农林牧渔2022年8月投资策略：继续看好养殖链景气上行，把握种业板块新布局

证券研究报告|2022年07月31日 核心观点行业研究·行业投资策略 畜禽链：猪周期景气上行，以长线思维决胜猪周期。1）生猪：近期猪价上涨达到21元/公斤以上，我们继续看好行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻。受益标的选择开始向业绩确定性标的转移，核心推荐：华统股份、牧原股份、海大集团。其中，华统股份2022H1业绩预告表现优秀，是少数实现盈利的猪企之一，公司出栏增速快与单位超额盈利的优势进一步得到验证，继续予以重点推荐。2）禽：板块大机会一般是需求端驱动，未来猪周期景气上行有望提振禽板块。白羽鸡板块当前估值处于历史最低，看好行业估值修复，重点推荐白马股：圣农发展。黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以来最低水平，预计黄鸡养殖盈利2022年或将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份。 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显。短期，板块安全边际足够，看好猪价环比改善带来的估值修复；中期，看好行业反转，猪周期反转在即，受益养殖高盈利和规模化趋势的加速，动保行业或迎业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。 种植链：种业或迎周期与成长共振，看好品种端实质性推进。俄乌冲突及印度高温、干旱气候等影响或将延续，2022年全球农产品景气度仍将上行。此外，继续看好种业周期与成长共振。周期方面，种业作为粮价后周期继续受益利润兑现。成长方面，看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地，2022年6月8日，国家级转基因大豆及玉米品 种审定标准印发并实施，继续看好2022年品种端的实质性推进。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。 2022年7月市场行情：养殖板块表现亮眼，PE估值延续提升。7月SW农林牧渔指数上涨3.6%，沪深300指数下跌7.0%，板块跑输大盘10.6%。涨幅排名前五的个股依次为永安林业、巨星农牧、天康生物、傲农生物、德力股份，涨幅分别为41.82%/35.86%/24.79%/23.82%/18.42%。 投资建议：重点推荐养殖、动保及粮食安全三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：圣农发展、立华股份；建议关注：春雪食品、益生股份、仙坛股份、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。4）种业推荐：隆平高科、登海种业、大北农。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002840 华统股份 买入 22.57 10,696 0.09 3.21 251 7 002299 圣农发展 买入 19.78 24,606 1.34 2.68 15 7 002714 牧原股份 买入 59.60 317,198 1.63 8.65 37 7 300761 立华股份 买入 42.93 17,339 1.41 3.59 30 12 000998 隆平高科 买入 14.90 19,623 0.06 0.38 248 39 002385 大北农 买入 7.25 30,024 -0.02 0.41 -363 18 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 农林牧渔 超配·维持评级 证券分析师：鲁家瑞联系人：李瑞楠021-61761016021-60893308 lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农林牧渔2022Q2基金持仓分析-养殖链持仓环比回落，种植持仓彰显韧性》——2022-07-22 《农产品研究跟踪系列报告（42）-本周全国外三元生猪均价涨幅为1.21%，Q2部分动保企业批签发数据开始回暖》——2022-07-18 《农产品研究跟踪系列报告（41）-决胜养殖反转，重点推荐华统、牧原与海大》——2022-07-11 《农林牧渔2022年7月投资策略-重视养殖与动保板块布局，种 业或迎周期与成长共振》——2022-07-03 《农产品研究跟踪系列报告（40）-看好养殖动保布局，把握种业景气上行》——2022-06-26 农林牧渔2022年8月投资策略 继续看好养殖链景气上行，把握种业板块新布局 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 投资建议：重点推荐养殖、动保、种子三大主线5 养殖：周期景气上行，重点推荐华统、牧原与海大5 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显5 种植链：看好2022年品种端的实质性推进，种业或迎周期与成长共振5 养殖：周期景气上行，逢低布局畜禽7 生猪板块：近期猪价上涨达21元/公斤以上，看好行业景气上行7 禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块9 投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段12 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显13 猪价环比改善有望修复动保需求，短期贝塔行情值得关注13 投资建议：看好动保板块估值底部修复，短期或迎绝地反击14 种植链：种业或迎周期与成长共振，看品种端实质性推进15 粮价：供需双振下，预判2022年全球农产品或将继续景气上行15 转基因：国内生物育种技术落地加速，农业生产提质增量有底气17 投资建议：看好国内转基因合理有序安全推进23 市场行情：养殖板块表现亮眼，PE估值延续提升24 板块行情24 板块估值25 个股行情26 免责声明28 图表目录 图1：近期生猪价格持续回升，但仍处于低位7 图2：近期仔猪价价格持续回升7 图3：2022Q2末全国能繁母猪存栏环比Q1末增加2.2%7 图4：全国6月猪饲料产量环比下降4.1%7 图5：2010年以来生猪自繁自养和外购育肥的盈利波动情况9 图6：猪粮比在2022Q1重回历史最差，近期快速上涨9 图7：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）10 图8：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）10 图9：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量10 图10：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量10 图11：黄羽鸡价格从2020年起持续近两年较为低迷11 图12：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）11 图13：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）11 图14：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整11 图15：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况11 图16：部分动物疫苗企业2022Q2批签发量同比回暖明显13 图17：部分动物疫苗企业2022Q2批签发量环比增速转正13 图18：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出13 图19：若未来猪价持续景气上行，动保板块的贝塔行情值得关注14 图20：国际大豆期货收盘价近期回升明显（美分/蒲式耳）15 图21：国内大豆现货价持续上涨（元/吨）15 图22：国内玉米现货价(元/吨)仍处于高位16 图23：近期国际玉米期货行情大幅走弱16 图24：增产是美国农民选择转基因种子的主要原因17 图25：转基因带来大豆和玉米产量显著增加17 图26：转基因带来美国农场收益显著增加17 图27：美国玉米和大豆出口量占全球的35%和36%17 图28：美国大豆单产持续提高，而我国仍距其有较大差距18 图29：1996年以来美国转基因作物应用率快速提高18 图30：我国转基因推广审定流程18 图31：我国转基因研发进展19 图32：转基因品种审定的核心内容19 图33：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍19 图34：抗虫（Bt）转基因玉米在已放开转基因玉米商业化种植的国家中得到了广泛应用21 图35：已用于商业化种植的抗虫转基因玉米品种统计21 图36：先正达AgrisureViptera对多种害虫的防治表现优秀，是目前巴西当地唯一对草地贪夜蛾具备100%杀虫活性的性状21 图37：与对照组相比，先正达AgrisureViptera性状实现玉米虫害有效防治，还可以将黄霉素含量减少 70%以上21 图38：隆平高科持有杭州瑞丰25.14%股权22 图39：隆平高科重视研发，研发支出占营收的比例领先同行22 图40：2020年公司国审玉米品种数量位居第二22 图41：2021年公司玉米种子收入9.78亿元，占比88.9%22 图42：2022年7月SW农林牧渔二级行业指数走势变化（%）24 图43：2022年7月种植板块三级子行业指数走势变化（%）24 图44：2022年7月养殖板块三级子行业指数走势变化（%）24 图45：2022年7月农产品加工板块三级子行业指数走势变化（%）25 图46：2022年7月动物保健板块三级子行业指数走势变化（%）25 图47：2022年7.1-7.29期间SW一级行业指数区间涨跌幅对比(%)25 图48：SW农林牧渔板块近十年市盈率（TTM）26 表1：21世纪以来五次猪周期猪价波动情况8 表2：全球大豆供需平衡表15 表3：全球玉米供需平衡表16 表4：中国玉米供需平衡表16 表5：1992-2019年间全球获不同国家监管批文许可数量排名前十的转化体性状统计20 表6：大北农3个玉米品种和1个大豆品种已获批生物安全证书23 表7：农林牧渔板块2022年7月个股涨跌幅排行榜（截至7月29日）26 投资建议：重点推荐养殖、动保、种子三大主线 养殖：周期景气上行，重点推荐华统、牧原与海大 我们认为2022年是提前布局板块最好的阶段，看好生猪板块在2022年的表现,具体观点如下： 生猪：近期猪价上涨达到22元/公斤以上，我们认为行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻。受益标的选择开始向业绩确定性标的转移，核心推荐：华统股份、牧原股份、海大集团。 禽链：白羽鸡短期产能去化幅度较大，看好白马股的估值修复逻辑。2022年在低价格和高成本的打压下，白鸡行业亏损处于历史之最。从我们预判来看，3月份行业种禽的存栏加速出清，背后原因在于行业深度亏损下，行业提前淘汰种禽 （50-55周龄被淘汰，正常可以使用到75周龄）。另外，3月鸡苗销售量出现明显下滑，下滑幅度接近30%，因此我们判断相关产品预计4月中下旬会启动价格反弹。考虑到产能去化幅度较大以及价格快速的修复，我们看好行业的估值修复，尤其是白马股的估值修复，重点推荐：圣农发展。黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以来最低水平，且产能去化趋势仍在延续，预计黄鸡养殖盈利2022年或将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份。 动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显 短期，看好板块估值修复（一个季度），一是后续猪价环比改善，动保行业经营边际向好，二是估值处于历史的底部，安全边际足够。中期，看好行业反转（2-4个季度），猪周期景气上行，受益于下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩的量利双击。长期，看好龙头市占率提升，一方面，养殖规模化有望带动动保行业扩容，且头部动保企业在研发、产品和渠道等方面的优势或将进一步凸显；另一方面，强免市场化加速推进+国内非瘟疫苗研发稳步推进+宠物疫苗行业进口替代，都将推动国内兽用生物制品市场继续高速增长，尤其利好头部企业成长；此外，新版GMP+饲料禁抗，兽用化药行业转型升级加速，头部企业有望核心受益。推荐：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。 种植链：看好2022年品种端的实质性推进，种业或迎周期与成长共振 俄乌作为主要的大麦、小麦、玉米、葵花籽油出口国，双方冲突局势尚不明朗，或将导致全球农产品供给进一步收紧，预计全球粮价将继续高位运行。2022年3-5月印度持续高温，或导致小麦减产，USDA5月报告将全球22/23年小麦产量调低450万吨，有望催化板块情绪。 另外，2022年转基因品种有望落地，关注相关受益标的。2022年种业继续看好周期与成长的共振。周期方面，大宗农