020年上涨27.7%。2）平均票价持续上升。2022年 ，电影平均票价为42.1元，同比增长4.5%。3）院线票房集中度较高，万达市占率提升。2018年至2022年，Top10院线票房占比稳定在66%-68%之间；2022年，万达电影市占率达17.4%。4）低线城市票房占比提升。2022年，三线城市票房占比18.0%，四线城市票房占比29.0%。 广告：1）互联网新媒体渐成主流。据QuestMobile数据显示，预计2022年互联网广告市场规模同比增速为8.9%。2）未来线下户外广告或将充分运用数字技术，以电梯广告、交通广告及虚拟现实、裸眼3D广告三种场景较为典型。3）梯媒广告为户外市场主力军。电梯广告因为其封闭性、数字视频化、高频的特点，形成了较高转化率。 •电梯媒体：1）楼宇广告价值依旧较高，需求较为刚性，有望回暖。2022H1，在中国广告市场规模同比减少11.8%，但电梯媒体仍同比上涨4%；2）复工复产以及经济复苏的大环境下，梯媒市场或将迎来明显修复。 •高铁媒体：防疫“新十条”下，出行限制减少，高铁人流量和广告需求或将逐步复苏。2021年全年火车/高铁站媒体户外广告投放刊例花费139.8亿元，刊例花费同比增长46%；后续伴随春节等重要节日客流量提升，整体有望迎来行业上行修复期。 相关公司：博纳影业、中国电影、万达电影、分众传媒、兆讯传媒。 风险提示：疫情反复的风险，行业发展不及预期风险。 3 目录 1传媒行业2022年市场表现回顾 22023年行业投资策略 元宇宙：政策鼓励+AR/VR出货量增长+Web3.0发展 游戏：政策筑底+版号重发+海外发行 工业电商：政策筑底+潜在市场巨大+数字化转型期 疫后复苏：电影院线+梯媒+高铁媒体 32023年推荐投资标的 4 传媒行业2022年市场表现回顾 2022年传媒行业复盘：从涨跌幅排名来看 截至2022年12月25日，传媒行业指数下跌27%，跑输沪深300指数5.0pp，跑赢创业板指数3.7pp。年初以来，传媒行业跌幅最小的子行业是出版行业，下跌约12.6%；游戏（中信）指数跌幅最大，下跌约33.9%。 年初以来全行业行情 年初以来传媒行业子行业行情 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -22.51% -27.47% -31.19% 煤社商美炭会贸容服零护 务售理 银食纺公行品织用饮服事 料饰业 家汽医非用车药银电生金 器物融 钢建传国电铁筑媒防子材军 料工 0% -12.63% -25.64% -28.16% -33.86% -33.88% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 出广中中游 ( 版告证证戏 营影体中 ) ( 销视育信 ) 中信 数据来源：Wind，西南证券整理 5 传媒行业2022年市场表现回顾 2022年传媒行业复盘：从估值来看 横向看，传媒板块各子行业市盈率都处于历史较低水平；其中，出版行业市盈率（13倍）最低，广告行业市盈率（31倍）最高。 纵向看，当前传媒行业PE（TTM）为31倍，处于历史估值中枢以下。 过去五年传媒行业估值水平PE（TTM） 传媒行业部分子行业市盈率（TTM） 40 历史估值中枢为33.6倍 35 70 30 60 25 5020 4015 3010 205 0 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 10 0 数据来源：Wind，西南证券整理 中证体育游戏(中信)出版(中信)广告营销(中信) 6 传媒行业2022市场表现回顾 2022年传媒行业复盘：从个股涨跌幅来看 截至2022年12月25日，传媒行业分化明显，有53只股票涨跌幅为正，55只股票跌幅小于整体传媒行业跌幅，有63只股票跌幅大于整体行业跌幅。 贵广网络、中天服务、三五互联、生意宝、福石控股涨幅较大，为行业涨幅前五名。 年初以来传媒行业个股涨跌幅排名 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：同花顺iFinD，西南证券整理 7 目录 1传媒行业2022年市场表现回顾 22023年行业投资策略 元宇宙：政策鼓励+AR/VR出货量增长+Web3.0发展 游戏：政策筑底+版号重发+海外发行 工业电商：政策筑底+潜在市场巨大+数字化转型期 疫后复苏：电影院线+梯媒+高铁媒体 32023年推荐投资标的 8 元宇宙：市场规模潜在增长空间广阔 元宇宙是平行且独立于现实世界的在线虚拟空间，是VR/AR概念上的延伸，通过结合现有的网络基础设施、云计算技术，以达到基本无延时的状态，再通过终端传感器充分触达人体大部分感觉器官，使用户沉浸感达到极致，难以分辨虚拟现实。 元宇宙概念火热，推动相关产品、技术蓬勃发展，进而带动市场规模持续增长。元宇宙的流行将带动5G/6G、AR、VR等技术以及相关衍生产品的发展。彭博研究报告预计，元宇宙市场规模将在2024年达到8000亿美元。麦肯锡预测，到2030年，全球元宇宙的市场规模可能高达5万亿美元。 元宇宙作为虚拟与现实结合的新兴产业，市场前景广阔。目前来看，元宇宙仍处于概念到实质的初期 ，伴随着技术与产品螺旋式迭代，各环节发展将带来市场规模扩大，未来增长潜力值得期待。 元宇宙市场规模预测 1,542.9 476.4 148.5 $1800B $1600B $1400B $1200B $1000B $800B $600B $400B $200B $0B 数据来源：PWC，西南证券整理 20212025E2030E 9 元宇宙：虚拟现实产业政策 产业政策释放利好，前景可期：自2017年起，国家陆续出台各类发展规划与指导意见等，统一将虚拟现实、人工智能等核心技术纳入鼓励类范围，同时提出加快推进虚拟现实产业发展，提升虚拟现实应用能力，虚拟人作为虚拟现实产业重要的应用之一有望享受政策利好带来的红利释放期，伴随技术提升与成本下行，虚拟人应用场景或将由toB端更多的向toC端拓展。 时间 文件 内容 2017年 《信息通信行业发展规划（2016-2020年）》 1）推动从研发到应用的产业链深层次互动和协作，拓展信息服务范围，提升信息服务层次和水平； 2）加强通信网络、数据中心等基础设施规划与布局，提升互联网在信息汇聚、信息分析和 处理等方面的支撑能力； 3）发挥互联网企业创新主体地位和主导作用，以技术创新为突破，带动移动互联网、5G 、云计算、大数据、物联网、虚拟现实、人工智能等领域核心技术的研发和产业化等。 2018年 《关于加快推进虚拟现实 产业发展的指导意见》 1）到2020年，我国虚拟现实产业链条基本健全，在经济社会重要行业领域的应用得到深 化，建设若干个产业技术创新中心，核心关键技术创新取得显著突破； 2）到2025年，我国虚拟现实产业整体实力进入全球前列，掌握虚拟现实关键核心专利和 标准，形成若干具有较强国际竞争力的虚拟现实骨干企业，创新能力显著增强；3）应用服务供给水平大幅提升，产业综合发展实力实现跃升，虚拟现实应用能力显著提升推动