农林牧渔2025年9月投资策略：看好海内外肉牛及原奶景气共振，推荐低成本生猪养殖标的

核心观点

• 牧业：看好2025年国内肉牛大周期迎来拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。推荐优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等。
• 生猪：反内卷有序推进，当前板块估值处于历史底部位置，看好板块估值修复。推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份、华统股份等。
• 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。
• 其他板块：重点关注禽、动保、种植板块。推荐立华股份、益生股份、圣农发展、回盛生物、海南橡胶等。

关键数据

• 生猪：8月生猪价格环比下跌2.18%，仔猪价格环比下跌18.92%。能繁母猪存栏环比低波动。
• 禽：白羽肉鸡父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。黄羽鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善。
• 肉牛：2024年国内牛肉价格累计下跌近25%，肉牛养殖陷入深度亏损。2025年春节后牛肉价格淡季不淡，较2月低点整体上涨近20%。
• 原奶：国内原奶价格跌至完全成本以内，奶牛养殖处于现金亏损边缘。USDA预计中国2025年期初奶牛总存栏将重回2019年同期水平。
• 宠物食品出口：2025年7月国内宠物食品出口量环比+14.82%，出口金额环比+13.35%。
• 鸡蛋：9月5日，鸡蛋主产区价格3.37元/斤，同比-24.10%。在产父母代蛋鸡存栏环比增加，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态。

研究结论

• 牧业：肉牛大周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势，预计持续到2027年。原奶价格有望在2025年下半年迎来向上修复。
• 生猪：低成本龙头现金流或将显著改善，中长期分红比例有望迎来进一步提升。看好龙头估值修复。
• 宠物：头部标的年内预计仍将保持估值业绩双击。重点推荐乖宝宠物、中宠股份，以及宠物医疗布局领先的瑞普生物。
• 其他板块：禽、动保、种植板块中长期成长性凸显。推荐立华股份、益生股份、圣农发展、回盛生物、海南橡胶等。