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公司简评报告：2025Q3毛利率环比修复，业绩静待Q4订单释放

2025-10-31 陈芯楠东海证券 xingxing+

投资要点
- 公司发布2025年三季报，2025Q3营收20.98亿元（同比+14%），归母净利润0.63亿元（同比-37%），扣非净利润0.34亿元（同比+63%）；2025Q1-Q3营收60.48亿元（同比+20%），归母净利润1.98亿元（同比-20%），扣非净利润1.32亿元（同比-37%）。
- 空悬业务在手订单充足，2025Q4营收有望高增。TPMS、汽车金属管件、智能空气悬架、轮胎气门嘴、汽车传感器业务分别实现销售收入18.22亿元、11.21亿元、9.53亿元、6.18亿元、5.57亿元（同比+13%、+0.4%、+52%、+5%、+18%）。TPMS和空悬、传感器等新兴业务增速较快，金属管件、气门嘴等成熟业务稳步增长。2025Q3 TPMS业务短期放缓，但空悬业务受益于乐道L90、新蔚来ES8等车型放量，2025Q4有望维持高增。
- 利润端同比承压、环比改善。2025Q3毛利率21.34%（同比-3.27pct，环比+0.86pct），主要受汽车市场价格战及国内业务占比提升影响；期间费用率16.57%（同比-1.22pct，环比+0.39pct），控费良好。232钢铝关税支出有望后期补偿，增强盈利弹性。
- 新兴业务多点开花，海内外定点持续斩获。悬架方面，储气罐产品已获126个定点项目，量产突破100万台套；2025年9月获全主动悬架车型空悬定点，生命周期金额约2亿元。传感器及ADAS方面，COB封装摄像头已通过AEC-Q认证并规模交付，轮速和高度传感器获多个定点。机器人传感器领域正通过投资孵化布局，样品预计2025年底或2026Q1完成。
- 投资建议：调整2025-2026年盈利预测至3.48亿元、4.56亿元（原4.96/6.47亿元），2027年新增预测5.82亿元，对应EPS 1.63元、2.14元、2.72元（原2.34/3.05元），PE 23X、18X、14X，维持“买入”评级。
- 风险提示：汽车市场竞争加剧、客户销量不及预期、新产品拓展不及预期等。