OPEC+意外宣布大幅减产，油价中枢有望抬升

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 OPEC+意外宣布大幅减产，油价中枢有望抬升 2023年4月3日 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺石油化工行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究 点评报告 证券研究报告 OPEC+意外宣布大幅减产，油价中枢有望抬升 2023年4月3日 事件：2023年4月2日晚，多个产油国相继宣布削减产量。沙特实施自愿减产50万桶/日的计划，将从5月起实施，直到2023年底。阿联酋将从5月到2023年底自愿将石油产量降低14.4万桶/日。阿尔及利亚将从5月起至2023年底削减4.8万桶/日的石油产量。科威特将自愿从5月开始削减12.8万桶/日的石油产量，持续到2023年底。阿曼自愿从5月开始，减少4万桶/日的石油产量，持续到2023年底。伊拉克自愿从5月开始削减21.1万桶/日的石油产量，持续到2023年底。哈萨克斯坦将减产7.8万桶/日。俄罗斯将自愿减产50万桶/日的石油产量，直到 2023年底。 点评 OPEC+本轮减产规模远大于上轮，或带动油价中枢抬升。为预防进一步的市场波动，以沙特为代表OPEC国家和以俄罗斯为代表的非OPEC参与国意外宣布自愿减产，合计减产规模达到165万桶/天。沙特表示此 次自愿减产是在2022年10月5日举行的第33届欧佩克和非欧佩克部 长级会议上达成的减产协议的基础上进行的。俄罗斯表示将从2023年2月二手评估平均产量水平开始削减石油产量。根据OPEC最新公布的OPEC13国和IEA最新公布的非OPEC参与国的2月产量水平，本轮自愿减产或较2023年2月实际产量减少153万桶/天。时间节奏来看， 2023年3-4月，全球原油供给将-50万桶/天，2023年5月-12月，全球原油供给将再次-103万桶/天。相比2022年10月OPEC+部长级会议决定的200万桶/天减产计划，以2022年10月产量测算实际减产规模 仅95万桶/天。本轮实际减产规模远大于2022年10月减产，或将进一步带动油价大幅提升。 受剩余产能限制，其他OPEC+产油国增产有限。根据OPEC和IEA2023年3月报中统计的各国2023年2月原油产量数据，OPEC+减产 联盟中，安哥拉、刚果、赤道几内亚、尼日利亚、阿塞拜疆、墨西哥等国家尚未达到产量目标，理论增产空间（产量目标-2月实际产量）合计为132万桶/天。然而，目前以上列示国家合计剩余产能（产能-2月实际产量）仅为28万桶/天，考虑尼日利亚、安哥拉等非洲成员国深受投资不足、管道被破坏、石油偷盗猖獗等因素影响，我们认为未来进一步增产能力有限，不足以抵消其他减产国的减产规模。 美国可采取的一系列措施。1）依据之前国会授权的在2023财年出售战略石油储备的计划，拜登政府计划从战略石油储备中再释放2600万桶原油，预计交付时间在2023年4月至6月之间，平均每天释放约29万 桶/天，对OPEC+本轮减产规模的抵消作用有限。当前，美国战略石油储备库存为3.7亿桶，已处于20世纪80年代以来的历史低位水平，我们认为美国后续再次进行额外释放战略石油储备的可能性较小。2）伊 朗目前仍有120万桶/天的剩余产能，美国或可能加速推进解除对伊朗的制裁，但考虑沙伊恢复外交关系，我们认为即使解除制裁后伊朗产量释放水平或有限。3）2022年5月美国参议院司法委员会批准了《禁止石油生产或出口卡特尔（NOPEC）》，如果该法案最终被签署为法律，美国将能以违反垄断法为由起诉产油国。具体而言，美国司法部长将有权在联邦法院起诉欧佩克或其成员国，该法案还认定其他国家“联合限制石油开采和给石油定价的行为”为非法行为。 2023年油价中枢有望继续维持高位。展望2023年：1）2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。叠加OPEC+部分国家或在2023年5月-12月进行的高达165万桶/天的自愿减产计划，有望带动油价中枢进一步上移。2）2022年12 月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品，但考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，我们认为西方制裁措施对俄罗斯原油出口影响较为有限，同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司，恢复运输俄油，以保持稳定的供应。但不排除2023年2月成品油禁运+限价下，俄罗斯成品油贸易转 移困难，倒逼国内炼能下降以及原油产量下降的可能性。3）到2022年 底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限，2023年美国或可能会补库，70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还债）、供应链短缺通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。另外，巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，但增幅有限，难改供给紧张大趋势因此，我们预计2023年原油供给弹性不足，中国疫后经济复苏拉动全球原油需求增长，油价中枢有望维持高位。 风险因素：美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险；美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险；OPEC+调整产量政策的风险；地缘政治风险；全球2050净零排放政策调整的风险。 研究团队简介 左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。 李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。 高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部 长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。 邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。 胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。 刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。 程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。 吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 �哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 �赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezhenkun@cindasc.com 华南区销售 宋�飞逸 15308134748 songwangfeiyi@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；