公司业绩阶段性承压，静待更多管线价值兑现

2025-08-13 开源证券王英文

核心观点：和黄医药业绩阶段性承压，但多款产品注册及临床进展顺利，全新ATTC平台产品即将申报IND，维持“买入”评级。
业绩表现：2025H1公司总收入2.78亿美元（同比-9.16%），其中肿瘤/免疫业务综合收入1.44亿美元（同比-15%）。海外市场销售额同比增长25%至1.63亿美元。国内市场竞争加剧及销售团队和营销战略调整导致收入下滑。
关键数据：
- 下调2025-2027年归母净利润至23.67/5.01/6.82亿元，EPS为2.7/0.6/0.8元。
- 当前股价对应PE为8.1/38.1/28.0倍。
- 截至2025年6月30日现金及短期投资达13.6亿美元。
产品进展：
- 呋喹替尼联合达伯舒用于治疗肾细胞癌的FRUSICA-2中国III期研究取得积极结果，新药上市申请已于2025年6月获CDE受理。
- 索凡替尼联合化疗用于一线治疗转移性胰腺癌的II/III期研究进展顺利，有望于2025H2读出II期部分数据。
- 首款血液肿瘤药物他泽司他已在中国内地商业化上市。
ATTC平台：
- 正式推出自主研发的新一代抗体靶向偶联药物（ATTC）平台，计划于2025年年底左右启动首款ATTC候选药物的中国及全球临床试验。
- 首款ATTC候选药物将于2026年提交更多候选药物的全球IND申请。