计算机行业2023年中期投资策略报告：把握人工智能和数字中国双主线机遇

把握人工智能和数字中国双主线机遇 证券研究报告|计算机 强于大市(维持) ——计算机行业2023年中期投资策略报告 2023年06月27日 行业研 究 行业投资策略报告 证券研究报 告 行业核心观点： 把握人工智能和数字中国双主线机遇。2023年以来，以ChatGPT为代表的AI大模型技术迎来奇点时刻，AI产业发展日新月异。同时，本轮AI的技术升级与我国的数字经济政策同频共振，2022 年年底以来，数据要素、数字中国相关纲领性文件陆续发布，国家数据局的成立将推动数字中国建设进入实质性落地阶段。数字中国的核心组成部分数据要素也是AI大模型训练的“燃料”，智算中心、数据中心的建设也为我国发展人工智能提供算力支撑。我们建议把握人工智能和数字中国双主线机遇，关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。 投资要点： 人工智能：Chatgpt引领AI技术变革，人工智能正式进入“大数据+大算力+大参数”的大模型时代。OpenAI和谷歌竞争持续升级，加速多模态、具身职能等前沿技术发展，引领全球人工智能产业升级。我国大模型百舸争流，国家及地方层面均积极出台支持性政策，并探索相关立法和监管政策。大模型作为AI产业生态的核心，向上带动算力基础设施的需求增长，向下促进应用的百 花齐放。算力：在全球大模型数量不断增加、数据量和参数量持续增长、且由单模态向多模态升级的背景下，预计算力需求仍将快速增长；应用：AI应用百花齐放，大模型的加入有望提升应用本身的产品力，带来更多付费功能点，从而实现用户数量及客单件的提升。AI+办公、金融、教育等领域的应用在海外已有MicrosoftCopilot、BloombergGPT、DuolingoMax等标杆产品出现，落地节奏相对较快。 数据要素：顶层制度设计日益完善，地方落地性政策密集出台，国家数据局成立推动产业进入实质性落地阶段。多地成立数据集团为数据运营打下基础，并积极探索公共数据开放运营。预计后续政策力度仍将持续，推动数据要素市场化建设加速。 投资建议:把握AI产业变革和数字中国建设双主线机遇，建议关注AI算力、AI应用、数据要素三大领域。AI算力方面，建议关注AI服务器、AI芯片领域相关公司；AI应用方面，办公、教育、金融是落地进度相对较快的场景，建议关注海外AI典型应用在国内的映射；数据要素方面，建议关注地方数据运营的参与厂商，以及各垂直场景的IT龙头。 风险因素：AI技术进展不及预期；新技术带来的合规风险；政策落地不及预期；宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧。 行业相对沪深300指数表现 计算机沪深300 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 讯飞星火认知大模型V1.5发布，华为正式发布新一代分布式数据库GaussDB 北上深三地发布文件，支持人工智能发展AI算力驱动英伟达业绩超预期，微软宣布将推出WindowsCopilot 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 正文目录 1行业整体：业绩短期承压，估值、持仓显著回暖5 1.1行情回顾：年初以来涨幅较大，行情显著跑赢大盘5 1.2业绩分析：23Q1业绩承压，全年修复可期6 1.3持仓分析：基金持仓比例大幅提升6 1.4行业展望：把握人工智能和数字中国双主线投资机遇7 2人工智能：ChatGPT正式开启大模型时代，带动AI产业升级8 2.1OpenAI与谷歌两大巨头引领技术不断进步8 2.1.1OpenAI：ChatGPT开启大模型时代，GPT-4能力大幅提升8 2.1.2谷歌：与OpenAI竞争持续升级，前瞻性探索具身智能10 2.2国内大模型百舸争流，政策大力支持产业发展11 2.3算力：算力需求持续增长，AI服务器及芯片市场迎来机遇16 2.3.1大模型发展需要海量算力支持16 2.3.2服务器厂商有望率先受益18 2.3.3国产AI芯片迎来发展机遇19 2.4应用：大模型赋能千行百业，AI应用百花齐放21 2.4.1通用工具：AI+办公软件开启智能办公新时代，大幅提升生产力22 2.4.2垂直行业：深度赋能千行百业，教育、金融领域加速融合24 3数据要素：进入实质性落地阶段，与AI产业共振28 3.1中央及地方政策密集出台，数据局成立有望推动产业加速落地28 3.2多地探索公共数据运营新模式，医疗数据要素或将先行30 3.3数据交易所建设如火如荼，数据产品不断丰富32 3.4高质量数据是AI大模型的“燃料”34 4投资建议34 5风险因素35 图表1:申万计算机指数及沪深300指数涨幅（%）5 图表2:申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）5 图表3:申万计算机行业估值情况（2018-2023）5 图表4:计算机行业2021-2023Q1营业收入情况6 图表5:计算机行业2021-2023年Q1归母净利润情况6 图表6:计算机行业2021-2023Q1毛利率、净利率6 图表7:计算机行业2021-2023年Q1三费情况6 图表8:2023Q1计算机行业基金持仓比例7 图表9:计算机2023Q1基金重仓持股市值TOP107 图表10:智能化与数字化投资框架8 图表11:GPT-1到ChatGPT的迭代过程9 图表12:GPT-4内容推断准确性大幅提升9 图表13:GPT-4能够根据图片输入处理物理问题9 图表14:ChatGPTplugins支持的第三方插件10 图表15:PaLM2在推理任务等方面表现超过GPT-410 图表16:PaLM2不同规模的4个版本10 图表17:与PaLM-E结合的机器人执行人类指令11 图表18:与PaLM-E结合的机器人执行人类指令11 图表19:AI大模型产业结构11 图表20:国内主要大模型梳理12 图表21:百度文心大模型全景图13 图表22:阿里全线产品将接入大模型全面升级13 图表23:星火认知大模型里程碑14 图表24:讯飞星火认知大模型行业应用成果14 图表25:华为盘古大模型赋能千行百业15 图表26:腾讯云MaaS全景图15 图表27:国内AI主要产业政策梳理16 图表28:参数量突破一定规模后大模型出现“涌现”能力17 图表29:2010-2022机器学习模型的训练算力需求变化情况17 图表30:2019-2026年中国通用算力规模及预测18 图表31:2019-2026年中国智能算力规模及预测18 图表32:全球AI服务器市场规模（亿美元）18 图表33:中国AI服务器市场规模（亿美元）18 图表34:智能计算中心产业链19 图表35:NvidiaDGXH100成本拆解19 图表36:2xIntelSapphireRapidsServer成本拆解19 图表37:AI芯片三种主流架构20 图表38:英伟达AI计算平台20 图表39:英伟达A100主要参数21 图表40:英伟达A800主要参数21 图表41:主流国产AI芯片主要参数21 图表42:生成式AI技术的成熟应用进程时间表22 图表43:AIGC基于模态类型的应用场景分类22 图表44:NotionAI及其他AI文本工具的定价23 图表45:Microsoft365Copilot运行机理23 图表46:Microsoft365Copilot主要功能23 图表47:WPSAI全面嵌入Word、PPT、Excel及PDF四大组件24 图表48:AI在教育、金融、医疗、工业等方面的应用25 图表49:BloombergGPT25 图表50:同花顺i问财与ChatGPT在金融问题上的对比26 图表51:Duolingo对话辅导功能27 图表52:Duolingo角色扮演功能27 图表53:讯飞AI学习机批改作文27 图表54:科大讯飞星火语伴APP28 图表55:科大讯飞星火教师助手28 图表56:2022年下半年以来数据要素相关政策28 图表57:近半年发布的数据要素地方性政策29 图表58:2016-2025年中国数据要素市场规模（亿元）30 图表59:2021年中国数据要素细分市场规模（亿元）30 图表60:数商生态产业图谱30 图表61:我国公共数据授权运营主要模式31 图表62:我国中央及地方性数据集团31 图表63:国内大数据交易所(中心、平台等)建设历程33 图表64:部分数据交易所的数据服务与数据类型33 图表65:2020-2027年中国AI基础数据服务市场规模34 图表66:2020-2027年中国数据治理与面向AI的数据治理市场规模34 1行业整体：业绩短期承压，估值、持仓显著回暖 1.1行情回顾：年初以来涨幅较大，行情显著跑赢大盘 计算机行业年初至今涨幅较大，在全行业中排名第3。2023年以来，受到数据要素、AIGC、数字中国等主题的驱动，计算机行业行情表现较好，大幅领先于沪深300指数。4月到达行情最高点后经历了AIGC情绪的分歧、以及23Q1业绩表现不佳的影响有所回调，5月开启新一轮上涨，目前仍处上升通道。2023年年初至6月13日，申万计算机行业上涨37.49%，涨幅在申万一级31个行业中排名第3位。同期沪深300上涨2.37%，计算机板块跑赢沪深300指数35.12pct。 图表1:申万计算机指数及沪深300指数涨幅（%）图表2:申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） 资料来源：iFinD，万联证券研究所资料来源：iFinD，万联证券研究所 估值情况来看，SW计算机行业PE从2022年9月开始探底回升，目前仍处于上升趋势。截至6月16日收盘，申万计算机PE（TTM）已回升至54.76倍，高于2018年至2023年的历史均值水平47.55倍。 图表3:申万计算机行业估值情况（2018-2023） 资料来源：iFinD，万联证券研究所注：数据截至6月16日收盘 1.2业绩分析：23Q1业绩承压，全年修复可期 2023Q1业绩仍然承压，需求静待修复。2023年第一季度，计算机行业实现营业收入 2270.15亿元，同比下降了1.45%，较22年Q1的增速同比下降了17.03pct，下游需求亟待修复。实现归母净利润54.54亿元，整体法下同比增速由22年Q1的-41.53%转为41.17%，增速同比提升了82.70pct，主要是由于非经常性损益的大幅回升。扣非净利润为-0.98亿元，同比下降104.02%。2023年Q1计算机行业整体毛利率为26.15%，同比上升0.63pct；销售/管理/研发费用率分别同比提升了0.8pct/0.33pct/1.04pct。 图表4:计算机行业2021-2023Q1营业收入情况图表5:计算机行业2021-2023年Q1归母净利润情况 资料来源：iFind，万联证券研究所资料来源：iFind，万联证券研究所 图表6:计算机行业2021-2023Q1毛利率、净利率图表7:计算机行业2021-2023年Q1三费情况 资料来源：iFind，万联证券研究所资料来源：iFind，万联证券研究所 业绩压制因素大幅改善，2023年基本面修复可期。2022年受宏观环境影响，计算机行业普遍存在项目实施和收入确认延期、商务活动受阻等现象，导致业绩表现较差。23Q1业绩在宏观经济温和复苏的背景下仍然承压，下游需求亟待修复。当前时点与 2022年相比主要不利因素已基本消除，部分细分领域已出现复苏迹象，随着下游B端、G端IT支出的回暖、招投标节奏恢复正常，行业的订单和收入增速有望恢复。同时行业积极控费降本，员工数量增速呈下降趋势，预计收入-成本剪刀差有望扩大，利润有望释放弹性。 1.3持仓分析：基金持仓比例大幅提升 2023Q1计算机行业基金重仓比例持续上升，超配比率大幅提升。计算机行业2023年Q1 基金持仓占比为7.40%，较2022年Q1同比提升了3.82pct，较2022