预期回落与弱复苏现实的碰撞，继续看好玻璃弹性

本周（2023.3.10-2023.3.17）建筑材料板块（SW）上涨-0.66%，上证综指上涨0.63%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.45%。其中水泥（SW）上涨0.98%，玻璃制造（SW）上涨-2.71%，玻纤制造（SW）上涨-1.94%，装修建材（SW）上涨-1.09%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.4亿元。 【周数据总结和观点】 近期5%全年经济增长目标带来地产后周期预期回落，各板块股价调整，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格触底，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，建议积极配置：成本支撑下玻璃价格触底，同时加工厂等社会库存水平极低，保交楼资金逐步到位叠加复工加快，玻璃需求逐步释放，并被下游补库放大，玻璃价格上涨概率和弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升；2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，以及“三只箭”政策的持续落实，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。 持续推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，近期基建订单和发货有明显提升，但持续性仍需观察。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.2%，价格上涨地区有辽宁、山东以及河南地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域主要是四川、重庆、云南和西藏拉萨，幅度20-50元/吨。三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加3个百分点，同比高出近6个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至6-8成，西北地区恢复至4-6成。价格方面，由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，如西南地区市场供需压力再现，以及低价水泥跨区域流动，导致局部地区水泥价格出现震荡调整。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1759.32元/吨，较上周均价上涨22.28元/吨，涨幅1.28%。本周全国13省样本企业原片库存为6160万重箱，环比变动-576万重箱，同比+788万重箱。本周玻璃价格提涨，加工厂进一步补货，带动玻璃厂出货提升，企业库存继续下降。考虑到当前加工厂库存水平较低，贸易商虽有补库但仍偏低，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价在4069.13元/吨，环比上周均价下调0.21%，同比下跌34.02%。近期国内池窑电子纱市场价格调后暂稳，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年2月底，玻纤企业库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液等价格延续震荡下行趋势；沥青价格和天然气价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比持平。行业单周产量1026.48吨，开工率57.93%；单周库存量降至2280吨，厂家库存压力趋缓。盈利方面，本周丙烯腈价格小幅下跌，碳纤维生产成本降至11.87万/吨，对应单吨毛利2.26万/吨，毛利率15.98%，盈利略有改善。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.3.10-2023.3.17）建筑材料板块（SW）上涨-0.66%，上证综指上涨0.63%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.45%。其中水泥（SW）上涨0.98%，玻璃制造（SW）上涨-2.71%，玻纤制造（SW）上涨-1.94%，装修建材（SW）上涨-1.09%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.4亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，立方数科、宁夏建材、国统股份、西部建设、冀东水泥位列涨幅榜前五，海螺新材、帝欧家居、金刚光伏、凯盛科技、蒙娜丽莎位列涨幅榜后五。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比回落0.2%，价格上涨地区有辽宁、山东以及河南地区，幅度10-20元/吨；价格回落区域主要是四川、重庆、云南和西藏拉萨，幅度20-50元/吨。三月中旬，国内水泥市场需求继续小幅提升，全国水泥出货率环比增加3个百分点，同比高出近6个百分点，其中南方市场需求环比变化不大；东北地区受降温降雪影响，需求提升有限；华北地区提升至6-8成，西北地区恢复至4-6成。价格方面，由于一季度错峰生产临近尾声，各地企业熟料生产线陆续复产，而下游需求恢复相对偏弱，如西南地区市场供需压力再现，以及低价水泥跨区域流动，导致局部地区水泥价格出现震荡调整。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 北方采暖季结束。山东、河南、河北等省份熟料线陆续开窑复产，山西因库存较大，延迟到4月1日开窑。南方省份熟料线也陆续结束一季度停窑恢复正常生产，市场供应端逐步释放。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1759.32元/吨，较上周均价上涨22.28元/吨，涨幅1.28%。本周全国13省样本企业原片库存为6160万重箱，环比变动-576万重箱，同比+788万重箱。本周玻璃价格提涨，加工厂进一步补货，带动玻璃厂出货提升，企业库存继续下降。考虑到当前加工厂库存水平较低，贸易商虽有补库但仍偏低，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格小幅上涨，截至2023年3月17日，全国重质纯碱价格为2796元/吨，环比上周持平，较2022年同期增长153元/吨，同比增长5.8%。截至2023年3月17日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-218.3元/吨，动力煤日度税后毛利为-298.66元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年3月16日，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产239条，日熔量共计160530吨，环比上周持平。2022年、2023年共48条产线冷修，共计30180T/D，共有20条产线复产，4条产线新点火，共计16465T/D。 图表15：2022年、2023冷修生产线 图表16：2022年、2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场整体偏弱，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价在4069.13元/吨，环比上周均价下调0.21%，同比下跌34.02%。近期国内池窑电子纱市场价格调后暂稳，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年2月底，玻纤企业库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年3月17日，铝合金日参考价为19150元/吨，环比降低100元/吨，较2022年同期同比下滑4400元/吨，同比降低18.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年3月17日，全国苯乙烯现货价为8150元/吨，环比降低400元/吨，较2022年同期下降1400元/吨，同比降低14.7%；截至2023年3月17日，全国丙烯酸丁酯现货价为9500元/吨，环比降低400元/吨，较2022年同期下降6400元/吨，同比降低40.3%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年3月17日，华东地区沥青市场主流价为3950元/吨，环比持平，较2022年同期同比降低50元/吨，同比降低1.3%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年3月17日，中国LNG出厂价格为5209元/吨，环比降低385元/吨，较2022年同比降低2996元/吨，同比降低36.5%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年3月17日，全国电石法PVC市场中间价为6122元/吨，环比降低141元/吨，较2022年同期同比降低2720元/吨，同比下滑30.8%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周碳纤维市场价格环比持平。截至2023年03月19日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为16.3万/吨、11万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格11.5-12.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格11.5-12.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格10-11万/吨，T700(12K)市场参考价格20-22万/吨，当前成交价格暂稳，但近期降价预期持续升温。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1026.48吨，开工率57.93%，当前生产供应基本稳定； 2023年至今累计总产量1.14万吨，同比增幅26.12%。单周库存量为2280吨，同比增长1132.43%，环比下降6.56%，碳纤维厂家库存压力逐步减弱。 图表37：2022年碳纤维周度产量及开工率数据 图表38：2022年碳纤维周度库存量及增速数据 图表1：2021年以来碳纤维进口量及增速数据（吨） 图表2：2021年以来碳纤维出口 盈利：本周碳纤维平均生产成本为11.87万元/吨，环比下降1.01%，周内丙烯腈