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公司业绩总结
2022年度及2023第一季度财务表现
- 2022年：公司营收录得71.06亿元，同比下滑7.06%，归母净利润为4.72亿元，同比下滑27.29%。这一业绩表现符合市场预期。
- 2022年第4季度：在减少与头部合作的情况下，公司实现营收17.52亿元，同比下滑3.49%，归母净利润为1.59亿元，同比下滑30.58%。这显示公司在特殊环境下保持了收入的稳定性。
- 2023年第1季度：公司营收达到19.80亿元，同比下滑6.49%，但归母净利润增长至2.30亿元，同比增长15.59%，表现出较强的恢复力。
渠道多元化布局与增长
- 线上渠道：公司在线上电商领域进行了多元布局，虽然受到疫情和超头缺失的影响，但通过抖音、快手等平台的兴趣电商实现了显著增长，占比提升至9%，增速超过200%。此外，达播（直播带货）业务在2022年第4季度取得了突破性进展，与多个头部达人合作，如李佳琦、辛巴、小杨哥等，未来有望带来更好的业绩增长。
- 特殊渠道：该渠道在2022年下半年表现出改善迹象，营收从1.63亿增加至2.40亿，显示公司克服了特定渠道的影响，并在零售业务转型方面取得进展。
- 商超渠道：尽管整体营收增长2%，但新零售业务占比超过20%，特别是在疫情期间，对家居防护用品的需求提升，以及屈臣氏线上业务占比超过30%，推动了线下业务的线上化转型。
- 其他渠道：百货渠道在2022年关闭了210家专柜及门店，目前总数缩减至656家，初步构建了四季SPA项目，会员购买人数和金额逐步增长。百货渠道和CS渠道分别下滑30%和24%，反映了渠道调整策略的成效。
新品与品牌创新
- 护肤品：尽管面临线上渠道发货推迟、超头缺失和营销投放节奏扰动，护肤品业务在2022年仍承压明显。核心品牌处于转型趋势中，如佰草集的啵啵水成为单品销售冠军，太极系列成功迭代消费群体，双石斛保湿系列拓展年轻消费者市场。品牌通过建设四大产品线推动复兴计划。
- 个护品类：该品类在2022年实现了10.88%的增长，成为公司业绩的主要驱动力。六神品牌积极推动年轻化、高端化和全季化趋势，其中菁萃沐浴露成为天猫旗舰店的第一大单品，全电商平台同比增长87%。通过推出新产品（如驱蚊蛋、冰凉蛋、菁萃沐浴、泡泡身体）和促销活动，以及品牌代言人的策略，预计2023年将继续保持高增长态势。
- 母婴产品：2022年母婴产品营收下滑0.75%，但家化牵头发布的青蒿团体标准有助于提升启初品牌的客单价，预计2023年汤美星品牌将面临终端渠道和库存的轻微扰动。
投资建议与风险
- 投资建议：考虑到2022年的多重挑战，预计2023年公司将迎来恢复性增长。预计2023-2025年的营收分别为82.68亿、95.34亿和106.55亿，归母净利润分别为7.68亿、9.36亿和11.14亿，对应PE分别为24.1X、19.8X和16.6X。基于此，维持“增持”评级。
- 风险提示：化妆品行业的整体景气度下降、激烈的市场竞争、战略推进不及预期、新产品推广效果不佳均为潜在的风险点。
