实体经济图谱2023年第5期：地产迎“小阳春”

证券研究报告 地产迎“小阳春” 实体经济图谱 2023年第5期 陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 2023年4月1日1 •3月中采制造业PMI较1-2月均值仍有上行，非制造业商务活动指数创新高，而从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所好转，3月35城地产销量增速、百家和�大龙头房企销量增速均录得正增长，3月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅均现收窄；另一方面，工业生产延续修复，样本钢厂钢材产量增速转正，沿海电厂发电耗煤增速较1-2月转正，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨多跌少。 •三月地产迎来了久违的“小阳春”，35城地产销量增速、百家和�大龙头房企销量增速均录得正增长，为2021年6月以来首次，同时，百城住宅价格指数环比自去年7月以来也首现上涨。35城地产销量同比涨幅近四成，部分受益于基数走低。不过，从地产销售绝对量来看，3月35城地产销售面积也处在2012年以来同期的中高位，这主要是一二线城市的拉动，反映出地产复苏分化明显。近日，政策要求全面推行房产“带押过户”，实现地域范围、金融机构和不动产类型全覆盖，常态化开展“带押过户”服务，预计将进一步刺激存量市场的交易，也有助于改善地产市场预期。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2 收入 量 升 升 升 升 降 升 升 升 升 价 分化 分化 升 升 升 降 降 升 平 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 机械 农副食品 休闲服务 纺服 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 资料来源：WIND，财通证券研究所3 部门/会议 文件/主题 内容 财政部税务总局 研发费用 税前加计扣除政策 财政部、税务总局发布《关于进一步完善研发费用税前加计扣除政策的公告》。其中提出，企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，自2023年1月1日起，再按照实际发生额的100%在税前加计扣除；形成无形资产的，自2023年1月1日起，按照无形资产成本的200%在税前摊销。 文旅部 推动在线旅游市场高质量发展 文化和旅游部发布《关于推动在线旅游市场高质量发展的意见》。其中提出，推进银行等金融机构与在线旅游平台经营者合作，综合考虑在线旅游平台的数字管控能力以及平台内小微经营者的经营和信用等情况，为平台内小微经营者提供综合授信、业务贷款、装备赊销、信用贷款、融资租赁和保理等产业链金融服务；加强旅游消费类金融产品创新，为旅游者提供便利的产品分期贷款、小额消费信贷、先游后付等消费金融服务，加大旅游消费金融产品的宣传和合规教育，激发在线旅游平台的金融支撑能力和消费拉动能力。 文旅部 恢复经营外国人入境旅游 3月31日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和“机票+酒店”业务。 工信部 有色金属行业智能制造标准体系建设指南（2023版） 工信部印发有色金属行业智能制造标准体系建设指南（2023版）。其中提到，到2025年，基本形成有色金属行业智能制造标准体系，累计研制40项以上有色金属行业智能制造领域标准，基本覆盖智能工厂全部细分领域，实现智能装备、数字化平台等关键技术标准在行业示范应用，满足有色金属企业数字化生产、数据交互和智能化建设的基本需求，促进有色金属行业数字化转型和智能化升级。 工信部 汽车芯片标准体系建设指南（2023版） 工信部就《国家汽车芯片标准体系建设指南（2023版）》（征求意见稿）公开征求意见，到2025年，制定30项以上汽车芯片重点标准，涵盖环境及可靠性、电磁兼容、功能安全及信息安全等通用要求，控制芯片、计算芯片、存储芯片、功率芯片及通信芯片等重点产品与应用技术要求，以及整车及关键系统匹配试验方法，以引导和规范汽车芯片产品实现安全、可靠和高效应用。 中国汽车流通协会会长 国六A车型销售延期 中国汽车流通协会会长沈进军在2023汽车流通行业蓝皮书论坛上表示，延长“国六A”车型销售期的相关政策或将公布。“国六B切换（国六A车型）销售期延长，很快就会有相关文件出来，靴子即将落地。”沈进军表示。 自然资源部银保监会 《关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知 》 自然资源部、银保监会联合印发《关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知》，要求各地在已有工作的基础上，深入探索，以点带面，积极做好“带押过户”。要推动省会城市、计划单列市率先实现，并逐步向其他市县拓展；要推动同一银行业金融机构率先实现，并逐步向跨银行业金融机构拓展；要推动住宅类不动产率先实现，并逐步向工业、商业等类型不动产拓展。实现地域范围、金融机构和不动产类型全覆盖，常态化开展“带押过户”服务。 能源局 加快推进能源数字化智能化发展 国家能源局发布关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见，要求到2030年，能源系统各环节数字化智能化创新应用体系初步构筑、数据要素潜能充分激活，一批制约能源数字化智能化发展的共性关键技术取得突破，能源系统智能感知与智能调控体系加快形成，能源数字化智能化新模式新业态持续涌现，能源系统运行与管理模式向全面标准化、深度数字化和高度智能化加速转变，能源行业网络与信息安全保障能力明显增强，能源系统效率、可靠性、包容性稳步提高，能源生产和供应多元化加速拓展、质量效益加速提升，数字技术与能源产业融合发展对能源行业提质增效与碳排放强度和总量“双控”的支撑作用全面显现。具体内容包括加快行业转型升级、推进应用试点示范、推动共性技术突破、健全发展支撑体系四个方面。 4 来源：财政部、文旅部、工信部、自然资源部、能源局、WIND等，财通证券研究所 目录 消费服务 房地产：3月各口径地产销量增速转正，百城房价同环比增速稳定。 乘用车：3月前26天乘用车销量增速降幅收窄，本周半钢胎开工率高位略降。纺服：1-2月子行业营收增速普遍上行，库销比均有回落。 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，热片推动市场回暖。农副食品：本周果蛋涨价、猪肉鲜菜降价，预计3月CPI同比略升。 生产制造 机械：1-2月子行业营收增速涨少跌多，基数效应叠加出口拖累。化工：本周PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存回补。 钢铁：本周钢价分化、毛利回升，钢材产量增速转正，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价回升，企业库容比延续上行。 玻璃：本周浮法玻璃均价回升，玻璃库存延续去化。 原油：本周原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。有色：本周金属价格普遍上涨，铜、铝库存双双去化。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存续升。 货运：3月前26天货运量增速降幅收窄，本周货运流量指数续降。 客运：本周地铁客运量略升，执行航班数国内、国际均升。 电力：3月前30天电厂耗煤同比增速转正，本周电厂煤炭库存续升。5 指标数据表现解读 3月35城地产销量增速转正至39.9%， 需求百家龙头房企销量增速上行至19.1%， �大龙头房企销量增速转正至8.7%。 价格3月百城房价同环比增速稳定。 3月百城房价同比增速持续22个月下行，继续位于 2015年8月以来新低，而环比微涨。3月35城地产销量增速转正，其中一二线城市销量增速上行幅度较大，百家、�大龙头房企地产销量增速双双回升，百家龙头房企表现好于�大龙头房企。销售回暖使得库存去 土地成交 库存 上周百城土地成交面积同比增速下行，溢价率回升。 上周十大城市商品房库销比降至48.8周。 化，上周十大城市商品房库销比下行，持续7周回落， 处2014年以来同期中高位，在疫后各年中高于2021年同期水平。上周土地成交量缩价升。 图1龙头房企及35城地产销量同比增速（%） 百家房企 35城 �大龙头房企 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 19/319/920/320/921/321/922/322/923/3 图2百城住宅价格指数同、环比增速（%） 百城住宅价格指数同比 百城住宅价格指数环比（右） 6 5 4 3 2 1 0 -1 19/319/920/320/921/321/922/322/923/3 1.8 1.5 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0 -0.3 指标数据表现解读 1-2月汽车制造业营收同比增速降幅走扩至-6.2%； 需求3月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速 降幅分别收窄至-8%和-1%。 生产本周半钢胎开工率略有回落至73.1%。 库存2月汽车经销商库存系数升至1.93。 受优惠政策退坡影响，1-2月汽车销售走低，汽车制造业营收增速降幅同样走扩。而在去年同期基数走低、车企降价及各地汽车促消费政策的影响下，3月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅均有收窄，不过环比2月同期跌幅仍超两位数，显示整体需求仍弱。乘联会预计3月狭义乘用车零售销量159万辆，同比持平，环比增长14.5%。本周半钢胎开工率略降，持续六周高于73%，处2014年以来同期高位。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售销量增速 批发销量增速 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2015 2018 2021 2016 2019 2022 2017 2020 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 -50 20/320/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/3 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 价格本周柯桥纺织价格指数上行， 328级棉花价格指数均值走高。 1-2月纺织业、服装服饰业和皮革业营收增速 需求降幅分别收窄至-7.9%、-10.5%和-8.8%。 本周中国轻纺城成交量上行。 库存1-2月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比分别 回落至0.54、0.49和0.68。 1-2月子行业营收增速均有回升，其中纺织业、服装服饰业和皮革业营收增速降幅均有所收窄。1-2月子行业库销比普遍回落，但纺织业、服装服饰业和皮革业库销比均为2016年以来同期新高（2020年除外）。本周中国轻纺城成交量上行，且创下2020年以来同期新高。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数上行，原料类价格指数同步回升。328级棉花价格指数均值也有走高。 图5柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指数:总类（左）柯桥纺织价格指数:原料类（右） 10994 10891 10788 106 85 105 10482 10379 10276 20/320/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/3 图6纺织、服装服饰、皮革业营业收入同比增速（%） 纺织业 服装服饰业 皮革业 20 10 0 -10 -20 -30 -40 20/220/821/221/822/222/823/2 指标数据表现解读 本周猪肉平均批发价环比降幅收窄至-2.4%，鸡蛋平均批发价环比涨幅放缓至2.3%，鲜菜平均批发价环比降幅收窄至-2.1%， 价格鲜果平均批发价环比涨幅回落至0.7%。 本周农业部农产品批发价格指数环比由涨转降，环比增速为-1.0%， 上周商务部食用农产品价格指数环比降幅收窄，环比增速为-0.2%。 本周农业部农产品批发价格指数环比由涨转降，3月均值较2月加快下行；上周商务部食用农产品价格指数环比降幅收窄，3月均值降幅较2月收窄。从高频数据看，本周猪肉、鲜菜平均批发价降幅收窄，鲜果、鸡蛋价格上涨放缓。3月以来，猪价降幅明显收窄，鲜菜价格下降，鲜果价格超季节性上涨，预计3月CPI环比降幅明显收窄，同比增速趋稳。 图7农产品批发价格200指数 图8猪肉、蔬菜、水果和鸡蛋平均批发价（元/公斤） 140 135 130 125 120 115 110 105 22/322/622/922/1223/3 28种重点监测蔬菜 鸡蛋