仅供机构投资者使用证券研究报告|宏观专题报告 2023年03月26日 新房销售稳中有升,基建修复有所放缓 宏观首席分析师:孙付邮箱:sunfu@hx168.com.cnSACNO:S1120520050004联系电话:021-50380388 评级及分析师信息 ——3.13-3.26宏观高频数据跟踪 投资要点: ►下游需求:新房销售稳中有升,新能源车是亮点 出行方面,居民出行基本恢复常态,物流运输持续修复。消费方面,新片上映带动电影票房小幅回升;汽车销售放缓,但新能源车是亮点。房地产方面,整体延续回暖态势,新房销售稳中有升。近两周,30城商品房销售面积达到731.2万平万米。2月底以来,商品房销售基本保持在周均销售350万平方米左右。土地成交近两周虽有所恢复,但较历史同期仍然偏低。2月末商品房待售面积达到6.55亿平方米,处于历史高位,土地成交修复或仍需时间。外贸方面,港口吞吐量持续回升;波罗的海干散货指数 (BDI)近两周先升后降,累计上升4.5%;3月26日当周,上海出口集装箱运价指数(SCFI)自去年6月份以来,首次小幅回升。 ►工业生产:基建修复放缓,生产再度分化 基建修复放缓。近两周,磨机运开工率和水泥发货率回升节奏有所放缓,当前水平显著低于历史同期;水泥库容比环比回升,水泥和玻璃价格指数则小幅回落。石油沥青装置开工率小幅回升,但仍处于历史同期低位。数据指向当前基建修复节奏有所放缓。 工业生产开工率再度分化,上游开工率普遍回升,江浙织机和全钢胎开工率修复放缓,不及历史同期。其中,焦化企业开工率、唐山高炉开工率以及主要螺纹钢厂开工率均有所回升;国内PTA开工率回升明显,已大致回到历史同期中位数水平。虽然半钢胎开工率继续保持高位,但是江浙织机负荷率和全钢胎开工率都显著低于历史同期平均水平。 库存整体延续回落。钢材和焦炭库存延续回落;PTA库存小幅回升,继续维持高位。 ►物价:猪肉价格小幅回落,上游价格延续分化 猪肉价格再度回落,但降幅有限;蔬菜价格小幅回落,水果价格则持续上升。中上游大宗商品延续分化态势,原油、有色价格整体回落,铁矿石和螺纹钢价格先升后降。 ►货币市场:降准落地,资金压力有所缓解 央行降准落地,银行间市场利率全面回落。我们认为央行本次降准主要来自以下三个方面的考量:1)投长钱,改善年初以来基础流动性结构,优化资金供求结构匹配;2)在跨季时点及时补充流动性,平稳过渡;3)适当激励银行,为经济继续恢复助力。近两周,国债1年期和10年期利率分别回升3个基点和1个基点,至2.29%和2.87%。受到硅谷银行破产事件的影响,美元兑人民币汇率两周累计升值998个基点,至6.8655。 风险提示 经济出现超预期变化。 正文目录 1.下游4 1.1.人流物流:货运持续修复4 1.2.居民消费:新能源车是亮点4 1.1.房地产:新房销售稳中有升5 1.2.外贸出口:上海集装箱运价小幅回升7 2.中游7 2.1.基建投资:修复节奏有所放缓7 2.2.工业生产:开工率再度分化9 2.3.工业库存:库存整体延续回落11 3.上游11 3.1.大宗商品:原油、有色价格回落,铁矿石价格先升后降11 3.2.食品价格:猪肉、蔬菜价格小幅回落,水果价格持续上升13 4.货币市场:降准落地,资金压力有所缓解13 5.风险提示14 图表目录 图1百城拥堵延时指数:周均值4 图2地铁客运量:一线城市:周日均(万人次)4 图3货运物流情况(2022年4月28日=100)4 图4全国邮政快递投揽情况(亿件)4 图5乘联会乘用车批发零售同比增速(%)5 图6全国电影票房:周(万元)5 图730城商品房成交面积:全国(万平方米)6 图830城商品房成交面积:各级城市(万平方米)6 图9100城土地成交面积:全国(万平方米)6 图10100城土地成交面积:各级城市(万平方米)6 图11城市二手房出售挂牌量指数:全国6 图12城市二手房出售挂牌量指数:各级城市6 图13全国港口日吞吐量:集装箱(万标准箱)7 图14波罗的海干散货指数(BDI)7 图15中国出口集装箱运价指数(CCFI)7 图16上海出口集装箱运价指数(SCFI)7 图17磨机运转率:全国(%)8 图18水泥发运率:全国(%)8 图19库容比:水泥:全国(%)8 图20石油沥青装置开工率(%)8 图21水泥价格指数9 图22南华玻璃价格指数9 图23焦化企业开工率:产能>200万吨(%)9 图24唐山钢厂:高炉开工率(%)9 图25主要螺纹钢厂开工率(%)10 图26南方八省电厂:煤炭日耗量(万吨)10 图27PTA开工率:全国(%)10 图28负荷率:江浙织机(%)10 图29汽车轮胎:全钢胎开工率(%)10 图30汽车轮胎:半钢胎开工率(%)10 图31库存:主要钢材品种(万吨)11 图32螺纹钢库存:主要建筑钢材生产企业(万吨)11 图33库存天数:PTA:国内(天)11 图34焦炭总库存:焦化企业(万吨)11 图35WTI原油价格(美元/桶)12 图36煤炭价格(元/吨)12 图37铁矿石车板价:青岛港:澳大利亚:元/湿吨)12 图38螺纹钢价格:HRB40020mm(元/吨)12 图39有色金属价格(美元/吨)12 图40农业大宗商品期货结算价(美分/蒲式耳)12 图4122个省市:生猪平均价(元/千克)13 图42农业部:全国猪肉平均批发价(元/千克)13 图43平均批发价:28种重点监测蔬菜(元/公斤)13 图44平均批发价:7种重点监测水果(元/公斤)13 图45银行间市场资金利率(%)14 图46公开市场操作:货币净投放(亿元)14 图47中债国债到期收益率(%)14 图48人民币汇率走势14 1.下游 1.1.人流物流:货运持续修复 居民出行基本恢复常态。物流方面,铁路、高速与水运物流持续回升,航空货运的恢复进度依然偏慢。 图1百城拥堵延时指数:周均值图2地铁客运量:一线城市:周日均(万人次) 201820192020 202120222023 2 5000 201820192020 202120222023 1.84000 1.63000 1.4 2000 1.2 1000 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 10 资料来源:WIND,华西证券研究所(横坐标为距春节周数,下同)资料来源:WIND,华西证券研究所,一线城市:北上广深 图3货运物流情况(2022年4月28日=100)图4全国邮政快递投揽情况(亿件) 铁路日货运量:MA7货车高速日通行量:MA7 120 110 100 90 80 70 60 50 40 港口货物日吞吐量:MA7航班货运日班次:MA7 6 5 4 3 2 1 0 揽收量投递量 资料来源:百度迁徙指数,华西证券研究所资料来源:WIND,华西证券研究所 1.2.居民消费:新能源车是亮点 电影票房小幅回升。3月13日-3月26日,根据猫眼数据,新上映影片21部,其中《保你平安》和《铃芽之旅》市场评价不错,带动整体电影票房小幅回升,但仍处于历史同期低位,仅好于2022年同期。往后看,3月电影市场将相对平淡的态势并未改变。 汽车销售放缓,新能源车是亮点。3月1-19日,乘用车市场零售70.0万辆,较去年同期下降8%,较上月同期下降4%;全国乘用车厂商批发74.6万辆,较去年同期下降13%,较上月同期增长0%。 新能源车延续增长态势。3月1-19日,新能源车市场零售24.6万辆,较去年同期增长15%,较上月同期增长11%;全国乘用车厂商新能源批发26.7万辆,较去年同期增长28%,较上月同期下降9%。 从3月前三周汽车销售情况来看,当前消费者观望情绪依然较重,汽车消费整体需求偏弱。3月份,东风汽车旗下的多个汽车品牌与湖北省当地政府联合补贴。根据车型不同,享有4万-9万元不等的优惠幅度,由于促销力度较大,引发消费者的抢购。未来,地区性的刺激政策或成为汽车销售的重要“推动力”。 图5乘联会乘用车批发零售同比增速(%)图6全国电影票房:周(万元) 201820192020 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 厂家批发厂家零售 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 202120222023 资料来源:WIND,华西证券研究所资料来源:WIND,华西证券研究所 1.1.房地产:新房销售稳中有升 近两周,房地产市场延续回暖态势,新房销售稳中有升。新房销售方面,近两周,30城商品房销售面积达到了731.2万平万米,较前值进一步回升。2月底以来,商品房 销售面积基本稳定在周均销售350万平方米左右,虽不及2019年和2021年同期水平, 但好于2018年和2022年同期。土地方面,全国土地成交面积在月初回落后,近两周出 现上升,但是与历史同期相比,回升力度偏弱。统计局数据显示,今年1-2月商品房待 售面积新增约0.9亿平方米,达到6.55亿平方米(其中住宅3.27亿平方米),处于历史高位,土地成交修复或仍需时间。二手房方面,挂牌指数与前值基本持平。 图730城商品房成交面积:全国(万平方米)图830城商品房成交面积:各级城市(万平方米) 201820192020 700 600 500 400 300 200 100 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 0 202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 一线城市二线城市三线城市 资料来源:WIND,华西证券研究所资料来源:WIND,华西证券研究所 图9100城土地成交面积:全国(万平方米)图10100城土地成交面积:各级城市(万平方米) 201820192020 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 一线城市二线城市(右)三线城市(右) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源:WIND,华西证券研究所资料来源:WIND,华西证券研究所 图11城市二手房出售挂牌量指数:全国图12城市二手房出售挂牌量指数:各级城市 20192020202120222023一线城市二线城市三线城市四线城市 350 300 250 200 150 100 50 -10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 春节 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源:WIND,华西证券研究所资料来源:WIND,华西证券研究所 1.2.外贸出口:上海集装箱运价小幅回升 港口吞吐量持续回升,3月17日当周,港口日平均集装箱吞吐量达到75.8万标准箱,较前值上升3.4%。波罗的海干散货指数(BDI)近两周先升后降,两周累计上升4.5%。 上海集装箱运价小幅回升。近两周,中国出口集装箱运价指数(CCFI)累计下降4.3%;上海出口集装箱运价指数(SCFI)则小幅回升0.2%。自去年6月份以来,SCFI首次出现回升,但是回升幅度较小,仍需继续关注后续走势。 图13全国港口日吞吐量:集装箱(万标准箱)图14波罗的海干散货指数(BDI) 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 周环比(%,右)全国港口日吞吐量:集装箱 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1