2022年业绩公告点评：期待安卓逐步复苏，关注23年利润弹性

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年度报告概要

2022年经营成果

• 总收入：1071.9亿元人民币，同比增长20.4%。
• 归母净利润：18.6亿元人民币，同比下降19.6%。

季度表现

• 第四季度：营收360.3亿元人民币，同比增长55.8%；归母净利润6.2亿元人民币，同比大幅增长305.9%，环比增长3.0%。

业务分析

组装业务

• 稼动率持续修复，全年实现营收680.5亿元人民币，同比增长21.6%。
• 第四季度业绩表现良好，组装稼动率上升，带动毛利率提升。
• 安卓终端需求一般，但北美客户稼动率超预期，预示需求复苏可期。

零部件业务

• 市场预期手机库存逐步出清，终端回补叠加下半年需求回暖，预计出货量和上游供应链将得到改善。
• 预计零部件业务在安卓复苏背景下保持稳定运营，具有弹性。
• 毛利率有望保持稳定，降幅有限。

智能产品业务

• 收入152.1亿元人民币，同比增长22.2%。
• 多产线布局以适应新应用需求，如数据中心业务。
• 新型烟草业务监管利空已落地，行业将规范化生产，海外持续增长，公司积极布局。
• 户储业务快速成长，成为智能产品重要组成部分。

汽车智能系统业务

• 营收92.6亿元人民币，同比增长145.7%，超出市场预期。
• 预计2023年下半年量产出高算力智能驾驶系统，同时涉及主动悬架、减震、空气弹簧、热管理等多个领域的产品将迅速量产。
• 深度绑定母公司，对汽车价格战的影响有限。

财务预测与投资评级

• 考虑需求复苏不确定性，调整2023-2024年归母净利润预测，同时新增2025年预测值。
• PE估值分别为17倍、12倍、9倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 对于大客户的依赖风险。
• 汽车电子、储能业务可能未达预期。
• 电子烟政策带来的不确定性。
• 智能手机出货量可能低于预期。