2024三季报点评：Q3收入端面临较大压力，静待Q4环比改善

2024年Q3公司归母净利润同比-28.7%：公司2024年前三季度实现收入108.09亿元，同比-13.49%，归母净利润8.55亿元，同比-21.95%；单季来看，收入26.12亿元，同比-40.91%，归母净利润2.53亿元，同比-28.7%。

业务渠道表现：自营和电商渠道逆势小幅增长，加盟渠道略有下降。自营线下业务收入13.54亿元，同比+9.77%（镶嵌类产品-24.49%，黄金类产品+12.85%）；电商业务收入16.53亿元，同比+5.94%（镶嵌产品+6.73%，黄金类产品-7.44%，银饰等+46.25%）；加盟业务收入76.6亿元，同比-19.75%。

盈利能力变化：金价上涨推动毛利率提升至27.48%（同比+9.7pct），净利率达9.67%（同比+1.65pct），但销售费用率显著上升至11.29%（同比+6.31pct），管理费用率0.94%（同比+0.38pct）。

门店扩张与整合：截至2024年9月末，周大生门店总数5235家，净增129家（加盟4886家，自营349家）。

盈利预测与评级：鉴于Q3业绩下滑及行业压力，将2024-2026年归母净利润预测下调至11.4/12.9/14.1亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级（分红率较高）。

风险提示：终端需求不及预期、开店不及预期、金价波动。