短期盈利承压，预计Q4环比改善，看好新产能释放与多元布局

公司发布2021年三季报，2021前三季度公司实现营收237.15亿元，同比增长51.64%；归母净利润27.68亿元，同比增长100.28%；扣非后净利润为27.21亿元，同比增长104.98%，毛利率下降3.35pct至19.98%。公司Q3营收增长52%，但增速相对于Q2有所下滑，主要是文化纸等价格下跌所致。考虑到限产限电预期仍存，行业库存有望加速去化，随着旺季来临，价格有望触底回升。公司Q3毛利率略有下滑，费用管控良好。公司广西产能逐步释放，林浆纸一体化布局持续推进。我们预计公司21、22年净利为35.75亿元和38.98亿元，YOY+83%和+9%，EPS为1.33元和1.45元，当前股价对应PE为8.3倍和7.6倍，维持买入的投资建议。