实体经济图谱2023年第35期：地产略有改善

证券研究报告 地产略有改善 实体经济图谱 2023年第35期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 分析师：刘雅丽 S01605230900011 2023年11月4日 •10月中采、财新制造业PMI双双降至线下，服务业PMI仍在扩张区间。而从中观高频数据看，一方面，终端需求温和改善，10月各口径地产销量增速多有回升，其中35城地产销量增速明显好于龙头房企，主要是一二线城市带动，剔除低基数影响，两年平均增速降幅也有收窄，反映地产销售边际企稳；汽车销售延续向好，基数走低下，乘联会预计10月乘用车零售销量增速延续上行，但两年平均增速有所放缓，库存压力和降价促销限制增长幅度。另一方面，工业生产有所转差，10月制造业PMI生产指数超季节性回落，高耗能行业拖累明显，本周汽车、钢铁、化工等主要行业开工率多有下降，低基数下，11月前3天六大发电集团发电耗煤增速转正，但两年平均增速放缓。 •“金九银十”收官，从终端需求表现看，延续今年以来的汽车强、地产弱的格局，不过地产景气度现边际好转。地产销售方面，在高能级城市政策不断松绑的影响下，一二线城市新房销售回暖带动35城地产销量增速改善，好于龙头房企表现。土地出让方面，受取消地价上限政策的提振，10月百强房企拿地金额和面积的同比增速均大幅转正，主要受核心城市优质地块带动。总体看，地产景气度维持主要靠高能级城市。近期的中央金融工作会议对于房地产发展的新模式也有了进一步明确，即“更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建设”，加上前期部署的超大特大城市城中村改造，未来高能级城市或是地产投资的核心支撑。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 升 降 降 升 升 升 升 升 升 价 升 分化 升 降 降 降 升 升 升 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 重卡 休闲服务 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 部门/会议 文件/主题 内容 中央金融工作会议 防范化解金融风险、优化资金供给结构、加强金融监管 中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行，会议提到，1）全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险。金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。2）切实加强对重大战略、重大领域和薄弱环节的优质金融服务。始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。3）优化资金供给结构。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融�篇大文章。4）强化市场规则，打造规则统一、监管协同的金融市场，促进长期资本形成。5）全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。6）维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为。加强外汇市场管理。防范化解金融风险，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制。 国务院 《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》 国务院印发《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》，其中提到，1）推动制造业转型升级。依托现有石油化工产业基础，推动延链补链强链。建设国家战略性矿产资源基地和有色金属产业基地，提高有色金属就地转化比例。2）建设新疆国家战略性矿产资源基地和有色金属产业基地，推动建设乌鲁木齐临空经济区，推进与国际陆港区联动发展。加快建设乌鲁木齐陆港型国家物流枢纽，推动建设空港型国家物流枢纽。扎实推进综合货运枢纽补链强链，推进跨运输方式一体化融合，强化区域协同联动，服务产业链供应链稳定顺畅。3）推动与共建“一带一路”国家在大宗商品贸易、境外承包工程、边民互市等领域开展人民币跨境结算。依托双边政府间合作平台和联动机制，推动与共建“一带一路”国家在大宗商品贸易、境外承包工程、边民互市等领域开展人民币跨境结算。4）推动新疆积极参与“东数西算”工程建设、融入国家算力网络体系，推动数字经济创新发展。加快数字基础设施建设，构建综合数字服务平台，支持自贸试验区充分发挥新疆能源和气候优势建设数据中心，推动新疆积极参与“东数西算”工程建设、融入国家算力网络体系。 金融监督管理总局 《商业银行资本管理办法》 国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》。其中提到，商业银行各级资本充足率不得低于如下最低要求：1）核心一级资本充足率不得低于5%。2）一级资本充足率不得低于6%。3）资本充足率不得低于8%。商业银行的杠杆率不得低于4%。商业银行对房地产开发风险暴露的风险权重为150%，其中满足审慎要求的，风险权重为100%。《办法》自2024年1月1日起施行。 工信部 《人形机器人创新发展指导意见》 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整机产品达到国际先进水平并实现批量生产，在特种、制造、民生服务等场景得到示范应用，探索形成有效的治理机制和手段，培育2-3家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造2-3个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。聚焦3C、汽车等制造业重点领域，提升人形机器人工具操作与任务执行能力，打造人形机器人示范产线和工厂在典型制造场景实现深度应用。 发改委、国家能源局综合司 进一步加快电力现货市场建设工作 国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司近日发布关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知。加快区域电力市场建设。南方区域电力现货市场在2023年底前启动结算试运行。2023年底前建立长三角电力市场一体化合作机制，加快推动长三角电力市场建设工作。京津冀电力市场在条件成熟后，力争2024年6月前启动模拟试运行。 目录 消费服务 房地产：10月各口径地产销量增速多有改善，土地成交有所好转。 乘用车：10月乘联会预计乘用车销量增速续升，经销商库存略有回补。 家电：9月三大白电厂家销量增速涨多跌少，库销比涨少跌多。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双下行，空档期市场冷淡。 重卡：10月重卡销量同比增速上行，燃气车需求仍火热。化工：本周PTA产业链价格涨多跌少，涤纶POY库存下行。 钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速上行，库存双双去化。 水泥：本周全国水泥均价上行，企业库容比略升。 玻璃：本周浮法玻璃均价下行，企业库存有所回补。 原油：本周原油价格下降，CRB指数走低，美元指数回落。有色：本周金属价格均有上行，铜、铝库存双双去化。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：10月前29天货运量增速涨少跌多，本周货运流量指数回落。客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。 指标数据表现解读 需求 价格 土地成交 10月35城地产销量增速降幅大幅收窄至-5.3%， �大龙头房企销量增速降幅收窄至-36.1%， 百家龙头房企销量增速降幅略走扩至-35.7%。 10月百城房价指数同比增速降幅收窄，基本归零， 环比增速升至0.07%。 10月百强房企拿地面积、金额同比增速均转正。 10月百城新建住宅价格指数同、环比增速均有上行。10 月�大龙头房企销量增速降幅收窄，百家龙头房企销量增速降幅略走扩，龙头房企销量增速总体看跌幅仍超三成。相比之下，10月35城地产销量增速降幅明显收窄到10%以内，一方面是基数走低，另一方面两年平均增速低位也有改善，主要是一二线城市带动。高线级城市销售改善使得库存去化，10月十大城市商品房库销比有所回落，但仍处2010年以来同期新高。10月百强房企拿地 面积、金额同比增速均大幅转正，有低基数影响，或也 库存10月十大城市商品房库销比降至15.6个月。 百家房企 �大龙头房企 35城 图1龙头房企及35城地产销量同比增速（%） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 受到取消地价上限政策的提振。 图2百城住宅价格指数同、环比增速（%） 百城住宅价格指数同比 百城住宅价格指数环比（右） 5 4 3 2 1 0 -1 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 指标数据表现解读 10月前22天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速 需求分别升至19%、7%。 乘联会预计10月狭义乘用车销量202万辆，环比增长 0.1%，同比增长9.5%。 生产本周半钢胎开工率降至73%。 库存10月汽车经销商库存预警指数升至58.6%。 零售销量增速 批发销量增速 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/1021/421/1022/422/1023/423/10 乘联会预计，10月狭义乘用车零售市场同比增长9.5%，增 速较9月加快，有基数走低的影响，两年平均增速高位放缓，销量绝对水平处2014年以来同期高位。10月车市热度温和延续，一方面是地方促消费、补贴常态化，与企业促销合力对年底车市构成稳定支撑，但另一方面，10月中旬乘用车总体市场折扣率约为18.7%，相较9月底（18.5%）提升，达近年最高，降价加重终端消费者观望情绪，促销边际效益递减，限制增长空间。本周半钢胎开工率回落，仍处2014年以来同期次高位。10月汽车经销商库存预警指数略有上行，上行幅度低于季节性，处历年同期中高位。 图4汽车经销商库存预警指数（%） 2015 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 90 80 70 60 50 40 123456789101112 指标数据表现解读 需求9月产业在线冰箱、洗衣机厂家销量增速 分别升至26.4%、21.4%。 9月产业在线冰箱、洗衣机厂家产量增速 生产分别收窄至19.2%、20.4%。 9月产业在线冰箱厂家库销比略降至0.47， 库存洗衣机厂家库销比略降至0.29。 9月三大白电厂家销量增速涨多跌少，其中冰箱和洗衣机增速继续上行，空调增速由正转负。具体来看，在各地促销政策的支持下，冰箱内销环比有所提升、同比增速略有放缓，而受去年同期基数走低的影响，外销增速高位续升；洗衣机内销也有提速，低基数效应下外销延续高增长。9月三大白电厂家库销比涨多跌少，其中空调库销比继续走高，仍处历年以来同期高位；冰箱略降至0.47，处2016年以来同期次低位，洗衣机库销比降至0.29，创2016年以来同期新低。 图5产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 40 30 20 10 0 -10 图6产业在线冰箱库销比 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 -20 20/921/321/922/322/923/323/9 0.3 123456789101112 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双下行， 需求其中票房收入降至4亿元，环比增速录得-8.6%， 观影人次降至1031万人次，环比增速录得-6.5%。 图7当周电影票房收入（亿元） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 上周票