软商品日报：现货市场交易平淡，郑棉维持震荡

期货研究报告|软商品日报2023-03-28 现货市场交易平淡，郑棉维持震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约13910元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.11%。 持仓量517270手，仓单数16123张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14767元/吨，较前日下跌39元/吨。现货基差CF05+860，较前日下跌50。全国均价15181元/吨，较前日下跌33元/吨。现货基差CF05+1270，较前日下跌50。 国际方面，上周美联储加息25BP落地，基本符合市场预期。虽然周度�口数据较为良好，但目前银行信用危机引发的市场恐慌情绪并未完全消散，目前基本面并未�现明显矛盾，但是在宏观因素影响下，预计短期棉价仍会偏弱震荡。国内方面，上周市场悲观情绪稍有缓和，但基本面未有明显变化。供应宽松以及消费复苏的不及预期依然给价格上行带来压力。但中长期经济乐观预期以及新年度供应端的收缩预期，或对价格有一定支撑。整体来看，长期供应端需关注未来国内外棉花种植面积的变化情况，需求端需关注国内下游订单的转好情况和国际消费的恢复情况。短期在无明显供需因素刺激的情况下，更易受宏观以及外围因素影响，预计价格仍维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约5868元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.65%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日下跌30元/吨。现货基差 sp05+330，相较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50 元/吨。现货基差sp05+380，相较前一日下跌90。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp05+380，相较前一日下跌90。山东地区“北 木”针叶浆现货价格7200元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1330，相较前一日下跌40。 近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第3周，各港口纸浆库存量为200万吨，较上周上升1.7%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商采取刚需采购的计划，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，估计近期成交难有起色，预计纸浆价格或将呈现偏弱震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、印度当日棉花累计上市量折皮棉约1.8万吨，其中主要包括古吉拉特邦6120吨，马哈 拉施特拉邦5270吨和特伦甘纳邦2210吨。 2、近日内华达山脉地区迎来少量降雪，据加州水力资源部最新数据来看，截至3月24日当地积雪量为往年正常水平的228%。预计本周初随着强风暴系统入境，或将迎来新一轮的降雨，至本周中后期还有望迎来305-610mm的降雪。SJV地区普遍为晴朗天气，气温在10-15摄氏度。本周初或将有新的冷锋入境，给当地带来较大的降雨概率，不 利于种植作业的提前展开。近日得州狭地仅迎来零星阵雨后迅速转晴升温，加之有40- 64千米/时的大风掣肘，当地旱情迟迟不见改善。据气象部门消息，未来十日内当地无明显降雨。孟菲斯地区迎来降雨，且受冷暖气团活动加剧影响，降雨量或将增加，且可能给当地带来龙卷风、冰雹等恶劣天气。随着冷锋逐渐东移，短期内东南棉区或将遭遇暴风雨天气，在缓解土壤干燥的同时，或不利于播种工作的开展。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 2019202020212022 123456789101112 1200 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1000 800 600 400 200 0 2021/1/312021/5/312021/9/302022/1/312022/5/312022/9/30--- 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨图20:银星进口报价丨单位：元/吨 中国生活用纸月度社会库存 中国双胶纸月度社会库存 中国白卡纸月度社会库存 中国双铜纸月度社会库存 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400