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回落的预期与弱复苏现实的碰撞,继续看好玻璃弹性

建筑建材2023-04-02沈猛国盛证券花***
回落的预期与弱复苏现实的碰撞,继续看好玻璃弹性

本周(2023.3.24-2023.3.31)建筑材料板块(SW)上涨-1.92%,上证综指上涨0.22%,建材板块相对沪深300超额收益为-2.51%。其中水泥(SW)上涨-3.14%,玻璃制造(SW)上涨-1.75%,玻纤制造(SW)上涨-2.01%,装修建材(SW)上涨-0.90%。本周建筑材料板块(SW)资金净流入额为-10.67亿元。 【周数据总结和观点】 近期建材市场情绪持续回落,但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格底部上涨,出货率逐步改善,长鞭效应酝酿价格弹性,建议积极配置:加工厂订单持续小幅改善,玻璃需求逐步释放,由于加工厂和贸易商库存水平不高,补库将需求放大,玻璃价格持续上涨,需求持续小幅改善下,存在持续上涨动能,持续推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置,注重估值性价比:2023年是消费建材复苏期, 1)由于2022年地产的过快下滑,大部分消费建材龙头α体现并不明显,2023年这一情况将大为好转,预计龙头收入增速普遍回正,行业出清后市占率持续提升; 2)经过2022年的业务调整和应收账款单项计提,应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱,2023年业绩确定性明显提升;3)回顾历史,地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞,地产数据修复期,消费建材是超额收益的主力,进可攻退可守。回调后建议配置志特新材、蒙娜丽莎、坚朗五金、法狮龙、东方雨虹,关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况:水泥供给端错峰停产执行较好,水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差,2023年的新开工仍将承压,主要需求支撑在于基建,基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况,预计托底有余,带动涨价动能不足。玻纤2023年或有阶段性机会,需求增量主要在于风电:2023年玻纤供给增量仍较多,大拐点仍需磨底,但由于2023年上半年投产较少,叠加风电装机Q2逐步启动,有望带来阶段性涨价机会。碳纤维:年后下游需求缓慢复苏,全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长,但考虑到供给逐步释放,价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动:本周全国水泥市场平均价格环比继续保持平稳。价格回落地区主要有山东南部、湖南和贵州,幅度10-30元/吨;价格上涨区域为四川、湖北和江西等局部地区,幅度20-50元/吨。三月底,国内水泥市场需求继续弱势运行,全国重点城市平均出货率约55%。价格方面,整体保持平稳,局部地区延续前期震荡调整走势。尽管市场处于传统需求旺季,但由于市场供求压力依旧较大,为稳定水泥价格和盈利,部分地区如贵州、重庆、四川、江西、福建、湖南和广西陆续发布4月或二季度错峰生产计划,将减产30%-70%。 玻璃近期市场变动:本周国内浮法玻璃均价为1806.45元/吨,较上周上涨26.84元/吨,涨幅1.51%。本周全国13省样本企业原片库存为5476万重箱,环比变动-389万重箱,同比-148万重箱。本周在玻璃价格提涨带动及下游刚需尚可支撑下,多数地区玻璃企业产销仍较好,库存进一步削减。考虑到当前加工厂库存水平较低,贸易商虽有补库但仍偏低,订单好转后各环节都将进行补库,若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动:本周无碱池窑粗纱市场维持稳定,2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4100元/吨不等,全国均价4060.25元/吨,环比上周小幅下跌0.05%,同比下跌34.25%。近期国内池窑电子纱市场未见明显起色,电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等,环比基本持平。截至2023年2月底,玻纤企业库存81.95万吨,环比2023年1月增加6.97万吨,同比增加57.58万吨,库存高位震荡。 消费建材近期市场变动:消费建材需求端延续弱复苏状态,上游原材料中,本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势;沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动:本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量1156.19吨,开工率60.95%;单周库存量为2430吨,厂家库存仍处于偏高水平。盈利方面,本周丙烯腈价格继续走低,碳纤维生产成本降至9.37万/吨,对应单吨盈利明显提升,周内平均吨毛利3.93万元,环比增长143.39%,毛利率26.80%,环比增加13.79pct。 风险提示:地产需求回暖不及预期风险,原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周(2023.3.24-2023.3.31)建筑材料板块(SW)上涨-1.92%,上证综指上涨0.22%,建材板块相对沪深300超额收益为-2.51%。其中水泥(SW)上涨-3.14%,玻璃制造(SW)上涨-1.75%,玻纤制造(SW)上涨-2.01%,装修建材(SW)上涨-0.90%。本周建筑材料板块(SW)资金净流入额为-10.67亿元。 图表1:建材(SW)及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面,金刚光伏、赛特新材、科顺股份、万里石、凯伦股份位列涨幅榜前五,亚士创能、友邦吊顶、宁夏建材、蒙娜丽莎、立方数科位列涨幅榜后五。 图表2:本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3:本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动:本周全国水泥市场平均价格环比继续保持平稳。价格回落地区主要有山东南部、湖南和贵州,幅度10-30元/吨;价格上涨区域为四川、湖北和江西等局部地区,幅度20-50元/吨。三月底,国内水泥市场需求继续弱势运行,全国重点城市平均出货率约55%,长三角地区雨水天气减少,企业出货量恢复到7-8成;珠三角及周边地区受持续强降雨天气影响,出货量下滑到5成左右;西北、西南和华北地区环比基本保持稳定。 价格方面,整体保持平稳,局部地区延续前期震荡调整走势。尽管市场处于传统需求旺季,但由于市场供求压力依旧较大,为稳定水泥价格和盈利,部分地区如贵州、重庆、四川、江西、福建、湖南和广西陆续发布4月或二季度错峰生产计划,将减产30%-70%。 图表4:全国水泥价格 图表5:全国水泥库存 图表6:全国水泥出货率 图表7:全国水泥煤炭价格差(元/吨) 全国大部分省区一季度错峰生产基本结束,但少数企业因水泥出货不足,继续自主减量停窑。由于部分区域需求预期较差,水泥企业将在二季度4-5月再次进行错峰生产。 图表8:水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动:本周国内浮法玻璃均价为1806.45元/吨,较上周上涨26.84元/吨,涨幅1.51%。本周全国13省样本企业原片库存为5476万重箱,环比变动-389万重箱,同比-148万重箱。本周在玻璃价格提涨带动及下游刚需尚可支撑下,多数地区玻璃企业产销仍较好,库存进一步削减。考虑到当前加工厂库存水平较低,贸易商虽有补库但仍偏低,订单好转后各环节都将进行补库,若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9:卓创统计全国浮法玻璃均价(单位:元/吨) 图表10:卓创统计13省样本企业库存变动(单位:万重量箱) 成本利润:纯碱价格小幅下降,截至2023年3月31日,全国重质纯碱价格为2954元/吨,环比上周降低21元/吨,较2022年同期增长311元/吨,同比增长11.8%。截至2023年3月31日,管道气浮法玻璃日度税后毛利为-175.5元/吨,动力煤日度税后毛利为-218.66元/吨。 图表11:全国重质纯碱市场中间价(单位:元/吨) 图表12:全国重质纯碱分年度市场价(中间价)(单位:元/吨) 图表13:浮法玻璃税后毛利(管道气)(单位:元/吨) 图表14:浮法玻璃税后毛利(动力煤)(单位:元/吨) 产能供应:截至2023年3月30日,全国浮法玻璃生产线共计306条,在产239条,日熔量共计161580吨,环比上周减少150T/D。2023年共9条产线冷修,共计5560T/D,共有7条产线复产,2条产线新点火,共计6600T/D。 图表15:2023冷修生产线 图表16:2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动:本周无碱池窑粗纱市场维持稳定,2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4100元/吨不等,全国均价4060.25元/吨,环比上周小幅下跌0.05%,同比下跌34.25%。近期国内池窑电子纱市场未见明显起色,电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等,环比基本持平。截至2023年2月底,玻纤企业库存81.95万吨,环比2023年1月增加6.97万吨,同比增加57.58万吨,库存高位震荡。 图表17:无碱2400号缠绕纱价格(单位:元/吨) 图表18:无碱2400号毡用纱价格(单位:元/吨) 图表19:无碱2400号SMC合股纱价格(单位:元/吨) 图表20:电子砂(G75)价格(单位:元/吨) 图表21:玻纤库存情况(单位:吨) 图表22:玻纤月产能情况(吨) 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金:截至2023年3月31日,铝合金日参考价为19600元/吨,环比增加350元/吨,较2022年同期同比下滑4550元/吨,同比降低18.8%。 图表23:铝合金价格(单位:元/吨) 图表24:铝合金历年价格对比表现(元/吨) 乳液:截至2023年3月31日,全国苯乙烯现货价为8500元/吨,环比增加100元/吨,较2022年同期下降1200元/吨,同比降低12.4%;截至2023年3月31日,全国丙烯酸丁酯现货价为8700元/吨,环比降低300元/吨,较2022年同期下降5000元/吨,同比降低36.5%。 图表25:全国苯乙烯现货价(单位:元/吨) 图表26:全国苯乙烯分年度参考价格(单位:元/吨) 图表27:全国丙烯酸丁酯现货价(单位:元/吨) 图表28:全国丙烯酸丁酯年度参考价格(单位:元/吨) 沥青:截至2023年3月31日,华东地区沥青市场主流价为3800元/吨,环比持平,较2022年同期同比降低180元/吨,同比降低4.5%。 图表29:沥青价格(单位:元/吨) 图表30:沥青历年价格对比表现(元/吨) 天然气(LNG):截至2023年3月31日,中国LNG出厂价格为4933元/吨,环比增加14元/吨,较2022年同比降低3280元/吨,同比降低39.9%。 图表31:中国LNG出厂价格全国指数(单位:元/吨) 图表32:中国LNG出厂价格全国分年度指数(单位:元/吨) PVC:截至2023年3月31日,全国电石法PVC市场中间价为6191元/吨,环比增加86元/吨,较2022年同期同比降低2884元/吨,同比下滑31.8%。 图表33:全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价(单位:元/吨) 图表34:全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价(单位:元/吨) 6、碳纤维本周跟踪 价格:本周碳纤维市场价格环比持平。截至2023年04月02日,国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为16.3万/吨、10.5万/吨,具体分型号来看,华东地区T300(12K)市场参考价格12-12.5万/吨,T300(24/25K)市场参考价格11-11.5万/吨,T300(48/50K)市场参考价格10-10.5万/吨,T700(12K)市场参考价格19-20万/吨,本周价格暂稳,但近期持续降价确定性高。 图表35:华东地区主流型号碳纤维市场均价(万元/吨) 图表36:国内小大丝束碳纤维市场均价(万元/吨) 供给:本周碳纤维单周总产量为1156.19吨,开工率60.95%,本周开工负荷略有提升; 2023年至今累计总产量1.36万吨,同比增幅28.07%。单周库存量为2430吨,同环比分别增长752.63%和12.50%,厂家库存仍处于偏高水平。 图表37:2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38:2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1:2021年以来碳纤维进口量及增速数据(吨) 图表2:2021年以来碳纤维出口 盈利:本周碳纤维平均生产成本为9.37万元/吨,环比下降0.53%,周内丙烯腈价格继续下跌;对应本周盈利能力