盈利有所承压，自主品牌海外表现亮眼

事件：公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入8.05亿元，同比-4.98%；实现归母净利润0.47亿元，同比-56.71%。其中，2022Q4单季营业收入为2.7亿元，同比-11.16%；归母净利润为0.2亿元，同比-49.05%。 自主品牌海外表现亮眼。分业务看，自主品牌表现较好，代工业务有所承压。 受海外俄乌战争等影响，2022公司“北鼎BUYDEEM”自主品牌（/OEM/ODM）收入分别为6.79/1.25亿元，较去年同期增长7.47%/下滑41.63%。其中北鼎BUYDEEM品牌，1）分国内外看，海外增速表现优异。2022年北鼎海外收入占比提升4.32pct至13.61%，较去年同期增长57.41%。2）分产品看，电器类产品收入增长较好。2022年北鼎电器类/用品及食材类收入分别为4.96/1.83亿元，同比+11.61%/-2.33%。 盈利有所承压，销售费用投入加大。毛利率：2022/2022Q4公司毛利率同比-0.71pct/+1.06pct至48.74%/51.14%，公司毛利率下滑主要系年内高位原材料库存较多所致。费率端：2022年销售/管理/研发/财务费率为31.49%/9.63%/4.31%/-0.30%，同比变动 +5.94pct/+1.54pct/+0.67pct/-0.87pct。其中2022Q4销售/管理/研发/财务费率为31.68%/6.98%/3.11%/1.54%，同比变动 +4.16pct/-0.16pct/-0.2pct/+0.89pct，公司销售费用率增长较多，主要系自主品牌营销投入加大所致。净利端：综上，公司2022/22Q4净利率同比变动-6.97pct/-5.59pct至5.84%/7.51%。 加大新兴内容电商投入，线下门店优化。报告期内，公司通过直播电商、短视频等多元化互动方式加大抖音、小红书等内容平台投入，其中抖音2022年实现营收0.26亿元，占北鼎中国营收比例增至4.42%（2022年抖音人均消费额为1180元，远高于线上直销平均人均消费额605元）。此外，报告期内公司积极优化线下自营门店，年内新增/关闭门店6/4家（报告期内北鼎线下体验店存量为23家）。 盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.21/1.51/1.60亿元，同比增长158.3%/24.4%/6.1%，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求下滑、渠道开拓不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）