宏观
- 美国财政部长表示美中关税休战截止日期具有灵活性，谈判态势良好，预计未来几周内举行会谈。
- 美联储主席杰罗姆·鲍威尔因总部翻修项目成本超支问题引发政治争议，特朗普公开要求鲍威尔辞职，引发美国金融市场价格大幅波动。
产业供应
- 云南宏合置换山东魏桥16万吨左右基本完成投产，全年国内电解铝产量预计4390-4400万吨。
- 铝棒产量连续四周下降，合计下降近3万吨，涉及产能150余万吨/年，目前铝棒加工费虽然重新回归正值但对于加工厂来说仍未能盈利，但铝棒库存开始下降，后续预计初级加工品负反馈将有所缓和、铸锭量较6月份增加但周度环比后续或可逐渐企稳，后续关注铝棒复产时间是在7月底还是8月底以确认淡季库存高位到来的时间和库存峰值。
产业需求
- 表观需求季节性走弱，但展望下半年来看考虑内需及出口的情况，预计整体需求保守估计也能维持同比持平。
- 7月光伏组件排产预计同比持平，主要因为受政策影响5月份光伏新增装机90余WG，超出往年12月月底赶工的水平，带动后续月份光伏组件排产企稳，后续预计8月产能排产环比下降但9月或可因出口季节性恢复。
- 汽车产量较为坚挺、家电产量同比下降，按下半年整体铝内需增加出口下降、合计下半年内需理论同比持平来考虑，预计年底供需仍短缺1万吨至过剩9万吨这一紧平衡状态，下半年预计窄幅过剩13万吨，但预计铝锭库存仍维持60万吨以下为主，关注消费旺季、库存下降周期月差基差再度扩大的机会。
库存
- 期货换月后现货基差升水为主，仓单先增后减。
- 铝锭及铝棒社库厂库合计81.9万吨，周环比增加2.26万吨。
- 后续预计库存维持增加趋势。
交易逻辑
- 宏观方面，美国对等关税延期后谈判仍在继续、对市场情绪影响有所缓解，但美联储主席任职相关担忧仍将对市场有不确定性的影响，而国内市场受重要会议预期以及供给端政策预期仍有偏乐观情绪。
- 铝基本面方面，铝水就地转化率的季节性下降后续或有暂缓趋势，铸增加仍将带动铝锭社会仓库入库量季节性提高，但边际增速下降，整体预计7月铝锭社会库存维持窄幅增减不一格局，现货库存偏低预计在淡季累库暂缓时再度推动月差扩大。
- 需求方面，光伏5月新增装机显著提高缓和7月组件产量排产的下降预期，铝消费淡季或不会太淡。
- 短期价格累库时承压、去库时震荡反弹，整体逢回调后看多为主，淡季仍不宜过度悲观。
交易策略
- “弱现实”与“渐强预期”交织，铝价震荡走强。
- 套利：暂时观望。
- 衍生品：暂时观望。
氧化铝
- 政策端：市场预期新一轮有色金属行业稳增长工作方案将在近期发布，但具体是否影响氧化铝行业还需等待观察政策落地情况。
- 原料端：几内亚政府近期再度撤销了采矿公司的45个许可证，但其中铝土矿企业数量不多，短期内几内亚发运量暂无影响。
- 供应端：本周全国氧化铝企业生产整体较为稳定，前期山东某大型氧化铝企业因焙烧炉检修运行产能回落，但随着近期检修结束，产能也逐步攀升。
- 逻辑分析：氧化铝运行产能周度增量趋缓，但由于北方新投产能生产稳定性不够、企业补发长单叠加下游电解铝厂原料备货意愿提升，氧化铝现货供需仍未转宽松。氧化铝仓单中的1万余吨是7-8月到期，交割后这部分仓单集中出库，截至本周五，仓单量仅为6922吨，但基差仅为平水附近、市场对仓单量偏低的担忧推动期货升水走扩，叠加供给端淘汰落后产能、老旧装置定义变化等各类预期（仍不确定是否涉及氧化铝行业），氧化铝价格显著上涨。
- 交易策略：单边：氧化铝价格震荡偏强。风险：关注几内亚铝土矿供应及“反内卷”情绪变化。
