预期回落与弱复苏现实碰撞，继续看好玻璃弹性

本周（2023.3.17-2023.3.24）建筑材料板块（SW）上涨0.69%，上证综指上涨0.46%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.03%。其中水泥（SW）上涨-1.58%，玻璃制造（SW）上涨3.45%，玻纤制造（SW）上涨5.35%，装修建材（SW）上涨0.38%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.73亿元。 【周数据总结和观点】 近期5%全年经济增长目标带来地产后周期预期回落，各板块股价调整，但基本面弱复苏趋势不改。玻璃价格触底，出货率逐步改善，长鞭效应酝酿价格弹性，建议积极配置：成本支撑下玻璃价格触底，同时加工厂等社会库存水平极低，保交楼资金逐步到位叠加复工加快，玻璃需求逐步释放，并被下游补库放大，玻璃价格上涨概率和弹性较大，推荐旗滨集团。消费建材调整后建议积极配置，注重估值性价比：2023年是消费建材复苏期，1）由于2022年地产的过快下滑，大部分消费建材龙头α体现并不明显，2023年这一情况将大为好转，预计龙头收入增速普遍回正，行业出清后市占率持续提升；2）经过2022年的业务调整和应收账款单项计提，以及“三只箭”政策的持续落实，应收账款减值的灰犀牛担忧大幅减弱，2023年业绩确定性明显提升；3）回顾历史，地产政策的放松期消费建材可以闻政策起舞，地产数据修复期，消费建材是超额收益的主力，进可攻退可守。 持续推荐蒙娜丽莎、坚朗五金、志特新材、法狮龙，关注三棵树。水泥需求持续性在于地方政府资金情况：水泥供给端错峰停产执行较好，水泥行情主要取决于需求。由于当前地产拿地数据仍较差，2023年的新开工仍将承压，主要需求支撑在于基建，基建的发力与否主要取决于地方政府的资金情况，近期基建订单和发货有明显提升，但持续性仍需观察。玻纤2023年或有阶段性机会，需求增量主要在于风电：2023年玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于2023年上半年投产较少，叠加风电装机Q2逐步启动，有望带来阶段性涨价机会。碳纤维：年后下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等主要细分下游需求仍有明显增长，但考虑到供给逐步释放，价格预计偏疲软运行。 水泥近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格回落地区主要是吉林、山东、河南、青海和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为湖北和重庆，幅度20-50元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6个百分点。价格方面，受降雨天气、下游资金短缺影响，水泥需求偏弱，以及企业生产线全面复产，供给压力增加，水泥价格维持震荡调整的局面。 玻璃近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1779.61元/吨，较上周均价上涨20.29元/吨，涨幅1.15%。本周全国13省样本企业原片库存为5865万重箱，环比变动-295万重箱，同比+220万重箱。本周玻璃价格继续提涨，目前下游加工厂订单分化，整体订单增加不明显，多数中小型加工厂原片备货不多，后期仍有一定刚需补货需求。考虑到当前加工厂库存水平较低，贸易商虽有补库但仍偏低，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场延续稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价4062.19元/吨，环比上周均价下调0.17%，同比下跌34.13%。近期国内电子纱市场一般，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年2月底，玻纤企业库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，本周铝合金、PVC、乳液、天然气等价格延续震荡下行趋势；沥青价格高位震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维市场价格环比进一步回调。行业单周产量1052.08吨，开工率60.30%；单周库存量降至2160吨，厂家库存压力趋缓。盈利方面，本周丙烯腈价格小幅走低，碳纤维生产成本降至9.42万/吨，降幅20.64%，单吨毛利1.61万/吨，毛利率13.01%，终端降价削弱企业盈利。2023年1-2月碳纤维产品进口量分别为1416.43吨、1603.66吨，出口量分别为430.01吨、264.31吨；价格方面，碳纤维产品1-2月进口平均价格分别为32.83美元/公斤、31.54美元/公斤，出口均价分别为39.31美元/公斤、42.94美元/公斤。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、本周行情回顾 本周（2023.3.17-2023.3.24）建筑材料板块（SW）上涨0.69%，上证综指上涨0.46%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.03%。其中水泥（SW）上涨-1.58%，玻璃制造（SW）上涨3.45%，玻纤制造（SW）上涨5.35%，装修建材（SW）上涨0.38%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-4.73亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，中材科技、蒙娜丽莎、惠达卫浴、北玻股份、帝欧家居位列涨幅榜前五，塔牌集团、凯盛科技、祁连山、坚朗五金、中铁装配位列涨幅榜后五。。 图表2：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：本周国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业本周跟踪 近期市场变动：本周全国水泥市场价格环比基本持平。价格回落地区主要是吉林、山东、河南、青海和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为湖北和重庆，幅度20-50元/吨。 三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6个百分点，主要是华东、华中地区受降雨天气影响，企业出货量回落10%-20%；华北、东北和西北地区企业出货量继续提升，环比增加5-10个百分点。价格方面，受降雨天气、下游资金短缺影响，水泥需求偏弱，以及企业生产线全面复产，供给压力增加，水泥价格维持震荡调整的局面。 图表4：全国水泥价格 图表5：全国水泥库存 图表6：全国水泥出货率 图表7：全国水泥煤炭价格差（元/吨） 重庆和四川广达区域水泥企业计划3月25日至4月25日继续进行错峰生产。本周了解，山东错峰生产结束后，开窑复产的熟料线也仅5成左右。山西、黑龙江、吉林等省份仍在进行错峰停窑，国内其他区域基本结束一季度错峰生产。但水泥需求启动缓慢，云南、贵州、广西等省区部分熟料线处于长期停产状态。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业本周跟踪 近期市场变动：本周国内浮法玻璃均价为1779.61元/吨，较上周均价上涨20.29元/吨，涨幅1.15%。本周全国13省样本企业原片库存为5865万重箱，环比变动-295万重箱，同比+220万重箱。本周玻璃价格继续提涨，目前下游加工厂订单分化，整体订单增加不明显，多数中小型加工厂原片备货不多，后期仍有一定刚需补货需求。考虑到当前加工厂库存水平较低，贸易商虽有补库但仍偏低，订单好转后各环节都将进行补库，若需求复苏有望带来较强价格弹性。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：纯碱价格上涨，截至2023年3月24日，全国重质纯碱价格为2975元/吨，环比上周增加179元/吨，较2022年同期增长332元/吨，同比增长12.6%。截至2023年3月24日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-191.84元/吨，动力煤日度税后毛利为-269.84元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年3月23日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产241条，日熔量共计162930吨，环比上周增加2400T/D。2022年、2023年共48条产线冷修，共计30180T/D，共有21条产线复产，5条产线新点火，共计18865T/D。 图表15：2022年、2023冷修生产线 图表16：2022年、2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业本周跟踪 近期市场变动：本周无碱池窑粗纱市场延续稳定，2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3800-4200元/吨不等，全国均价4062.19元/吨，环比上周均价下调0.17%，同比下跌34.13%。近期国内池窑电子纱市场出货一般，电子纱G75主流报价7600-8500元/吨不等，环比基本持平。截至2023年2月底，玻纤企业库存81.95万吨，环比2023年1月增加6.97万吨，同比增加57.58万吨，库存高位震荡。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：无碱2400号毡用纱价格（单位：元/吨） 图表19：无碱2400号SMC合股纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子砂（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格本周跟踪 铝合金：截至2023年3月24日，铝合金日参考价为19250元/吨，环比增加100元/吨，较2022年同期同比下滑5350元/吨，同比降低23.0%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年3月24日，全国苯乙烯现货价为8400元/吨，环比增加250元/吨，较2022年同期下降1500元/吨，同比降低15.2%；截至2023年3月24日，全国丙烯酸丁酯现货价为9000元/吨，环比降低500元/吨，较2022年同期下降5800元/吨，同比降低39.2%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年3月24日，华东地区沥青市场主流价为3800元/吨，环比降低150元/吨，较2022年同期同比降低130元/吨，同比降低3.3%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年3月24日，中国LNG出厂价格为4919元/吨，环比降低290元/吨，较2022年同比降低3258元/吨，同比降低39.8%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年3月24日，全国电石法PVC市场中间价为6076元/吨，环比降低36元/吨，较2022年同期同比降低2806元/吨，同比下滑31.6%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维本周跟踪 价格：本周市场销售价格环比继续回调。截至2023年03月26日，国内小丝束/大丝束碳纤维平均售价分别为16.3万/吨、10.5万/吨；具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格12-12.5万/吨，T300(24/25K)市场参考价格11-11.5万/吨，T300(48/50K)市场参考价格10-10.5万/吨，T700(12K)市场参考价格19-20万/吨，价格回调幅度在0.5-2万/吨之间（T700 12K降价幅度最大）。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：国内小大丝束碳纤维市场均价（万元/吨） 供给：本周碳纤维单周总产量为1052.08吨，开工率60.30%，开工负荷维稳运行；2023年至今累计总产量1.24万吨，同比增幅26.62%。单周库存量为2160吨，同比增长657.89%，环比继续下跌5.26%，厂家库存压力趋缓。 图表37：2022年碳