卡位高端安卓手机，行业景气回升将显露业绩弹性

阿 2024年6月27日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)125.00 公司基本资讯产业别电子 A股价(2024/6/26)100.15 上证指数(2024/6/26)2972.53 股价12个月高/低115.89/75.94 总发行股数(百万)1215.78 A股数(百万)1214.43 A市值(亿元)1216.25 主要股东虞仁荣(29.49%)每股净值(元)17.12 股价/账面净值5.85 一个月三个月一年股价涨跌(%)7.21.8-0.6 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-11-29108.22买进 产品组合半导体设计82 元器件代理销售18 机构投资者占流通A股比例 基金13.1% 一般法人23.4% 股价相对大盘走势 韦尔股份(603501.SH)BUY买进 卡位高端安卓手机，行业景气回升将显露业绩弹性结论与建议： 公司发布OV50系列产品以来，成功卡位国产高阶智能手机，特别是V50H凭借超高速对焦能力、高动态范围成功斩获小米、华为、Vivo、荣耀等国内终端旗舰机型份额。伴随公司研发步伐的加快，以及国产替代的推进，我们预计2H24将有更多国产旗舰机型采用公司50系列新品，公司目前仅占智能手机CIS市场1成左右的份额，未来有望持续提升市场份额。 除手机外，汽车领域、PC市场对于CIS产品需求亦持续放大，公司作为作为CIS本土龙头，在上述领域具有一定优势，伴随行业景气回升，业绩弹性将持续显现。目前股价对应2026年PE为23倍，给予“买进”评级。 国产高端手机份额有望持续扩张，业绩弹性逐步显现：公司研发节奏持续加快，发布OV50系列产品以来，成功卡位国产高阶智能手机，特别是 V50H凭借超高速对焦能力、高动态范围成功斩获小米14、华为Pura70、vivoXFold3、荣耀Magic6等国内终端旗舰机型份额。2023年公司在智能手机领域市场份额仅1成左右，伴随国产替代推进，我们乐观看待公司在手机领域份额的持续提升。同时，汽车、PC市场对于CIS需求方兴未艾，自动驾驶、AIPC对于图像传感器提出更高的要求，将进一步催化行业景气回升，公司作为本土CIS龙头企业业绩有望伴随行业景气回升而快速增长。 1Q24营收、利润同比显着继续改善：1Q24，公司实现营收56亿元，同比增长30.2%，环比减少4.97%；实现净利润5.6亿元，同比增长181%， 环比增长198%；实现扣非净利润5.66亿元，同比增长2477%，环比增长6975%.从毛利率来看，1Q24公司综合毛利率27.9%，同比提升3.2个百分点，环比提升4.9个百分点。 盈利预测：预计公司2024-26年净利润分别为25亿元、43亿元和52亿元，YOY增长356%、增长69%和21%，对应EPS分别2.09元、3.53元和 4.27元，对应当前24-26年PE估值分别为48倍、28倍和23倍，给予“买进”评级。 风险提示：手机、汽车需求不及预期。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 990 556 2534 4296 5191 同比增减 ％ -77.88 -43.88 356.13 69.49 20.84 每股盈余(EPS) RMB元 0.81 0.46 2.09 3.53 4.27 同比增减 ％ -77.88 -43.88 356.13 69.49 20.84 市盈率(P/E) X 121.91 217.23 47.63 28.10 23.25 股利(DPS) RMB元 0.08 0.07 0.25 0.35 0.45 股息率(Yield) ％ 0.08 0.07 0.25 0.35 0.45 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 Update ChinaResearchDept. 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 20078 21021 25861 33239 39904 经营成本 13903 16446 18232 22536 27454 营业税金及附加 25 33 31 39 47 销售费用 516 467 640 823 988 管理费用 765 623 778 964 1073 财务费用 594 457 517 665 798 资产减值损失 -1432 -1432 -150 -180 -180 投资收益 1047 73 1 1 1 营业利润 1298 667 2741 4729 5735 营业外收入 5 26 65 25 35 营业外支出 2 2 5 5 5 利润总额 1301 691 2801 4749 5765 所得税 343 148 269 456 577 少数股东损益 -32 -12 -2 -2 -2 归属于母公司所有者的净利润 990 556 2534 4296 5191 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 4026 9086 9530 11802 13087 应收账款 2502 4031 4636 5332 6131 存货 12356 6322 7143 7929 8960 流动资产合计 19613 20264 22716 25878 29010 长期股权投资 534 518 518 518 518 固定资产 2047 2586 2715 2851 2994 在建工程 493 904 768 691 588 非流动资产合计 15577 17479 20450 24131 28234 资产总计 35190 37743 43167 50010 57243 流动负债合计 10373 9069 11601 13773 15422 非流动负债合计 6717 7180 7539 7916 8312 负债合计 17090 16248 19140 21689 23734 少数股东权益 82 44 42 40 38 股东权益合计 18018 21451 23985 28281 33472 负债及股东权益合计 35190 37743 43167 50010 57243 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 -1993 7537 2399 3213 3722 投资活动产生的现金流量净额 -4017 -2464 -2755 -3285 -4000 筹资活动产生的现金流量净额 2255 -64 800 2344 1563 现金及现金等价物净增加额 -3635 5060 444 2272 1285 2024年6月27日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。