有色金属产业链日报：宏观担忧暂缓，提振铜价，但上方空间有限

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月24日宏观担忧暂缓，提振铜价，但上方空间有限 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：宏观担忧暂缓，提振铜价，但上方空间有限 1.核心逻辑：宏观，美财长修改国会证词关键部分，称准备必要时再采取保护存款行动，安抚市场；美债权人准备就瑞信AT1减计起诉瑞士；英国央行加息25基点，瑞士央行加息50基点。基本面，供给，铜精矿发运改善，原料供给宽松，精铜新产能投放，产能增加下供给预期改善，关注3~5月冶炼厂检修。需求端，上周盘面回落后，铜杆开工回升，但消费有透支之嫌，本周铜价反弹后，铜杆开工有所下滑，需求整体来看确有恢复但仍不及预期和往年。库存，3月23日沪铜期货库存87610吨，较前一交易日减2104吨；LME铜库存73475吨，较前一交易日减1125吨；LME库存偏低，上期所期货库存延续去库。综上，宏观担忧暂缓，提振铜价，但上方空间有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外银行危机不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：3月23日LME铜收盘8989美元/吨，较前一交易日涨0.68%。 现货市场：3月23日上海升水铜升贴水60元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水35元/吨，涨 10元/吨；湿法铜升贴水-5元/吨，涨25元/吨。 沪铝：短期利空出尽，期价延续反弹 1.核心逻辑。宏观，美联储加息结束，银行流动性危机暂缓，沪铝价格小幅爬升反弹。基本面，供应，四川、广西、贵州的产能仍在爬产，但增幅有限；进口亏损收窄，1-2月共计净进口14.6万吨，同比增长454%；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，3月203SMM国内电解铝社会库存去库4.7万吨至112.6万吨；SHFE铝仓单去库905吨至214412吨；LME 库存去库2375吨至538950吨。在进口铝锭弥补国内缺口、加息靴子落地的背景下，铝价反 弹至18400附近。 2.操作建议：日内压力位：18500、18600，日内支撑位：18275、18150，区间择机多 空 3.风险因素：银行流动性危机蔓延 4.背景分析： 外盘市场：3月23日LME铝开盘2291美元，收盘2326.5美元，较上个交易日收盘价2285美元上涨41.5美元，涨幅1.82%。 现货市场：3月23日上海现货报价18150元/吨，对合约AL2304贴水80元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为5元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为70元/吨；沪粤价差为 -160元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜震低开后持续上行，收涨1.08%。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至230美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至3月20日，SMM七地锌锭库存总量为16.5万吨，较上周一（3月13日）减少1.36万吨，较上周五（3月17日）减少0.44万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现窄幅震荡行情。 2.操作建议：观望 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2907，41，1.43% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22220~22410元/吨，双燕成交于22460~22590元/吨，1#锌主流成交于22300~22480元/吨。贸易商主流成交于均价贴水10元/吨附近，早盘跟盘报价普通国产品牌对2304合约升水0~20元/吨附近 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔夜持续大幅上行，收涨3.77%。近期现货市场萎靡，反映出下游原料库存依旧充足，短期内需求难以得到释放。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。目前云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹至正常水平。沪锡主力合约成交量和持仓量均大幅增加，近期盘面异动或明显增加。在下游企业消费未明显转变的情况下，国内锡锭社库转为去库状态仍待时日，后续仍需观察下游企业消费状态。在暂无重大利好前提下，锡价或将呈现震荡走势。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收24348，953，4.07% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水200元/吨-平水；交割品牌早盘对2304合约报价集中于升水300~升水600元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水800~1000元/吨。 沪镍：三元需求降，不锈钢减产，纯镍需求偏弱，镍价仍承压 1.核心逻辑：宏观，美财长修改国会证词关键部分，称准备必要时再采取保护存款行动，安抚市场；美债权人准备就瑞信AT1减计起诉瑞士；英国央行加息25基点，瑞士央行加息50基点。基本面，供给端，电解镍开工高位，产量续增；硫酸镍需求走弱，镍盐转产电积镍，纯镍供给改善；进口减少，供给对国内依存度提升。需求，不锈钢弱势下钢厂减产增多，镍铁供强需弱、价格仍走弱；三元需求下降、硫酸镍消费不佳、印尼MHP供应仍增，电池级硫酸镍价格承压；纯镍需求仍疲弱，现货成交弱于预期。库存，3月23日沪镍期货库存1281吨，较前一交易日减113吨；LME镍库存43800吨，较前一交易日减84吨；全球纯镍显性库存仍低。综上，三元需求降，不锈钢减产，纯镍需求偏弱，镍价仍承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月23日LME镍收盘22535美元/吨，较前一交易日跌1.01%。 现货市场：3月23日俄镍升水2800元/吨，跌100元/吨；金川升水7800元/吨，跌200元/吨；BHP镍豆升水1700元/吨，持平。 不锈钢：持续跌价后刚需稍增但需求有限，高库存仍压制盘面 1.核心逻辑：宏观，美财长修改国会证词关键部分，称准备必要时再采取保护存款行动，安抚市场；美债权人准备就瑞信AT1减计起诉瑞士；英国央行加息25基点，瑞士央行加息50基点。基本面，供给，生产亏损，钢厂检修停产增多，但社会库存压力整体仍大，现货价继续下挫。需求，价格持续下跌后刚需采购有所增加但整体需求未有明显改善；不锈钢出口量大幅下滑，需求内外双弱。成本端，亏损压力下钢厂检修增多，镍铁价格仍弱；铬铁供给增多；钢厂成本支撑不足，虽然生产亏损，但弱需求、高库存下，盘面并未交易减产。3月23日上期所不锈钢期货库存85733吨，较前一交易日减710吨。3月23日不锈钢78仓库社会库存130.72万吨，周环比减3.31%，其中300系库存78.77万吨，周环比减2.99%，现货价持续下挫，刚需采购稍增，加之钢厂到货不多，社库去库。综上，持续跌价后刚需稍增但需求有限，高库存仍压制盘面。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：3月23日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15870元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15920元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn