有色金属产业链日报：宏观利好提振预期但需求偏弱，铜价反弹有限

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 行业研究 产业链日报 2022年11月16日宏观利好提振预期但需求偏弱，铜价反弹有限 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 铜：宏观利好提振预期但需求偏弱，铜价反弹有限 1.核心逻辑：沪铜主力2212昨下午收于67190元/吨，涨0.27%。宏观，美国10月PPI同比增8%，较上月的8.4%有所下降，且低于预期的8.3%，美联储12月加息预期放缓；欧洲央行管委维勒鲁瓦称可能会继续加息，但可能会以更灵活、更慢的方式加息，大幅加息不会成为新常态；国内10月经济数据整体偏弱但预期筑底并恢复。基本面，供给，铜精矿供应宽松、TC续涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量增幅弱于预期；工信部等三部门发布《关于印发有色金属行业碳达峰实施方案的通知》，提出防范铜、锌、氧化铝等冶 炼产能盲目扩张。需求，基建仍有韧性；房企融资改善，金融条件进一步宽松；出口走弱；目前下游反映订单减少，铜价反弹后抑制采购。库存，昨日上期所铜仓单61661吨，较前日增12228吨，增幅明显；LME铜库存89975吨，较前日增3175吨，重回累库。综上，近期宏观利好提振预期，铜价快速反弹，但预期仍待传导，目前需求偏弱，铜价反弹空间有限。 2.操作建议：观望。 3.风险因素：美联储政策超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月15日LME铜开盘8390.5美元/吨，收盘8385.5美元/吨，较前一交易日收盘价8415美元/吨跌0.35%。 现货市场：11月15日上海电解铜均价67300元/吨，跌510元/吨；升贴水均价50元/吨，涨70元/吨。广东电解铜均价67215元/吨，跌685元/吨；升贴水均价75元/吨，涨10元/吨。 铝：受宏观利好带动，沪铝偏强运行 1.核心逻辑：供应端上广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期，供应压力有所减缓。11.14日SMM统计国内电解铝社会库存存55.3万吨，较上周四库存量下降2.3万吨，月度库存下降5.9万吨，较去年同期库存下降46.9万吨。现在下游接货仍是刚需为主，运输受限是库存连续下降的主要原因，后续关注站点恢复运输后的到货情况。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。考虑到当前有色仍受宏观利好带动，短期沪铝预计偏强震荡运行为主。 2.操作建议：阶段性做多 3.风险因素：云南限电情况 4.背景分析：外盘市场 LME铝隔夜收2435，-17.5，-0.71% 现货市场 华东现货较11合约贴水50元/吨，与昨日持稳，早间无锡地区以SMMA00铝锭均价左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水100元/吨，贴水较昨日缩窄30元/吨。今日市场上现货流通较少，无锡地区成交情况尚可，巩义地区仍以刚需拿货为主。 锌：市场情绪好转，锌价随涨 1.核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.14日，SMM七地锌锭库存总量为6.27万吨，较11.7日增加0.26万吨，市场到货偏紧，然随着锌价拉涨及升水相对高位，市场接货力度走弱。宏观情绪阶段性好转，叠加低库存短期较难快速解决，预计锌价偏强运行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：海外能源危机 4.背景分析：外盘市场 LME锌隔夜收3111.5，-20，-0.64% 现货市场 上海0#锌主流成交于24570~24890元/吨，对12合约升水340~450元/吨；双燕成交于 24580~24890元/吨，1#锌主流成交于24500~24820元/吨。 锡：供需关系虽维持平稳，需关注资金进出变化 1.核心逻辑：10月国内精炼锡产量为16746吨，较9月环比增10.92%，同比增15.95%， 1-10月累计产量同比减2.99%，10月国内精炼锡产量增加一定程度上超出预期。进口量预计将逐步减少，但供给偏紧预期短时间内较难出现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周受到总体市场影响锡价大涨，短期在消息面未有变化的情况下，锡价大概率维持低位大幅波动。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析：外盘市场 LME锡隔夜收23386，1357，6.16% 现货市场 国内非交割品牌对12合约主力合约已普遍贴水，早盘报价集中于-1000~0元/吨；交割品牌早盘升水集中于0~1000元/吨区间，但主流出货集中于500元/吨升水上下；云锡品牌早盘间主流报价升水集中于1200~2000元/吨区间。 镍：纯镍供需两弱，低库存难改，资金扰动风险犹在 1.核心逻辑：沪镍主力2212昨下午收于206460元/吨，涨2.94%。宏观，美国10月PPI同比增8%，较上月的8.4%有所下降，且低于预期的8.3%，美联储12月加息预期放缓；欧洲央行管委维勒鲁瓦称可能会继续加息，但可能会以更灵活、更慢的方式加息，大幅加息不会成为新常态；国内10月经济数据整体偏弱但预期筑底并恢复。基本面，纯镍供给，国内同比续增；海外三季度产量同比有恢复但产能仍限制。纯镍需求，盘面高企，现货升水续跌，军工合金刚需采购，民用合金需求减少；镍豆溶硫酸镍无经济性；不锈钢排产增但原料需求主要是镍铁。库存，昨日上期所镍仓单2095吨，较前日增241吨，仍极低，虚实盘比极高；LME镍库存50022吨，较前日减150吨，其中镍板只1320吨。综上，纯镍供需两弱，低库存难改，资金扰动风险犹在。 2.操作建议：观望。 3.风险因素：需求不及预期、累库超预期、地缘政治风险 4.背景分析： 外盘市场：11月15日LME镍开盘29495美元/吨，收盘29540美元/吨，较前一交易日收盘价28955美元/吨涨2.02%。 现货市场：11月15日俄镍升水2000元/吨，跌200元/吨；金川升水3500元/吨，跌100元/吨；BHP镍豆升水1800元/吨，涨100元/吨。 不锈钢：受宏观和镍情绪带动，但本身基本面仍偏弱 1.核心逻辑：不锈钢主力2212昨下午收于16870元/吨，涨2.15%。宏观，美国10月PPI同比增8%，较上月的8.4%有所下降，且低于预期的8.3%，美联储12月加息预期放缓；欧洲央行管委维勒鲁瓦称可能会继续加息，但可能会以更灵活、更慢的方式加息，大幅加息不会成为新常态；国内10月经济数据整体偏弱但预期筑底并恢复。基本面，预计11月钢厂排产环比增1.6%，同比增12.4%；山东鑫海年产162万吨不锈钢项目投产，11-12月预期逐渐放量；德龙产能快速投放，月产量破30万吨；不锈钢供应压力增加。需求，现货成交仍清淡。库存，供强需弱下累库压力仍在。成本端，镍铁、铬铁成本支撑走弱。综上，受宏观和镍情绪带动，钢价反弹，但本身基本面仍偏弱。 2.操作建议：逢高做空。 3.风险因素：印尼政策扰动、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：11月15日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平。 一、分析师承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 二、风险提示 本报告中发布的观点和信息仅供东海期货的专业投资者参考。若您并非东海期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 三、免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn