Q4盈利环比改善，静待产能释放

公司2022年度业绩总结

核心数据概览

• 总收入：50.30亿元，同比增长38.73%
• 归母净利润：4.09亿元，同比增长59.93%
• 扣非后归母净利润：1.02亿元，同比下降44.48%

季度表现亮点

• 第四季度：
  • 收入：16.57亿元，同比增长106.93%
  • 归母净利润：1.48亿元，同比增长331.91%
  • 扣非后归母净利润：0.78亿元，同比增长213.03%

业务板块分析

• 光伏玻璃：收入46.71亿元，同比增长69.13%，毛利率为11.53%，较上年减少8.08个百分点。销量增长81.92%，至2.29亿平方米，主要得益于新生产线（桐城1200t/d及合肥650t/d）的顺利投产，产能扩张至4650t/d。

成本与价格影响

• 成本端压力主要源于纯碱和天然气价格上涨。
• 行业内产能扩张导致价格下滑，3.2mm镀膜光伏玻璃价格同比下滑7.67%。

盈利能力改善

• 第四季度毛利率提升至14.05%，净利率达10%，环比分别提升3.40和8.01个百分点，受益于规模效应和价格提振。

未来展望

• 产能布局：洛阳新能源一期项目2条1200t/d产线开工，宜兴新能源650t/d预计2023年投产，有助于成本进一步降低。
• 战略转型：通过股权托管和并购整合，公司正从信息显示业务向新能源材料领域转型，重点关注薄膜电池业务的高成长潜力。

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为5.88亿元、8.85亿元、12.74亿元，复合年均增长率47.25%，对应PE分别为22.1X、14.7X和10.2X，维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏装机量低于预期的风险。
• 原材料和燃料价格持续上涨的风险。
• 光伏玻璃产能过剩的风险。

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