商贸零售行业跟踪周报：ChatGPT迅速成长下，关注AI+教育在应用层面的具体投资机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 ChatGPT迅速成长下，关注AI+教育在应用层面的具体投资机会 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年3月20日至3月24日，下同） AI+教育预计有望成为AIGC的重要落地方向：ChatGPT的问世，我们认为对消费行业的应用场景也同样有较大的启发，应用层始终是我国最大的优势，其中AI+教育预计有望成为AIGC的重要落地方向。我们认为应用场景主要有以下几大方向：1）学习如何与AI沟通，AI相关培 训：了解AI输出内容的背后的逻辑，如何快速找到自己想要的答案， 本身是一个需要学习的过程，由此我们认为在教育行业或可以生成更多对于思维或者AI逻辑的培训；2）教育个性化产品的生成：比如根据每个学生实际学习情况而生成的个性化错题本，习题库，学习报告等等；3）降本增效，提升教学运营效率的教育信息化产品：我们认为在教学环节，AI也能一定程度上替代重复性的劳动，比如智能化批量阅卷，自 动生成课件等。 AI+教育相关标的主要包括： 盛通股份：公司业务主要包括印刷和教育两大板块，其中教育板块主要为针对青少年的机器人编程线下培训，未来随着AI成为产业大趋势， 2023年03月26日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 对于编程思维方面的培训需求也会加大。我们预计2023年公司教育板商贸零售沪深300 块将有望实现明显恢复，逐渐爬坡放量。 传智教育：主要提供人工智能、大数据、智能制造、软件、互联网、区块链等数字化专业人才的短期培训业务，旗下培训品牌“黑马程序员”，AI课程在行业也享有不错的口碑，公司每年培养大量人才去AI领域。我们认为随着人工智能的发展，对于AI训练师和架构师的需求也会加大，公司培训业务需求也有望增加。 佳发教育：公司主要业务包括智慧校园系统，智能考试系统等的搭建，业绩在疫情中收到了一定的影响，叠加学校贴息贷款支持政策，疫后预计会恢复，公司业务能够同时满足智能化应用降本增效和个性化产品输出两条AI+教育逻辑。 世纪天鸿：公司主营教辅图书策划、设计、制作与发行，服务我国中小学师生，涵盖同步学习、备考、专题、工具参考、教研教案全品类；同时积极布局教育AI等项目，提供精准教学、个性化学习等数字化产品与服务。公司在2021年的定增中已经规划研发提供减少老师的重复工作量，智能阅卷的产品，同时给学生提供个性化的AI教学产品。 建议关注：盛通股份，传智教育，佳发教育，世纪天鸿等。 风险提示：应用场景逻辑不及预期，订单不及预期，招生不及预期，网点扩张不及预期等。 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% 2022/3/282022/7/262022/11/232023/3/23 相关研究 《粮食安全是重中之重——厦门象屿农业产业链如何助力粮食生产？》 2023-03-19 《互联网公司拐点将至，建议低位布局恒生科技指数》 2023-03-19 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表5 3.本周发布报告8 4.本周行情回顾8 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻10 7.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅9 图2：年初至今各指数涨跌幅9 表1：行业公司估值表（更新至3月24日）6 3/12 东吴证券研究所 1.本周行业观点 ChatGPT的问世，我们认为对消费行业的应用场景也同样有较大的启发，应用层始终是我国最大的优势，其中AI+教育预计有望成为AIGC的重要落地方向。我们认为应用场景主要有以下几大方向：1）学习如何与AI沟通，AI相关培训：了解AI输出内容的背后的逻辑，如何快速找到自己想要的答案，本身是一个需要学习的过程，由此我们认为在教育行业或可以生成更多对于思维或者AI逻辑的培训；2）教育个性化产品的生成：比如根据每个学生实际学习情况而生成的个性化错题本，习题库，学习报告等等；3）降本增效，提升教学运营效率的教育信息化产品：我们认为在教学环节，AI也能一定程度上替代重复性的劳动，比如智能化批量阅卷，自动生成课件等。 AI+教育相关标的主要包括： 盛通股份：盛通股份创建于2000年，2014年盛通创办了少年儿童阅读体验中心-- -绘本乐园；2016年11月，盛通全资收购了中国儿童机器人素质教育领军企业——乐博乐博，成功实现了外延式稳步增长，现代服务产业与教育产业协同发展。公司业务主要 包括印刷和教育两大板块，其中教育板块主要为针对青少年的机器人编程线下培训，未 来随着AI成为产业大趋势，对于编程思维方面的培训需求也会加大。2021年公司实现收入24亿元，同比+18%，实现归母净利润6761万元。我们预计2023年公司教育板块 将有望实现明显恢复，逐渐爬坡放量。 传智教育：传智教育是一家以就业为导向的职业教育机构，主要提供人工智能、大数据、智能制造、软件、互联网、区块链等数字化专业人才的短期培训业务，旗下培训品牌“黑马程序员”，AI课程在行业也享有不错的口碑，公司每年培养大量人才去AI 领域。2021年实现收入6.6亿元，同比+3.4%，实现归母净利润7684万元，同比+18%。我们认为随着人工智能的发展，对于AI训练师和架构师的需求也会加大，公司培训业务需求也有望增加。 佳发教育：公司全国最早从事教育考试信息化建设企业之一，公司成立于2002年，2004年进入教考信息化行业，2006年成为国家标准化考点建设产品提供商，2018年公司顺应“新高考”改革政策，进军智慧教育业务，公司主要业务包括智慧校园系统，智能考试系统等的搭建，业绩在疫情中受到了一定的影响，叠加学校贴息贷款支持政策，疫后预计会恢复，公司业务能够同时满足智能化应用降本增效和个性化产品输出两条 AI+教育逻辑，传统业务增长稳健，AI+教育信息化未来有望打开新增长空间。 世纪天鸿：公司深耕K12教辅图书，布局教育AI项目。自公司成立以来，一方面主营教辅图书策划、设计、制作与发行，服务我国中小学师生，涵盖同步学习、备考、专题、工具参考、教研教案全品类；另一方面，积极布局教育AI等项目，提供精准教学、个性化学习等数字化产品与服务，延长公司产业链布局。2022年公司实现收入4.3 4/12 东吴证券研究所 亿元，同比+5%，实现归母净利润3561万元，同比+3%。公司在2021年的定增中已经规划研发提供减少老师的重复工作量，智能阅卷的产品，同时给学生提供个性化的AI教学产品。 建议关注：盛通股份，传智教育，佳发教育，世纪天鸿等。 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。3大逻辑，渗透率提升 +轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的要求也越来越高，对于上游研发的重视程度进一步提升。 推荐：爱美客，雍禾医疗，贝泰妮，珀莱雅，华熙生物，科思股份，上海家化。 【电商板块】持续推荐产业互联网板块。2C电商内卷严重，渗透率已经到了更高的 地步，而淘系的男女两位超头主播也不可复制。产业互联网渗透率低，在持续提升的过程当中，增速快，空间大，目前产业互联网还有非常大的改善空间，工业品类电商也空间广阔。 推荐：国联股份，密尔克卫，汇通达网络，厦门象屿。 【钻石黄金珠宝板块】持续推荐培育钻石，渗透率快速提升下的景气行业，中国在培育钻石产业链中占据重要位置有着核心工艺壁垒，属于供需两旺的一个状态。未来2- 3年预计依然会持续保持高增，相关制造类企业有望显著受益。此外，首饰类品牌公司迪阿股份，有着良好的品牌溢价认知和扩张空间，几乎没有显著竞争对手，在疫情期间预期悲观给予了良好的估值。 推荐：中兵红箭，力量钻石，迪阿股份，周大生，周大福，中国黄金；建议关注：潮宏基、老凤祥等。 【免税旅游出行板块】2022年整体受新冠疫情影响范围大、影响人数多，对出行相关产业链受波及较大。随着“二十条”和“新十条”的出台，全国各地对疫情防控措施进行调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带 5/12 东吴证券研究所 动增量客流。看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 推荐：中国中免、上海机场、海南机场；建议关注：海南发展、美兰空港、海汽集团、北京首都机场、白云机场。 【教育板块】对于职业教育及高校等板块，政策一直处于支持程度较高的状态。此前因为K12教育政策压制带来的悲观预期，也给予了整个板块良好的估值，高校很多公司，有着优秀的经营能力，但已经出现一二级市场倒挂，一级市场15x，二级市场仅7-8x，随着时间推移，会看到重要的机会。此外，在职教这个层面，类似于公务员，教师，等编制类考试，近年需求持续增强，龙头公司内部关系理顺后也值得重点关注。 推荐中教控股，中公教育，中国东方教育，关注东方时尚，中国科培，希望教育，新高教集团等。 【线下零售及专业零售板块】超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。 推荐：名创优品，明月镜片。 【小家电板块】投影仪和扫地机器人都属于品牌化的前端阶段。投影仪等品类，更重要的是渗透率提升过程中，品牌力的塑造和形成。中国在制造小家电的供应链上本身 就具备得天独厚的优势，目前一方面是国内品牌力的持续塑造，另一方面在出海方面也有着重要拓展，关注投影仪及扫地机上下游的情况。 推荐：极米科技；建议关注：光峰科技，石头科技。 表1：行业公司估值表（更新至3月24日） 总市值 收盘价 归母净利润（亿元） P/E 投资 代码简称(亿元) （元） 2021A2022A/E2023E 2021A 2022A/E 2023E 评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 503 177.36 5.76 7.49 9.23 87 67 54 买入 300957.SZ 贝泰妮 495 116.82 8.63 11.87 16.33 57 42 30 买入 603983.SH 丸美股份 153 38.05 2.48 2.95 3.43 62 52 45 未评级 600315.SH 上海家化 201 29.54 6.49 5.71 7.90 31 35 25 买入 600223.SH 鲁商发展 106 10.39 3.62 0.36 4.93 29 293 21 买入 688363.SH 华熙生物 529 110.03 7.82 9.81 13.08 68 54 40 买入 300896.SZ 爱美客 1,125 520.18 9.58 14.33 19.67 118 79