农林牧渔2024年10月投资策略：优质养殖企业预计Q3盈利同比增长，看好养殖板块景气上行

证券研究报告|2024年10月08日 核心观点行业研究·行业投资策略 月度重点推荐组合：重点推荐养猪板块。核心看好华统股份（成本稳步下降的养殖周期成长股），牧原股份（成本持续精进的生猪养殖龙头），圣农发展（产业链一体化布局的白羽鸡龙头），天康生物（新疆兵团旗下农牧企业，明显低估值），唐人神（老牌养猪企业，出栏稳健增长）。 各细分板块推荐逻辑：1）生猪：猪周期已进入右侧，看好猪肉消费旺季猪价景气继续上行，核心弹性标的：华统股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、新五丰，神农集团；此外，牧原股份、温氏股份等都有配置价值。2）禽：黄鸡前期产能回落，未来有望与猪价反转同步共振，核心推荐：立华股份等。白鸡中期供给充足，有望随猪价反转开启高景气，核心推荐：圣农发展、益生股份等。3）肉制品：看好双汇发展现金高分红。4）种业：转基因种子落地，核心推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农和登海种业等。5）动保：关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况，股票短期更偏主题，核心推荐：科前生物等。6）大宗农产品：大豆、豆粕及玉米供应边际宽松，预计盘面价格维持震荡趋势。 农产品价格跟踪：1）生猪：9月下旬生猪价格有所回调。9月末猪价17.68元/kg，月环比-10%；7kg仔猪304元/头，月环比-38%。2）禽：供给维持底部，看好猪鸡共振。9月末白鸡毛鸡价格7.04元/千克，月环比-2%；青脚麻鸡价格为4.77元/斤，月环比-9%。3）大豆：供应宽松渐成趋势，价格持续下行。9月末国内大豆现货价4267元/吨，月环比-3%。4）玉米：新粮增产，价格走弱。9月末国内玉米现货价2170元/吨，月环比-7%。5）白糖：9月末广西南宁糖现货价为6510元/吨，月环比+4%。 9月市场行情：受益流动性回暖，估值仍处低位。9月SW农林牧渔指数上涨19.48%，沪深300指数上涨20.97%，板块跑输大盘1.49%。涨幅排名前五的个股依次为正虹科技、田野股份、金龙鱼、雪榕生物、大禹生物，涨幅分别38.76%/37.75%/37.19%/36.08%/35.59%。 投资建议：推荐养殖、种子、肉制品。1）生猪推荐：华统股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、新五丰、神农集团、京基智农、牧原股份、温氏股份等；2）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。3）种业推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、登海种业等。4）动保推荐：科前生物、回盛生物等。5）饲料推荐：海大集团等。6）肉制品推荐：双汇发展等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 002840 华统股份 优于大市 13.18 8,160 1.45 3.06 9 4 603477 巨星农牧 优于大市 21.60 11,018 1.40 7.28 15 3 002714 牧原股份 优于大市 46.31 253,100 2.79 4.61 17 10 000895 双汇发展 优于大市 27.09 93,858 1.73 1.82 16 15 000998 隆平高科 优于大市 11.41 15,027 0.38 0.49 30 23 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001 证券分析师：江海航010-88005306 jianghaihang@guosen.com.cn S0980524070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（129）-看好猪禽景气持续，板块估值有望修复》——2024-10-07 《农产品研究跟踪系列报告（128）-畜禽消费旺季临近，看好猪禽景气上行》——2024-09-29 《农产品研究跟踪系列报告（127）-母猪产能维持低位，看好猪禽景气持续》——2024-09-22 《农产品研究跟踪系列报告（126）-官方能繁存栏环比下降，看好猪禽景气持续》——2024-09-17 《农产品研究跟踪系列报告（125）-看好猪禽景气上行，重视养殖低位布局》——2024-09-08 农林牧渔2024年10月投资策略 优质养殖企业预计Q3盈利同比增长，看好养殖板块景气上行 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：看好生猪周期反转，期待转基因稳步落地5 养殖：周期进入右侧，重视板块配置7 生猪板块：周期反转正当时，看好下半年板块景气上行7 禽板块：供给维持底部，中期看好猪鸡共振9 投资建议：把握生猪养殖主线，关注优质成长股11 动保：看好头部集中，关注单品催化12 8月批签发数据维持回升，后续有望随猪价维持回暖12 投资建议：看好龙头市占率提升，关注非瘟大单品催化12 种植链：转基因正式商业化，技术领先种企或进入黄金成长期13 粮价：大豆及豆粕供应宽松渐成趋势，玉米新粮确认增产13 投资建议：转基因商业化正式落地，技术领先种企有望进入黄金成长期15 9月市场行情：板块整体反弹，农产品加工涨幅领先16 板块行情16 个股行情17 图表目录 图1：9月商品猪出栏均价环比下跌10.25%（元/千克）8 图2：9月断奶仔猪价格环比下跌37.54%（元/头）8 图3：8月末能繁母猪存栏同比减少6%8 图4：2024年8月国内饲料销量环比增加8 图5：9月出栏均重下降，整体压栏压力不大（kg）8 图6：9月50kg二元后备母猪价格窄幅调整，补栏情绪平淡（元/头）8 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）9 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）9 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量10 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量10 图11：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）10 图12：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）10 图13：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整11 图14：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况11 图15：国内生猪疫苗单月批签发量情况12 图16：国内猪细小病毒疫苗单月批签发量情况12 图17：国内猪伪狂犬疫苗单月批签发量情况12 图18：国内口蹄疫疫苗单月批签发量情况12 图19：国内大豆现货价近期持续走低（元/吨）13 图20：大豆国际期货收盘价震荡偏弱（美分/蒲式耳）13 图21：国内玉米收购价(元/吨)近期底部震荡15 图22：近期国际玉米期货收盘价震荡偏弱15 图23：2024年9月SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)16 图24：2024年9月SW二级行业指数区间涨跌幅对比(%)16 图25：2024年9月SW三级行业指数区间涨跌幅对比(%)16 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结5 表2：月度重点推荐组合5 表3：生猪基本面数据7 表4：白羽肉鸡基本面数据汇总9 表5：黄羽肉鸡基本面数据汇总10 表6：大豆、豆粕基本面数据汇总13 表7：全球大豆供需平衡表14 表8：全球大豆供需平衡表（分国家）14 表9：玉米基本面数据汇总14 表10：全球玉米供需平衡表15 表11：中国玉米供需平衡表15 表12：农林牧渔板块2024年8月个股涨跌幅排行榜（截至9月30日）17 投资建议：看好生猪周期反转，期待转基因稳步落地 表1：行业投资观点及大宗农产品观点总结 核心看好细分行业排序：养猪（禽）、种子。 一、养猪板块：猪周期已进入右侧，看好2024年下半年板块景气上行，核心推荐：华统股份、牧原股份、天康生物、巨星农牧、新五丰等。 具体逻辑：关于猪周期： 1、猪价方面：春节后猪价淡季不淡，表现超预期。下半年猪肉供需剪刀差更加确立，但产业分歧较大，涨价与去库存同步发生，看好后续猪价景气 高点。 2、周期方面：产能已持续去化超过一年，2023下半年北方生猪疫情对阶段性产能扰动较大，我们认为行业实际产能并不太多。 3、看好年内生猪板块反弹：股票估值仍处于历史底部位置，后续上行空间依然充裕，伴随猪价高点预期上行有望进一步修复。关于猪标的： 1、核心看好华统：1）公司2024Q1&Q2养殖成本维持低位，单头盈利能力达到一线水平；2）公司“扩产能、降成本”同步发生，表明公司管理能力大幅提升；3）公司估值足够低，上行空间足够。 2、一线弹性标的：华统股份、天康生物、巨星农牧、唐人神、新五丰； 3、二线弹性标的：神农集团； 4、白马股：牧原股份、温氏股份。 二、种业：转基因种子商业化落地，核心推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农和登海种业等。 具体逻辑： 1、转基因商业化落地，关注新技术渗透率提升速度。 2、核心关注丰乐种业：大股东变更为国投种业集团，未来行业整合空间较大。 三、其他板块重点覆盖标的： 1、禽：立华股份、益生股份、圣农发展 2、饲料：海大集团 3、动保板块：科前生物、回盛生物等 4、肉制品：双汇发展 四、大宗农产品重点覆盖品种观点： 1、生猪：猪价周期已进入右侧，看好下半年板块景气上行。 2、黄鸡：供给维持底部，有望受益猪禽共振。 3、白鸡：缺苗不缺肉，供需逐步宽松。 4、鸡蛋：补栏淡季不淡，价格持续回落。 5、玉米：新粮确认增产，价格震荡走弱。 6、豆粕：供应宽松渐成趋势，盘面上行有压力。 7、油脂：供需偏弱，价格有望继续走弱。 8、白糖：短期海外利空压制，中期关注产区天气与政策。 9、橡胶：短期供弱需强，价格底部不悲观。 10、棉花：供给维持趋紧，需求尚待修复。 资料来源：国信证券经济研究所整理 表2：月度重点推荐组合 行业名称股票名称股票代码投资逻辑 华统股份002840.SZ 养殖 牧原股份002714.SZ 华统股份有望成为新一轮猪周期的优质成长股。公司2024Q1养殖完全成本维持在16.4元/公斤低位，单头盈利能力达到一线水平；公司“扩产能、降成本”同步发生，表明公司管理能力大幅提升。另外公司在周期底部的资金宽裕，融资能力强，我们预计公司2024-2025年出栏约350万头、500万头，是未来几年出栏增速最快的企业之一。当前公司估值水平足够低，未来上行空间足够，继续重点推荐。 牧原股份是国内的生猪养殖龙头，头均超额收益优势显著。公司养殖产能储备充裕，截至2024年4月末，能繁母猪存栏约320万头，公司预计2024 年全年生猪出栏区间为6600-7200万头，有望继续保持出栏增长。基于二元回交种猪体系，未来有望在周期景气上行期实现产能快速扩张。同时公司积极拓展屠宰销售渠道，已成立25家屠宰子公司，投产10家屠宰场， 投产产能合计2900万头/年，养殖屠宰双发展战略有望进一步打开增长新空间。 圣农发展002299.SZ 圣农发展是国内白羽肉鸡龙头企业，向上布局种苗，向下扩张屠宰产能，一体化经营稳步推进。种苗方面，公司自研品种“圣泽901”市场认可度不断提升，2023年全年销售父母代种鸡雏901万套，父母代种鸡雏在自主国产种源中市占率第一；屠宰加工方面，公司在B端已与百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系；C端完成品牌力0-1的打造，2023年成功打造第四支年销售额破亿大单品“霸气手枪腿”，爆品销售收入同比增速超40%。2024下半年猪价高景气催化下，白鸡行情有望共振，公司全产业链盈利有望同步受益。 天康生物002100.SZ 天康生物是立足于我国西北地区的农牧综合产业链龙头，实控人是新疆兵团。公司生猪养殖产能稳步扩张，2023年实现生猪出栏281.58万头，2024-2025年预计分别实现300-350、350-400万头，目前公司育肥产能已达350万头，保持稳健增长。另外公司养殖指标优秀，成本处于稳步改