公司业绩承压，静待业绩兑现拐点到来

公司业绩承压，静待业绩兑现拐点到来 事件：近日，金风科技公布2022年业绩，全年录得收入人民币464.37亿元， 同比下降8.77%；毛利下降5.32个百分点至17.66%，录得毛利为人民币82亿元，同比下降29.89%；归母净利率下降2.2个百分点至5.13%；归母净利润为人民币23.83亿元，同比下降36.13%。2022年国内外风机装机容量整体承压叠加风机单价下滑幅度较大，导致公司营收与盈利承压，但是其他业务营收上升使得跌幅收窄；展望今年，公司在手订单充裕，产品结构优化或能带动盈利能力改善，在风机价格企稳的情况下，公司业绩有望得到改善。 报告摘要 2022年风电装机下滑，风机制造业务承压2022年公司风机制造业务销售风 机13.87吉瓦，实现营收326.01亿元，同比下降18.36%，仍然是公司最主要营收来源，占总营收70.21%；毛利率下降11.48个百分点至6.23%，实现毛利20.2亿元。下降的原因主要来自于两个方面：1）公司风机销售增长主要来源于内陆风机，利润率较高的海上风电以及海外项目均有所下滑；2）由于国内风机市场竞争激烈，导致风机整机价格下降高于成本端的价格下降，并且公司中速永磁风机的规模效应还未明显体现。目前，公司在手外部订单共26.6吉瓦，其中海外订单约为4.5吉瓦；充裕的在手订单为公司风机业 务业绩的逆转可提供有力支撑，预计今年出货量将达到20吉瓦。 其余业务增长可观，收窄业绩下滑公司风电场开发与风电服务业务分别实现营收69.1亿元与56.47亿元，同比分别上升22.13%与38.34%，毛利率分别为65.39%与23.81%。其中风电场开发业务表现亮眼，公司自营风电场规 公司动态分析 2023年4月3日 金风科技（2208.HK） 证券研究报告 设备制造 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-3-31)：6.71港元 总市值(百万港元) 28,350.21 流通市值(百万港元) 5,190.65 总股本(百万股) 4,225.07 流通股本(百万股) 773.57 12个月低/高(港元) 6.4/8.4 平均成交(百万港元) 69.22 主要股东（最终控制人统计） 中国长江三峡集团公司20.12% 福佳集团有限公司12.50% BlackRock,Inc.3.17% 武钢1.47% GICPrivateLimited1.47% 股价表现 模已超过7吉瓦，主要分布在华东、华北以及西北三个地区。自营风电场利 用小时数为2456小时，高于行业平均的2235小时。其他业务表现良好符合公司经营与管理预期。 产品结构持续优化2022年公司主要机组销售订单为中速永磁机组，占总销售容量62%，剩下机型均为直驱型机组。在市场竞争加剧下，去年公司对其风机技术进行转型，将主要中心放在半直驱机型的开发与研究上。由于技术转型节奏较快，导致新机型供货存在压力，因此去年未享受到半直驱机型技 股价及恒指相对走势 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 10/6/22 10/20/22 11/3/22 11/17/22 0.0 成交额(百万港元) 780 650 520 390 260 130 1/26/23 2/9/23 2/23/23 3/9/23 3/23/23 0 12/1/22 1/12/23 术转型所带来的的优势；而今年半直驱机型的零件订单锁定已在3月份基本完成，半直驱机型将加大放量，所产生的规模优势预计将持续改善公司盈利能力，公司将在今年兑现更多规模化量产半直驱机型所带来的利益。 风机大型化与国产化，推动风机降本增效公司两台大型化机组均在去年率先下线，研发进度基本与行业大型化进度相持平，并计划今年实现10兆瓦以上风机批量化生产。同时，公司积极布局风机核心部件国产化，尤其是对风机主轴与齿轮箱轴承等部件，并在推进igbt芯片的国产化进程。 投资建议:去年迫于行业大环境竞争加剧以及疫情等原因的影响，公司业绩整体承压；但在去年在手订单高增的支撑下，公司业绩将持续修复。同时经历去年一年的技术转型，公司半直驱技术业已成熟，新技术预计将为公司兑现更多利润持续修复公司盈利能力，建议投资人待到拐点出现适当布局。 风险提示：风电装机量不及预期，原料零部件价格涨幅超预期，风机价格下降超预期，新机型订单交付不及预期。 成交额（百万港元）2208.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -9.24 -6.58 -34.16 绝对收益 -10.05 -3.45 -41.59 12/15/22 12/29/22 数据来源：WIND、港交所 朱睿泽行业分析师 +860755-81682607 zhurz1@essence.com.cn 公司动态分析/金风科技 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010