美容护理行业周报：锦波生物过会，重组胶原蛋白Ⅲ类针剂具稀缺性+张力

行业周报 2023年04月03日 行锦波生物过会，重组胶原蛋白Ⅲ类针剂具稀缺性+张力 业美容护理行业周报（2023.03.27-2023.04.02） 研行情回顾 究 上周（2023.03.27-2023.03.31）沪深300指数上涨0.59%，按我们选 ·取的板块重点权重公司统计，美容护理行业组合上涨1.23%，其中医美/ 轻化妆品/个护用品分别上涨2.91%/0.64%/0.14%。 工年初至今，沪深300指数上涨4.63%，美容护理行业组合上涨0.39%制其中医美/化妆品/个护用品分别上涨1.03%/上涨2.84%/下跌2.70%。造估值方面，截至3月31日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM） ·约57.28X，处于3年94.06%分位值。 证核心观点 券3月24日，锦波生物IPO成功过会。公司成立于2008年，公司十研余年来深耕于功能蛋白领域，不断开拓以功能蛋白为核心原料的产品市究场。围绕重组Ⅲ型胶原蛋白、酸酐化牛β-乳球蛋白等核心自研成分，公报司现已建立起从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终告端产品的全产业链业务体系。随着重组胶原蛋白产品终端需求冉冉上升 近年来公司重组胶原蛋白产品快速放量，2022年公司实现营业收入3.90 亿元（+67%）、净利润1.09亿元（+91%）。多年来公司毛利率水平稳定较高，但净利率一定程度上受产品的宣传推广投入增加所拖累，2022年公司毛利率/净利率分别为85%/28%。 锦波生物领跑重组胶原蛋白行业，研发壁垒高，先发优势明显。公司自主研发了全球唯一的A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白新型生物材料。目前公司重组胶原蛋白主要应用于医美医疗器械、医用敷料、功能性护肤品。与其他主流医美针剂有效成分（如玻尿酸、植物活性成分）相比胶原蛋白功效更复合，塑形效果更加自然；与胶原蛋白其他细分材料相比，锦波生物自研的重组人源化胶原蛋白攻克了以往动物胶原蛋白难以量产和免疫风险的痛点，材料支撑性也较重组类胶原蛋白更优越。目前国内一共有6款胶原蛋白注射剂获批NMPA三类医疗器械，除锦波生物的薇旖美外，核心成分均提取于动物源胶原蛋白。基于大规模供给能力和产品优越性能，锦波生物或能率先打开重组人源化胶原蛋白注射针剂市场。 截至最新交易日（3月31日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为97X/63X/45X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为39X/30X/26X。 重要行业动态 化妆品原料安全信息补录延期；建议推广医疗美容保险制度，化解医美纠纷；药监局官方回应普通化妆品自检问题等。 重点公司公告 贝泰妮2022年净利同比增长21.82%并推出股权激励计划；华熙生物2022年净利同比增加24.11%；巨子生物2022年净利同比增长21.00%鲁商发展2022年化妆品业务营收同比增长31.68%；美丽田园医疗健康2022年经调净利同比下降30.6%；朗姿股份2022年净利下滑90.73%； 上美股份2022年净利同比下降56.59%；瑞丽医美2022年归母净亏损 15.91百万元；丽人丽妆2022年归母净亏损1.39亿元等。 风险提示 终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。 评级暂无评级报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 %10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 22-0422-0622-0822-1022-1223-02 轻工制造沪深300 相关研究 《锦波生物IPO过会，北交所重组胶原蛋白第一股登陆在即》2023.03.26 《妆字号美容针乱象曝光，持续利好持III 类证医美针剂》2023.03.19 《美护估值回落至近三年20%分位以下，把握低位布局机会》2023.03.13 《疫后三八美妆大促开启，关注两条主线》 2023.03.06 《2022年美护社零低位收官，美丽经济或迎疫后小阳春》2023.01.30 正文目录 1.市场行情回顾4 1.1.板块行情回顾4 1.2.重点个股行情5 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况5 1.4.重点上市公司最新估值表6 2.锦波生物北交所上市成功过会，重组胶原蛋白产品值得关注7 2.1.公司深耕功能蛋白赛道，产品开拓助力业绩高增8 2.2.重组胶原蛋白医疗器械业务扩张迅速10 2.3.重组胶原蛋白业务领跑行业，大有可为11 2.3.1.公司产品技术具有先发优势，奠定资质、品牌护城河11 2.3.2.胶原蛋白下游应用三领域多点开花，公司增长前景可期12 2.4.公司业务规划及募资用途：重仓重组胶原蛋白研发，维护技术护城河16 3.行业动态及重点公司动向17 3.1.行业动态跟踪17 3.2.重点公司动向19 4.风险提示23 图表目录 图表1.美容护理行业组合构成4 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅4 图表3.美容护理及细分板块组合本月、本周涨跌幅4 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM）5 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅5 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况5 图表7.重点上市公司最新估值情况一览6 图表8.锦波生物发展历程：十余年来深耕于功能蛋白的研发、生产及销售7 图表9.锦波生物股权结构8 图表10.锦波生物主要产品9 图表11.2014-2022年锦波生物营收、利润变化9 图表12.2014-2022年公司毛利率、净利率变化9 图表13.2014-2022年锦波生物期间费用率变化10 图表14.2015-2022年锦波生物ROE、ROA变化10 图表15.公司营收结构：分产品类型（万元）10 图表16.公司营收结构：分渠道（万元）11 图表17.公司营收结构：分地区（万元）11 图表18.胶原蛋白、重组胶原蛋白定义及特点12 图表19.胶原蛋白各细分赛道的特点12 图表20.2017-2026E中国肌肤焕活应用市场规模（亿元）13 图表21.透明质酸、肉毒毒素、胶原蛋白为肌肤焕活三大生物活性成分13 图表22.胶原蛋白兼具皮肤修复和美白功能，注射塑形效果较透明质酸更自然14 图表23.国内获批NMPA三类医疗器械的6款胶原蛋白注射剂15 图表24.2017-2021年中国医用敷料市场规模（亿元）15 图表25.2017-2021年中国医用敷料重组蛋白渗透率15 图表26.中国重组蛋白医用敷料市场规模（亿元，按渗透率简单估计）16 图表27.2017-2021年中国功效性护肤品市场规模（亿元）及同比16 图表28.2021年重组胶原蛋白成分在功效性护肤品市场规模中占比达1/416 图表29.锦波生物募资用途17 1.市场行情回顾 1.1.板块行情回顾 根据申万行业分类（2021），美容护理行业由医美、化妆品、个护用品三个二级行业构成。为直观了解板块行情，我们选取重点上市公司等权重代表子行业板块，并以三个二级子行业等权重代表美容护理板块行情。 图表1.美容护理行业组合构成 医美 化妆品 个护 爱美客 300896.SZ 贝泰妮 300957.SZ 中顺洁柔 002511.SZ 华熙生物华东医药 688363.SH 000963.SZ 珀莱雅 上海家化 603605.SH600315.SH 生活用纸 恒安国际维达国际 1044.HK3331.HK 昊海生科 688366.SH 品牌化妆 水羊股份 300740.SZ 稳健医疗 300888.SZ 医美耗材 四环医药 0460.HK 品 丸美股份 603983.SH 拉芳家化 603630.SH 复锐医疗科技 1696.HK 鲁商发展 600223.SH 朝云集团 6601.HK 江苏吴中 600200.SH 上美股份 2145.HK 蓝月亮集团 6993.HK 普门科技 688389.SH 巨子生物 2367.HK 洗护用品 华宝股份 300741.SZ 哈三联 002900.SZ 丽人丽妆 605136.SH 豪悦护理 605009.SH 终端机构 朗姿股份奥园美谷美丽田园医思健康医美国际 002612.SZ000615.SZ2373.HK2138.HKAIH.O 化妆品制造及其他 壹网壹创青松股份青岛金王科思股份嘉亨家化 300792.SZ300132.SZ002094.SZ300856.SZ300955.SZ 百亚股份可靠股份 003006.SZ301009.SZ 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 上周（2023.03.27-2023.03.31）沪深300指数上涨0.59%，美容护理行业组合上涨1.23%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨2.91%/0.64%/0.14%。 年初至今，沪深300指数上涨4.63%，美容护理行业组合上涨0.39%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨1.03%/上涨2.84%/下跌2.70%。 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅图表3.美容护理及细分板块组合本月、本周涨跌幅 沪深300化妆品 美容护理个护用品 医美 沪深300美容护理医美化妆品个护用品 2.91% 1.23% 0.59 % 0.64% 0.14% -0.46 -3.83% -5.02% -4.84% -6.40% % 10% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% 5% 0% 2023/1/3 2023/1/6 2023/1/11 2023/1/16 2023/1/19 2023/1/31 2023/2/3 2023/2/8 2023/2/13 2023/2/16 2023/2/21 2023/2/24 2023/3/1 2023/3/6 2023/3/9 2023/3/14 2023/3/17 2023/3/22 2023/3/27 2023/3/30 -5% -10% 本月至今涨跌幅周涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 估值方面，截至3月31日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约 57.28X，处于3年94.06%分位值。 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM） 市盈率TTM危险值中位数机会值 70 60 50 40 30 20 10 2020-03-13 2020-04-17 2020-05-22 2020-06-24 2020-07-31 2020-09-04 2020-10-09 2020-11-13 2020-12-18 2021-01-22 2021-02-26 2021-04-02 2021-05-07 2021-06-11 2021-07-16 2021-08-20 2021-09-24 2021-10-29 2021-12-03 2022-01-07 2022-02-18 2022-03-25 2022-04-29 2022-06-02 2022-07-08 2022-08-12 2022-09-16 2022-10-28 2022-12-02 2023-01-06 2023-02-17 2023-03-24 0 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.重点个股行情 从重点关注的美容护理行业A股上市公司股价表现来看，上周板块个股普遍上涨，普门科技（9.92%）、贝泰妮（+9.77%）、昊海生科（+9.66%）涨幅居前，壹网壹创（-6.97%）、丽人丽妆（-1.97%）、可靠股份（-1.76%）跌幅居前。 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 普门科技贝泰妮昊海生科爱美客科思股份华东医药江苏吴中朗姿股份华熙生物水羊股份珀莱雅百亚股份鲁商发展上海家化奥园美谷豪悦护理华宝股份中顺洁柔稳健医疗嘉亨家化丸美股份哈三联青松股份拉芳家化青岛金王可靠股份丽人丽妆壹网壹创 -8% 资料来源：Wind，东亚