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《晨光股份：Q4业绩持续高增，盈利有望在2023年修复》
晨光股份（603899）公布了2022年的年报，全年实现营业收入199.96亿元，同比增长13.6%，归母净利润12.82亿元，同比下降15.5%。其中，四季度实现营业收入62.67亿元，同比增长14.9%，归母净利润3.47亿元，同比下降13.4%。
2022年，晨光股份的业务表现亮点如下：
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传统核心业务：实现收入约84.95亿元，同比下降4.4%。其中，晨光科技收入6.52亿元，同比增长23.7%。四季度，传统核心业务收入同比下滑约11%。
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办公直销业务：晨光科力普全年实现收入109.3亿元，同比增长40.7%，全年净利润3.72亿元，同比增长53.6%。四季度收入同比增长约41%。
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零售大店：全年实现收入8.84亿元，同比下降16.1%，全年亏损约0.35亿元。截至年末，全国零售大店共计540家，新增17家，其中九木杂物社489家，晨光生活馆51家。
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产品线：书写工具、学生文具、办公文具、其他产品分别实现收入21.7亿元、31.9亿元、32.2亿元、4.7亿元，分别同比变化-23.1%、+2.1%、-3.4%、-14.1%。
2023年，晨光股份的盈利预期：
- 费用优化：全年毛利率19.36%，单季16.54%，期间费用率有效控制，成本管控成效显著。
- 现金流：经营活动现金流13.5亿元，同比下降13.4%，投资活动现金流-1.51亿元，主要由于资产购置减少和上年同期收购挪威贝克曼的支出。
- 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为17.59亿元、20.90亿元、24.62亿元，分别同比+37.1%、+18.8%、+17.8%。当前股价对应23年、24年PE分别为25x、21x，维持“买入”评级。
风险因素包括疫情反复、市场竞争加剧、原材料价格波动等。
综上，随着线下消费的逐步回暖，晨光股份的传统核心业务预计将持续复苏，新业务如办公直销与零售大店有望快速成长，推动公司盈利能力在2023年得到修复。
