天然橡胶及20号胶季报：混合基差兑现轮胎利好，价格下行兑现海外走弱

混合基差兑现轮胎利好，价格下行兑现海外走弱 呈现基本面数据的工具手册 天然橡胶及20号胶季报 2023年3月26日 研究员： 潘盛杰 期货从业证号： F3035353 投资咨询从业证号： Z0014607 手机号： 166-2162-2706 邮箱： panshengjie_qh@chinastock.com.cn 微博： 轮胎消费利好兑现到了混合基差 春节以来，国内轮胎消费表现强劲。3月，国内轮胎产线开工率整体报收71.3%，同比增产+8.0%，且为2021年5月以来最高水平；3月，国内轮胎产线成品库存整体报收31.5天，较1月时（49.0天）历史新高大幅回落。 如此强劲的基本面兑现到了轮胎主要原料——混合胶的走强上：3月下旬，混合胶05基差报收-1160元/吨，较春节前后的-2200元/吨水平收窄了+1040元/吨，相当于混合胶货值的+9.3%。参照：全乳老胶仅走强自身货值的+0.3%。 海外宏观走弱兑现到了相对价格 国内经济恢复尚可，工业利润修复，开工回升。但应注意，下游订单对工业利润的贡献，要小于上游原材料下跌让利。这可以从PMI分项、轮胎增产胶价下跌得到佐证。 海外正经历较为典型的工业空心化进程（高通胀、强就业、弱PMI），这将弱化工业品的消费。美国，从2020年5月至2022年2月，汽车销售额强劲增量，透支了消费（2023年9月以前）；欧元区，2月制造业PMI报收48.5点，连续13个月的加速下行未得到终止；中国轮胎出口，2022年12月至2023年2月累计出口金额报收46.1亿美元，同比增 量+6.9%，较2022年11月（43.8亿美元）有所好转，但恐难以恢复至2022年7月的高位（52.8亿美元）。 基本面仍然偏弱。 目录 一、说明6 二、总览7 三、宏观供应9 1、全球数据9 A.ENSO（厄尔尼诺&南方涛动）9 2、海外数据10 A.泰国降雨量10 B.日本通用合成胶产量11 C.日本进口能源价格12 四、微观供应13 1、全球数据13 A.绝对价格13 2、海外数据13 A.泰国胶水产品13 B.泰国橡塑行业劳动成本14 3、国内数据15 A.国内胶水产品15 五、贸易流通17 1、全球数据17 A.东南亚六大主产国平衡表17 B.天然橡胶供应18 2、国内数据19 A.青岛保税区库存19 B.RU仓单库存20 C.RU&NR换手率21 D.RU合约交割量22 3、海外数据22 A.JRU仓单库存22 B.印尼橡胶制品贸易总量23 C.波罗的海干散货指数24 4、现货价差季节性26 A.绝对价格26 B.全乳老胶基差26 C.泰国混合基差27 D.越南3L基差34 E.国产标二基差37 F.泰国烟片基差41 G.泰标（美元）基差43 H.非标（美元）基差44 5、期货价差季节性46 A.RU月差46 B.NR月差47 C.TF月差51 D.RU-NR55 E.RU-TF57 六、微观消费59 1、国内数据59 A.国内轮胎生产59 B.国内汽车消费63 C.汽车制造业亏损情况64 D.汽车存量65 2、海外数据66 A.海外汽车需求66 七、宏观消费72 1、国内数据72 A.国内制造业PMI72 B.集成电路供应73 2、海外数据74 A.OECD综合领先指标74 B.美国标准普尔500指数75 C.美国制造业新增订单75 D.欧元区制造业PMI76 E.欧盟消费者信心指数77 F.各国外汇储备77 八、宏观信用82 1、国内数据82 A.中债新综合指数82 B.国内行业经营情况83 2、海外数据86 A.美国联邦基金利率86 B.美国10年期国债票面利率87 C.欧元区19国M387 一、说明 1.【阅读指南】 a)点击目录可直接跳转至章节。 b)合约缩写：RU——上海全乳/烟片合约；NR——上海20号胶合约；RT——新加坡烟片合约；TF——新加坡20号胶合约；JRU——日本烟片合约；T20——日本20号胶合约。 c)W（eek）+N为领先+N周；M（month）+N为领先+N月。 d)报告所指“相对变动”=(2×最新数据 24个月前数值+12个月前数值 e)若无明确说明，则为国内数据。 )−1，以规避基数过高或过低的情况。 f)颜色归类：上游供应端、中游贸易端、下游消费端、宏观及其他数据。 2.报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。将关注数据的数量控制在30-40个，提高整体相关。银河期货对报告中所有“指数”具有最终解释权。 3.新增STR20、SMR20、SIR20理论加工利润。（2023年4月1日） 二、总览 月度数据 日本 美国汽车工业 图表1：关键基本面数据概览（截至：2023年3月23日） 泰国降雨产量加权 乘用车厂家零 售量 周度数据 0.08mm 12周/本周 0.07mm 4.08万辆 11周/1周前 0.19mm 3.67万辆 10周/2周前 -2.06% 本周同比 1.5 9% -3.93% 1周前同比 4.72% -0.21% 2周前同比 泰国烟片标胶 7.01泰 6. -6.11% 3.14% 44 -1. 8.32% 3.80% 5.22% 3.69% 26.07% 3月前相对变动 4.92% 3.27% -0.03% 22.75% 2月前相对变动 3.85% 4% 2.3 6% 18.9 1月前相对变动 4.92泰铢 98.9点 113.6万吨 -0.7℃ 20.0% 246.2点 12月/3月前 6.70泰铢 100.4点 110.5万吨 11.8% 235.4点 1月/2月前 10.12泰铢 83.2万吨 10.5% 231.5点 2月/1月前 能源价格指数 泰国 胶水杯胶差 泰国橡塑业劳动成本 东南亚各国橡胶产量 NINO3.4 指数 南方涛动指数 日本企业进口 月度数据 RU库存 小计-期货 NR库存小计 周度数据12周/本周 0.82万吨 11周/1周前 1.02万吨 4.11万吨 10周/2周前本周同比 1.8 5% 1周前同比 1.8 0% -32. 61% 2周前同比 月度数据国内橡胶日本通用RU&NR 表观消费量合成胶产量成交持仓比 2月/1月前53.1万吨0.83倍 1月/2月前41.5万吨4.41万吨1.02倍 12月/3月前63.5万吨5.42万吨0.90倍 1月前相对变动4.62%1.23% 2月前相对变动3.68%1.62% 3月前相对变动6.16%0.13% 日胶交割库存 0.886万吨 0.622万吨 0.493万吨 3.30% -1.07% -3.50% 波罗的海印尼干散货指数 658点 909点 1453 -1 -0.13% 4.61% 保税区内库存 保税区外 库存 周度数据12周/本周 #N/A 50.3万吨 11周/1周前 14.9万吨 49.3万吨 10周/2周前本周同比 3.64% 1周前同比 -16.26% 2.21% 2周前同比 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月前 1月前相对变动 2月前相对变动 3月前相对变动 机动车保有量 4.17亿辆 8.85% 商用车销量 32.4万辆 18.0万辆 29.1万辆 -26.01% -11.29% -2.36% 乘用车汽车制造 销量累计亏 165.3万辆 146.9万辆 226.5万辆 5.29 6 国内全钢 开工率 国内全钢 库存 周度数据12周/本周 68.9% 32天 11周/1周前 68.7% 32天 10周/2周前本周同比 18.26% -17.95% 1周前同比 6.60% -15.79% 2周前同比 商用车销量 就业人数 2月/1月前 7.04万辆 104.3万人 1月/2月前 6.25万辆 104.3 12月/3月前 6.00万辆 104 1月前相对变动 0.06% 2月前相对变动 -0.21% 3月前相对变动 -0.53% 国内半钢 开工率 国内半钢 库存 周度数据 12周/本周 73.4% 31天 11周/1周前 73.8% 31天 10周/2周前本周同比 3.82% -18.42% 1周前同比 1.6 0% -13.89% 2周前同比 月度数据 2月/1月前 1月/2月前 12月/3月 1月前相 2月前 3 中 资料来源：银河期货 图表2：38项基本面数据对天然橡胶12个月内估值的影响 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16Sep-16Jan-17May-17Sep-17Jan-18May-18Sep-18Jan-19May-19Sep-19Jan-20May-20Sep-20Jan-21May-21Sep-21Jan-22May-22Sep-22Jan-23May-23Sep-23Jan-24 -100% 远端38因子M+12指数RU近月RU远月 资料来源：银河期货 图表3：将“远端38因子M+12指数”转换为绝对价格 资料来源：银河期货 图表4：天然橡胶37年周期（1962年1月至2024年3月，每格一年） 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% 36-7373-1010-47 1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月 资料来源：银河期货 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 90% 60% 30% 0% -30% -60% -90% 3.0℃ 2.0℃ 1.0℃ 0.0℃ -1.0℃ -2.0℃ -3.0℃ Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-07Oct-08Mar-10Aug-11Jan-13Jun-14Nov-15Apr-17Sep-18Feb-20Jul-21Dec-22 Jan-62Jun-63Nov-64Apr-66Sep-67Feb-69Jul-70Dec-71May-73Oct-74Mar-76Aug-77Jan-79Jun-80Nov-81Apr-83Sep-84Feb-86Jul-87Dec-88May-90Oct-91Mar-93Aug-94Jan-96Jun-97Nov-98Apr-00Sep-01Feb-03Jul-04Dec-05May-0