预期回落与弱复苏现实的碰撞，继续看好玻璃弹性

建筑材料 预期回落与弱复苏现实的碰撞，继续看好玻璃弹性 证券研究报告|行业周报 2023年03月12日 本周（2023.3.3-2023.3.10）建筑材料板块（SW）上涨-7.22%，上证综指上涨-2.95%，建材板块相对沪深300超额收益为-3.27%。其中水泥（SW）上涨-6.32%， 增持（维持） 玻璃制造（SW）上涨-6.83%，玻纤制造（SW）上涨-5.39%，装修建材（SW）上 涨-8.67%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-18.31亿元。行业走势 【周数据总结和观点】 近期5%全年经济增长目标带来地产后周期预期回落，各板块股价调整，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格触底，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，建议积极配置：成本支撑下玻璃价格触底，同时加工厂等社会库存水平极低，保交楼资金逐步到位叠加复工加快，玻璃需求逐步释放，并被下游补库放大，玻璃价格上涨概率和弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年的疫情影响，以及地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转， 预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升；2）经过2022年的业 16% 0% -16% -32% 建筑材料沪深300 务调整和应收账款单项计提，以及“三只箭”政策的持续落实，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。持续推荐蒙娜丽莎、坚朗�金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。 水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行 情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压， 主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，近期基建订单和发货有明显提升，但持续性仍需观察。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。 2022-032022-072022-112023-03 作者 分析师沈猛 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 相关研究 碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需 求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度10-30元/吨；回落区域为河北 和重庆，幅度20-30元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势， 全国出货率环比提升3个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到8-9成；东北、 华北、西北地区为3-4成；华中和西南地区恢复到6-7成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格继续上行。总体来看，南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1737.04元/吨，较上周均价下跌 5.75元/吨，跌幅0.33%。本周全国13省样本企业原片库存为6736万重箱，环 比变动-366万重箱，同比+1664万重箱。本周下游加工厂持续消化自身库存，补货需求增加，带动部分区域价格上涨，玻璃厂出货好转。考虑到当前加工厂等社会库存较低，贸易商年前拿货基本销售完毕，预计价格下跌空间有限，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价在4077.83元/吨，环比上周均价下滑0.69%，同比下跌33.96%。近期国内池窑电子纱市场价格调后暂稳，电子纱G75 主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年2月底，玻纤企业 库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势；沥青价格和天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量1056.06吨，开工率57.93%；单周库存量降至2440吨，厂家库存压力有所缓解。盈利方面，本周丙烯腈价格稳定，碳纤维生产成本继续维持在11.99万/吨，对应单吨毛利 2.14万/吨，毛利率15.12%，成本及利润水平环比持平。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、《建筑材料：玻璃出货率好转，长鞭效应酝酿价格弹性，建议左侧配置》2023-03-05 2、《建筑材料：玻璃长鞭效应酝酿价格弹性，消费建材发货逐步好转》2023-02-27 3、《建筑材料：玻璃长鞭效应酝酿价格弹性，消费建材发货逐步好转》2023-02-19 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周行情回顾4 2、水泥行业本周跟踪5 3、玻璃行业本周跟踪7 4、玻纤行业本周跟踪11 5、消费建材原材料价格本周跟踪12 6、碳纤维本周跟踪14 7、风险提示15 图表目录 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况4 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前�4 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后�5 图表4：全国水泥价格5 图表5：全国水泥库存5 图表6：全国水泥出货率6 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨）6 图表8：水泥错峰停产情况6 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨）8 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱）8 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨）8 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨）8 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨）8 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨）8 图表15：2022年、2023冷修生产线9 图表16：2022年、2023年复产及新点火生产线10 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨）11 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨）11 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨）11 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨）11 图表21：玻纤库存情况（单位：吨）11 图表22：玻纤月产能情况（吨）11 图表23：铝合金价格（单位：元/吨）12 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨）12 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨）12 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨）12 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨）12 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨）12 图表29：沥青价格（单位：元/吨）13 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨）13 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）13 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨）13 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨）13 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨）13 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨）14 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨）14 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据14 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据14 图表39：2022年以来碳纤维周度单位成本数据（万元/吨）15 图表40：2022年以来碳纤维周度单位毛利及毛利率数据（万元/吨；%）15 1、本周行情回顾 本周（2023.3.3-2023.3.10）建筑材料板块（SW）上涨-7.22%，上证综指上涨-2.95%，建材板块相对沪深300超额收益为-3.27%。其中水泥（SW）上涨-6.32%，玻璃制造（SW）上涨-6.83%，玻纤制造（SW）上涨-5.39%，装修建材（SW）上涨-8.67%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-18.31亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 建材板块消费建材水泥玻璃玻纤 资料来源：Wind，国盛证券研究所 个股方面，凯盛科技、坤彩科技、嘉寓股份、海螺新材、雄塑科技位列涨幅榜前🖂，三棵树、东方雨虹、瑞泰科技、兔宝宝、科顺股份位列涨幅榜后�。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅( %) 跌幅(%) 跌幅(%) 600552 凯盛科技 12.86 9.08 12.03 39.18 603826 坤彩科技 58.90 1.48 4.44 12.38 300117 嘉寓股份 3.90 1.30 4.25 10.80 000619 海螺新材 7.18 0.56 3.51 13.25 300599 雄塑科技 7.95 0.51 3.46 8.61 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后� 相对大盘涨 年初至今涨 代码 股票简称 股价(元) 本周涨跌幅(%) 跌幅(%) 跌幅(%) 603737 三棵树 115.60 -10.27 -7.32 1.55 002271 东方雨虹 32.66 -10.94 -7.98 -2.71 002066 瑞泰科技 12.24 -11.62 -8.67 9.68 002043 兔宝宝 12.48 -11.68 -8.72 14.92 300737 科顺股份 12.00 -16.61 -13.65 -4.61 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比大幅上涨2.3%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度10-30元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度20- 30元/吨。三月上旬，全国水泥市场需求继续保持缓慢回升态势，全国出货率环比提升3 个百分点，华东、华南企业出货量普遍达到8-9成；东北、华北、西北地区为3-4成； 华中和西南地区恢复到6-7成。价格方面，在需求不断恢复支撑下，以及企业部分生产线仍在执行错峰生产，为提升盈利，水泥价格继续上行。总体来看，南方大部分地区水泥需求已基本恢复，后期再提升空间不大，主要将以三北地区恢复为主，3月中旬各地企业熟料生产线将全面复产，市场供需关系也将会迎来新的考验，例如产能严重过剩区域，新的错峰生产制定或执行不及时，不排除价格有震荡调整的可能。 图表4：全国水泥价格图表5：全国水泥库存 700 600 500 400 300 200 全国P·042.5含税价（元/吨） 201820192020 202120222023 010203040506070809101112 全国水泥平均库容比（%） 201820192020 202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 010203040506070809101112 资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所资料来源：数字水泥网，国盛证券研究所 图表6：全国水泥出货率图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 全国水泥平均出货率（%） 20192020202120222023 500 450 水泥煤炭价格差 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 400 350 300 250 200 150 201