农林牧渔行业2023年春季投资策略：多因素推动动保市场成长，关注养殖景气回升

农林牧渔行业2023年春季投资策略 多因素推动动保市场成长，关注养殖景气回升 西南证券研究发展中心农林牧渔研究团队2023年3月 核心观点 动保板块：当前动保领域迎双重机遇，一方面非瘟疫苗相关研究稳步推进，若未来顺利实现商业化，新产品推动市场扩容，动保行业迎来快速增长，另一方面规模养殖场占比不断提升，动保重视程度提高，下游需求增长，行业蓬勃发展。禁抗令的施行推动治疗用抗生素下游需求，新版GMP的实施提高化药行业门槛，当前行业集中度低，拥有丰富产品矩阵的头部动保企业具有明显竞争优势，市场份额将进一步提升。重点推荐中牧股份（600195）、回盛生物（300871）、申联生物（688098）、普莱柯（603566）。 风险提示：下游需求不及预期，产品研发进度不及预期等。 养殖板块：从能繁母猪存栏量看，23年生猪供给情况或将与22年相近，预计全年养殖企业仍能实现盈利。近期二次育肥情绪似有回升，虽不及22年Q3、Q4高位，但短期对于猪价存在正面作用，但未来2-3月内随天气转暖，大猪面临出栏，存在供需错配的可能。黄羽鸡或迎景气度提升，截至23年2月中在产父母代存栏处于相对低位，且雏鸡价格相对偏低，未来消费提振，供需缺口进一步体现，形成价格支撑。推荐立华股份 （300761）、温氏股份（300498）、巨星农牧（603477）。 风险提示：养殖端突发疫情，消费需求不及预期等。 1 目录 动物保健：创新推动成长，发展格局广阔 养殖行业：养殖景气或提升，优质养殖企业稳步发展 重点推荐投资标的 2 动物保健：市场规模发展 中国兽药产业销售总额（万元） ① ② ③ ④ 将动保市场规模的发展按其背后驱动因素大致分为四个阶段： ①:2007-2010 ②:2011-2015 ③:2016-2017 ④:2018至今 数据来源：中国兽药协会，西南证券整理 3 动物保健：历史阶段分析 ①:2007-2010，该阶段内养殖行业主要面临疾病影响为蓝耳病，且彼时散户养殖占比较高，动保重视程度相对较低，市场份额相对较小。蓝耳病在中国流行传播可分为三个阶段，1995-2005为经典蓝耳病流行阶段，该阶段以母猪繁殖障碍、哺乳仔猪呼吸道症状、高死亡率和持续感染为主要特征。第二阶段是2006年至2014年，高致病性蓝耳病流行阶段，该阶段以母猪流产、死亡，保育到断奶阶段出现“发烧、发红、发神经”，保育猪死亡率高。第三阶段是2014年以后，多种毒株并存、亚临床感染阶段，流行态势复杂，防控难度加大。 从疫苗产品角度，2005年前国内蓝耳疫苗领域相对空白，2005年德国勃林格产品进入国内，但单价高，接种率低；后05年、07年、09年国内研发生产出蓝耳病的活苗以及灭活苗，后随时间推移技术不断生津，产品更新迭代。 4 动物保健：历史阶段分析 ②：2011-2015主要驱动因素为口蹄疫疫苗，新产品推动市场扩容。口蹄疫是猪、牛、羊等主要家畜和其它家养、野生偶蹄动物共患的一种急性、热性、高度接触性传染病，其传播途径多、速度快，曾多次在世界范围内暴发流行，易造成巨大政治、经济损失。从疫苗产品来看，21世纪我国进入悬浮培养应用时代，各大生产企业悬浮培养线陆续通过GMP认证，当前市场上经农业部批准拥有口蹄疫疫苗生产资质的企业共有8家，分别为金宇保灵生物药品有限公司、中农威特生物科技股份有限公司、中牧实业股份有限公司兰州生物药厂、中普生物、天康生物股份有限公司、内蒙古必威安泰生物科技有限公司、申联生物医药（上海）、海利生物。 ③：2016-2017主要系环保政策推动养殖集中度提升，动保重视程度提高。 数据来源：农业农村部公告，西南证券整理5 动物保健：当前双重驱动因素—新产品 ④：2018年至今，双重因素共同推进，市场迅速成长。双重驱动即指：1）未来非瘟相关新产品若成功上市，市场空间将进一步拓展；2）规模场占比不断提升，动保重视程度持续增强。 非洲猪瘟：2018年8月首次出现在中国，彼时非洲猪瘟传染性强、病畜死亡率几乎达到100%，根据农业农村部的数据显示，2018-2020年全国共发生非洲猪瘟99、63、19起，共计扑杀生猪63、39、1.4万头，发生数量以及扑杀数量的减少主要是归功于防疫力度以及重视程度的提升，但与毒株的演绎也有不可分割的关系。非洲猪瘟病毒向流行性方向发展，致死性减弱、传染性增强。中国农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室表示，2020年在对黑龙江、吉林、辽宁、山西、内蒙古、河北和湖北等省的农场和屠宰场的为期6个月的检测中，收集到3660个样本，发现并分离出22株流行毒株，由特征判断是II型非洲猪瘟。 6 动物保健：当前双重驱动因素—新产品 非洲猪瘟疫苗或有新进展。2021年12月20日农业农村部科技发展中心关于国家重点研发计划“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项2021年度揭榜挂帅项目安排进行了公示，4个项目中包含有非洲猪瘟基因缺失疫苗研发、非洲猪瘟亚单位疫苗研发、非洲猪瘟活载体疫苗研发，亚单位疫苗相较于基因缺失弱病毒苗在有效性上可能会有所不及，但安全性相对更高，相关研发工作正处于推进中，结合当前非瘟弱毒株流行性强的特点未来推广可能性更高，若顺利达成市场化则动保板块市场规模扩张，成长性进一步增强。 7 养殖行业：生猪规模养殖占比提升 规模场比例不断提升：近年来中大型规模养殖场占比由四成提升至六成左右，主要原因在于：1）政府提倡绿色养殖所制定的一系列规则有效提高生猪养殖门槛；2）突发非洲猪瘟疫情对行业落后产能产生冲击；3）于周期波动中，大型企业可利用多样融资渠道以满足资金周转需求，稳步扩张，无惧扰动。 8 动物保健：重视程度不断提高 动保为高效养殖的重要一环。高效养殖的标准主要体现在养殖环节的精细化管理以及对待疫病的科学化治疗。1）非洲猪瘟疫苗目前尚未问世，“带毒养殖”成为后非瘟时代的大趋势，企业为保证生猪存活率，应于各环节注重疫病防护，科学使用疫苗以及化药；2）未来对于养殖企业，资金实力不是唯一门槛，经营成本的管控与防控疫病的水平将共同作用，成为其养殖效率的核心影响因素，合理经营控制成本进行产能扩张，并重视疫病防治，保证存活率的企业更易于周期波动的过程中获得稳定，从长期的角度把握发展机遇。 上市生猪养殖企业出栏数据（万头） 综上分析，动保市场本次较以往而言拥有更大空间增长潜力的主要原因即过往均为单因素驱动，而今新产品蓄势待发，规模场比例不断提升，二者相辅相成，共同推进市场扩容，想象空间广阔。 数据来源：公司公告，西南证券整理 9 动物保健：禁抗带来动保行业的变化 “禁抗”对动保行业的影响主要体现在畜禽抵抗力变弱：为避免细菌产生耐药性，保障食品安全，农业农村部于2019年7月发布194号文件，指出禁止促生长类抗生素在饲料中的添加，在禁抗令实施后，畜禽免疫力受影响，发病率将增加，易出现发热感染等情况，治疗类抗生素用量增加，幼崽因抵抗力较弱，存活率降低，染病后的治疗成本也将增长。对于蓝耳、猪圆环等非强制免疫疾病，养殖户采取积极预防的态度，相应非强免动保产品需求增加。 10 动物保健：禁抗带来动保行业的变化 参考欧洲“禁抗”工作经验，过程初期因畜禽抵抗力受到影响治疗类抗生素需求增长，以丹麦为例1996年治疗类抗生素总体有效用量为48t，自开展禁抗后，2001总体有效用量达到94吨，增长接近100%。相同趋势在荷兰也有所体现，1999-2006是欧盟在法律层面规定禁抗之前，养殖业与饲料业开始各种准备工作和实践，处方抗生素用量在2007年达到峰值，大环内酯类药物占比由3%左右提高至10%左右，后荷兰在2011年出台更加严格的法规，对注册兽医的年用药量进行记录、统计和评分，强行降低处方药使用量。 禁抗不是一蹴而就，参考我国养殖密度高，结合当前对疫病防控的重视程度以及高要求等实际情况，未来为保证存活率以及养殖行业健康发展，国内治疗类抗生素需求将迎来增长。 数据来源：DANMAP2000(DVI2001);DANMAP2001(DVI2002)，西南证券整理11 动物保健：新版GMP促兽用化药行业集中度提升 新版《兽药GMP验收评定标准》相对于旧版而言针对解决：兽药生产准入门槛偏低，低水平重复建设和产能过剩；兽药生产厂房洁净度检测标准偏低，不满足生产实际需求；重大动物疫病及人畜共患疾病相关产品的生物安全性有待提高等问题。 兽药生产质量受国家高度重视，新版GMP促进兽药行业结构变化：根据中国兽医协会数据，截至2021年底中国兽药生产企业共1579家，行业整体较为分散，尤其化药领域行业集中度低。新版GMP实施以2022年5月31日为节点，此后若未通过认证则不可进行兽药生产销售，截至22年Q3，已通过的企业数量为1096家，占比约为70%，落后产能淘汰，优质企业市场份额有望进一步扩张。 日期 政策 相关内容 2020.02 《2020年畜牧兽医工作要点》 强化饲料兽药质量安全监管。实施“双随机、一公开”饲料质量安全监督抽检,落实饲料质量安全管理规范。实现兽药生产、经销单位全覆盖追溯,加快推进兽药使用环节追溯。 2017.06 《全国遏制动物源细菌耐药行动计划 （2017-2020》 加强重要兽用抗菌药物风险评估和预警提示，加大安全风险评估力度，明确评估时间表和技术路线图，加快淘汰风险隐患品种，推动促生长用抗菌药物逐步退出；严格市场准入 2016.04 《关于促进兽药产业健康发展的指导意见》 力争产业结构进一步优化。中型以上兽药生产企业达到70%以上，产能利用率提高10个百分点以上，产业小散乱局面有效扭转，集中度进一步提升，形成若干具有自主知识产权、品牌名优、竞争力强的大型兽药生产企业 数据来源：农业农村部，西南证券整理 12 动物保健：矩阵丰富的龙头动保企业 综上所述，规模场占比提升动保需求有望明显提升，产品优质可提供配套服务的动保企业将获得竞争优势；从产品布局的角度来说，生药市场非瘟相关产品相关研究工作顺利推进，未来若能顺利市场化，作为新产品将为市场空间提供增量；化药市场成长空间大，当前格局分散，集中度有望进一步提升，综合布局生物制药以及化药的公司成长性强，重点推荐中牧股份（600195）、回盛生物 （300871）、瑞普生物（300119）、申联生物（688098）。 13 目录 动物保健：创新推动成长，发展格局广阔 养殖行业：养殖景气或提升，优质养殖企业稳步发展 重点推荐投资标的 14 生猪养殖 消费：从猪肉消费量来看，2012-2018年保持在5-6亿吨，随当年生猪出栏量存在小幅波动，整体平稳；供给：2012-2018年供给在7亿头左右波动，14年出栏7.3亿头后周期波动逐步减少至2016年6.8亿头，2018年回升至6.9亿头。 2012-2021生猪出栏量（单位：万头） 随经济发展以及人们生活水平的提升，对于猪肉价格的敏感程度相对较低，价格产生的波动主要出现于供给端，供给宽松时价格回落，后亏损去产能，供给紧缩导致价格回升。 2012-2021猪肉消费量（单位：万吨） 数据来源：Wind，西南证券整理 15 生猪养殖：能繁母猪存栏量 能繁母猪存栏量（万头） 从供给端看，23年全年产能对应2022年3月-2023年2月能繁母猪存栏量，整体看来应与22年全年情况相近，由业绩预告来看，养殖企业大多实现全年盈利，故而推测23年全年仍能实现盈利。 数据来源：Wind，西南证券整理 16 生猪养殖 能繁母猪存栏量（万头） 将当前生猪价格与10个月前能繁母猪存栏量绘制于一张图表中可发现22年10月左右的价格上升属于先于产能的变化，我们认为主要是因为二次育肥。 春节前生猪价格出现旺季不旺的现象，根据农业农村部数据，16省 （直辖市）瘦肉型白条猪宰后均重于22年底达到93.59公斤，属于历史高位水平该数值于23年逐步回落，截至23年第七周，回落至91.71公斤，仍处于相对高位。 数据来源：Win