农林牧渔2023年4月投资策略：基本面翻多养殖，看好景气回升

证券研究报告|2023年04月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 畜禽链：全面翻多养殖，看好景气回升。1）生猪：全面翻多生猪养殖板块。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、巨星农牧、新五丰、天康生物、金新农、唐人神；白马股温氏股份、牧原股份等。2）禽：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景 气外，近年来白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 动保：看好龙头利润兑现，行业贝塔机会凸显。兽药行业更分散，头部企业成长更确定，尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利。疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，从股票看，短期更偏主题。综合看，动保核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会。大宗农产品景气有望高位维持，向下拐点并未出现；但股价已反映大宗价格的高景气，因此我们相对更看好安全边际更高的种业。随着转基因种子相关法规落地，期待种业新技术合理有序推进。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 2023年3月市场行情：板块跑输大盘，动保板块上涨明显。2023年3月SW农林牧渔指数下跌2.0%，沪深300指数下跌0.5%，板块跑输大盘1.5%。涨幅排名前五的个股依次为万辰生物、新五丰、巨星农牧、南宁糖业、中粮糖业，涨幅分别为47.12%/42.25%/20.93%/14.23%/9.34%。 农产品价格跟踪：1）生猪：3月31日全国仔猪均价、外三元生猪均价分别为37.08元/千克、14.78元/千克，较2月28日分别涨2.12%、跌7.45%。2）家禽：3月31日全国活鸡均价为22.06元/公斤，较2月24日跌1.03%。3） 大豆：国内大豆现货价3月31日为5176.84元/吨，较上月末跌2.98%。4） 玉米：国内玉米现货价3月24日为2819元/吨，较上月末跌0.98%。 投资建议：重点推荐养殖、后周期、种业。1）生猪推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。4）种业推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002840 华统股份 买入 18.33 11,235 0.19 2.09 96 9 002299 温氏股份 买入 24.66 30,668 0.58 2.05 43 12 002714 牧原股份 买入 49.00 268,142 2.25 4.89 22 10 002311 海大集团 买入 58.33 96,896 1.68 2.41 35 24 300871 回盛生物 买入 19.41 3,223 0.39 1.49 50 13 000998 隆平高科 买入 16.58 21,835 0.06 0.38 276 44 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 联系人：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（63）-本周全国生猪均价环比下跌0.39%，仔猪均价环比下跌1.19%》——2023-03-27 《农产品研究跟踪系列报告（63）-本周全国生猪均价环比下跌2.19%，仔猪均价环比下跌0.21%》——2023-03-20 《农产品研究跟踪系列报告（62）-本周全国生猪均价环比下跌1.64%，仔猪均价环比上涨2.13%》——2023-03-12 《农林牧渔2023年3月投资策略-布局生猪板块机会，期待转基 因稳步落地》——2023-03-06 《农产品研究跟踪系列报告（61）-本周全国生猪均价环比上涨7.08%，仔猪均价环比上涨6.31%》——2023-02-27 农林牧渔2023年4月投资策略 全面翻多养殖，看好景气回升 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地5 畜禽链：动保与饲料的周期阻力较小，个别养猪标的成长性突出5 种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会5 养殖：全面翻多板块，看好景气回升6 生猪板块：猪价中期有望表现强势，优质企业有望实现量利齐升6 禽板块：板块面临供需双振，有望开启独立景气10 投资建议：把握生猪养殖主线，重点关注优质成长股12 动保：看好贝塔延续，关注单品催化13 批签发数据维持回暖，关注重点单品催化13 投资建议：看好动保景气延续，贝塔行情值得关注14 种植链：粮价高景气有望延续，关注转基因进展15 粮价：气候不佳叠加地缘冲突，全球粮价景气有望延续15 转基因：转基因审定办法落地，看好板块周期与成长共振17 投资建议：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会19 市场行情：板块跑输大盘，生猪板块上涨20 板块行情20 板块估值21 个股行情22 免责声明24 图表目录 图1：3月生猪价格较上月同期下跌7.45%6 图2：3月仔猪价格较上月同期上涨2.12%6 图3：23年2月末能繁母猪存栏较1月末增加0.6%6 图4：全国2022年8月猪饲料产量环比增加8.5%6 图5：2023年初生猪出栏均重（公斤）仍处于偏高位置7 图6：2022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况7 图7：2022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况7 图8：2023年2月二元母猪销售均价为37.58元/公斤，仍处于较低水平8 图9：仔猪价格仍处于周期底部位置8 图10：规模猪企的资产负债率较前几轮周期明显抬升8 图11：猪企在本轮猪价下行期经历了历史少有的深度亏损，猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史 最差9 图12：2022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩9 图13：2022年全国平均屠宰企业开工率处于历史较低水平9 图14：2022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低水平10 图15：2022年餐饮消费表现较差，抑制终端消费需求10 图16：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）10 图17：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）10 图18：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量11 图19：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量11 图20：受供给充裕、消费淡季影响，黄鸡价格短期承压11 图21：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）12 图22：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）12 图23：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整12 图24：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况12 图25：多数动物疫苗企业2022Q4批签发量同比增加明显13 图26：科前生物、普莱柯2022Q4批签发量延续环比增长13 图27：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出13 图28：若未来猪价持续景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注14 图29：国际大豆期货收盘价维持高位震荡（美分/蒲式耳）15 图30：国内大豆现货价维持高位（元/吨）15 图31：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位16 图32：近期国际玉米期货收盘价有所回升16 图33：我国转基因研发进展17 图34：转基因品种审定的核心内容17 图35：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍18 图36：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善19 图37：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售19 图38：2023年3月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（%）20 图39：2023年3月种植板块三级子行业指数走势变化（%）20 图40：2023年3月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）20 图41：2023年3月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）21 图42：2023年3月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）21 图43：2023年3.1-3.31期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)21 图44：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）22 表1：全球大豆供需平衡表15 表2：全球玉米供需平衡表16 表3：中国玉米供需平衡表16 表4：农林牧渔板块2023年3月个股涨跌幅排行榜（截至3月31日）22 投资建议：拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地 畜禽链：动保与饲料的周期阻力较小，个别养猪标的成长性突出 1）生猪：全面翻多生猪养殖板块。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。 2）禽板块：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外，近年来 白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 3）动保：短中期，受益下游养殖的较好盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业来看，我们认为兽药行业更分散，头部企业的成长性更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利；疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况，从股票的角度去看，短期更偏重主题。综合来看，动保板块核心推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯等。 4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。 5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。 种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会 我们认为，大宗农产品景气有望高位维持，向下拐点并未出现；但股价已经反映大宗价格带来的高景气，因此我们相对更看好安全边际更高的种业。随着转基因种子相关法规的落地，期待种业新技术的合理有序推进。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 整体上，农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、新希望、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份、仙坛股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等企业。 养殖：全面翻多板块，看好景气回升 生猪板块：猪价中期有望表现强势，优质企业有望实现量利齐升 【能繁母猪存栏】根