回落的预期与弱复苏现实碰撞，继续看好玻璃弹性

本周（2023.3.31-2023.4.7）建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨1.67%，建材板块相对沪深300超额收益为0.38%。其中水泥（SW）上涨1.62%，玻璃制造（SW）上涨-2.31%，玻纤制造（SW）上涨2.89%，装修建材（SW）上涨3.55%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.62亿元。 【周数据总结和观点】 近期建材市场情绪持续回落，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格底部上涨，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，建议积极配置：加工厂订单持续小幅改善，玻璃需求逐步释放，由于加工厂和贸易商库存水平不高，补库将需求放大，玻璃价格持续上涨，需求持续小幅改善下，存在持续上涨动能，持续推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期， 1）由于2022年地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升； 2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。回调后建议配置志特新材、蒙娜丽莎、坚朗五金、法狮龙、东方雨虹，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，预计托底有余，带动涨价动能不足。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，价格下跌区域主要有华北、东北、华东和西北地区，幅度10-50元/吨。四月初，受清明假期以及大范围降雨天气影响，国内水泥市场需求明显减弱，全国水泥企业出货率降至55%，环比回落6个百分点；价格方面，受需求疲软、库存上升，以及部分企业为抢占市场份额，价格不断暗降影响，水泥价格延续下行走势。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价1823.20元/吨，较上周上涨16.75元/吨，涨幅0.93%。本周全国13省样本企业原片库存为5346万重箱，环比变动-130万重箱，同比-367万重箱。本周玻璃价格稳中有涨，受假期、降雨影响，周内出货有所放缓。考虑到当前加工厂库存水平较低，贸易商虽有补库但仍偏低，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场维持稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4100元/吨不等，全国均价4060.25元/吨，环比上周持平，同比下跌34.25%。近期国内池窑电子纱市场表现一般，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年3月底，玻纤企业库存80.04万吨，环比2023年2月降低1.91万吨，同比增加51.01万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量1114.49吨，开工率58.73%；单周库存量为2690吨，厂家库存仍处于偏高水平。盈利方面，本周丙烯腈价格继续走低，碳纤维生产成本降至11.66万/吨（上周平均成本调整为11.78万/吨），对应单吨盈利明显提升，周内平均吨毛利2.76万元，环比增长2.58%（上周平均毛利调整为2.69万/吨，相应环比增幅60.37%），毛利率19.48%，环比增加0.55pct（上周毛利率调整为18.93%，增幅6.36pct）。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.3.31-2023.4.7）建筑材料板块（SW）上涨2.17%，上证综指上涨1.67%，建材板块相对沪深300超额收益为0.38%。其中水泥（SW）上涨1.62%，玻璃制造（SW）上涨-2.31%，玻纤制造（SW）上涨2.89%，装修建材（SW）上涨3.55%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.62亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，凯盛科技、中铁装配、耀皮玻璃、东方雨虹、西部建设位列涨幅榜前五，宁夏建材、金刚光伏、赛特新材、金晶科技、国检集团位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落1.1%，价格下跌区域主要有华北、东北、华东和西北地区，幅度10-50元/吨。四月初，受清明假期以及大范围降雨天气影响，国内水泥市场需求明显减弱，全国水泥企业出货率降至55%，环比回落6个百分点；价格方面，受需求疲软、库存上升，以及部分企业为抢占市场份额，价格不断暗降影响，水泥价格延续下行走势。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国部分省区公布二季度错峰生产计划，尤其南方省份4月上月阴雨较多，需求较差，福建要求水泥企业集中在4月中上旬执行4月份停窑10天的计划。山东库存上升，酝酿4月底开始继续进行错峰生产，目前停窑计划暂未公布。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价1823.20元/吨，较上周上涨16.75元/吨，涨幅0.93%。本周全国13省样本企业原片库存为5346万重箱，环比变动-130万重箱，同比-367万重箱。本周玻璃价格稳中有涨，受假期、降雨影响，周内出货有所放缓。考虑到当前加工厂库存水平较低，贸易商虽有补库但仍偏低，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅下降，截至2023年4月7日，全国重质纯碱价格为2954元/吨，环比上周持平，较2022年同期增长311元/吨，同比增长11.8%。截至2023年4月7日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-140.19元/吨，动力煤日度税后毛利为-193.85元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年4月6日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产240条，日熔量共计162180吨，环比上周增加600T/D。2023年共9条产线冷修，共计5560T/D，共有8条产线复产，2条产线新点火，共计7200T/D。 图表15：2023冷修生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场维持稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4100元/吨不等，全国均价4060.25元/吨，环比上周持平，同比下跌34.25%。近期国内池窑电子纱市场表现一般，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年3月底，玻纤企业库存80.04万吨，环比2023年2月降低1.91万吨，同比增加51.01万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年4月7日，铝合金日参考价为19600元/吨，环比增加100元/吨，较2022年同期同比下滑3700元/吨，同比降低15.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年4月7日，全国苯乙烯现货价为8650元/吨，环比增加150元/吨，较2022年同期下降1350元/吨，同比降低13.5%；截至2023年4月7日，全国丙烯酸丁酯现货价为8600元/吨，环比降低100元/吨，较2022年同期下降4900元/吨，同比降低36.3%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年4月7日，华东地区沥青市场主流价为3870元/吨，环比增加70元/吨，较2022年同期同比降低110元/吨，同比降低2.8%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年4月7日，中国LNG出厂价格为4698元/吨，环比降低223元/吨，较2022年同比降低3366元/吨，同比降低41.7%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年4月7日，全国电石法PVC市场中间价为6137元/吨，环比降低54元/吨，较2022年同期同比降低3038元/吨，同比下滑33.1%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比持平。截至2023年04月07日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为16.3万/吨、10.5万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格12-12.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格11-11.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格10-10.5万/吨，T700(12K)市场参考价格19-20万/吨，本周价格暂稳，但近期持续降价确定性高。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1114.49吨，开工率58.73%，本周开工负荷基本稳定； 2023年至今累计总产量1.47万吨，同比增幅28.71%。单周库存量为2690吨，同环比分别增长781.97%和10.70%，厂家库存仍处于偏高水平。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周碳纤维平均生产成本为11.66万元/吨，环比下降1.05%，（上周平均成本调整为11.78万/吨），周内丙烯腈价格继续下跌；对应本周盈利水平持续提升，周内单位毛利2.76万元/吨，环比增长2.58%（上周平均毛利调整为2.69万/吨，对应上周环比增幅60.37%），毛利率19.48%，环比增加0.55pct（上周毛利率调整为18.93%，对应上周环比增幅6.36pct）。 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨） 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率