贝泰妮（300957.SZ）2025H1业绩承压，静待拐点到来

2025年上半年公司业绩承压，收入、利润均出现下滑。具体数据显示，营业收入23.72亿元，同比下降15.43%；归母净利润2.47亿元，同比下降49.01%；扣非后净利润1.83亿元，同比下降56.48%；基本每股收益0.58元，上年同期为1.15元。其中，护肤品品类收入20.01亿元（占比84.86%），彩妆品类收入2.39亿元（占比10.12%），医疗器械收入1.16亿元（占比4.90%）。

毛利率上升而净利率下降明显。2025年上半年毛利率为76.01%，同比提升3.42个百分点；期间费用率为67.44%，同比上升11.76个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别上升8.63、1.86、0.44、0.83个百分点。净利率降至10.47%，同比下降6.48个百分点。

公司品牌定位清晰，以“薇诺娜”为核心，多品牌共同发展，专注于天然植物活性成分的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。公司通过线上线下融合的渠道策略，借助互联网和人工智能技术实现“OMO”跨界营销，成为中国大健康产业互联网+的领先企业。

投资建议方面，预测公司2025-2027年EPS分别为1.12元、1.58元、1.87元，对应PE分别为40.7倍、29.0倍、24.4倍，维持“增持”评级。风险提示包括行业竞争加剧、销售平台集中、销售季节性波动及产品质量控制等。