有色金属产业链日报：国内复苏预期提振铜价，库存续增限制上行空间

东海研究产业链日报有色金属HTTP://WWW.QH168.COM.CN1/5请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号2023年1月17日[Table_Title]国内复苏预期提振铜价，库存续增限制上行空间——有色金属产业链日报分析师贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn联系人杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn[Table_Report][table_main]沪铜：国内复苏预期提振铜价，库存续增限制上行空间1.核心逻辑：宏观，央行2023年货币信贷工作会议指出着力做好房地产金融工作，支持房地产企业合理融资需求，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；中国央行超额续作7790亿元MLF，但未“降息”，利率持平上次。基本面，供给，海外矿端冲击，进口铜精矿冶炼费回落；精铜冶炼产能增但检修导致产量下滑，12月国内精铜产量87万吨，环比减3.3%；内外倒挂，进口货源减少。需求端，铜线缆、漆包线订单减少，铜杆开工率下滑，铜杆厂库累；“十四五”规划投资将向配网侧倾斜，投资占比或提升至60%以上；需求现实悲观但预期向好。库存，1月16日上期所铜仓单73396吨，较前一交易日增19477吨；LME铜库存83600吨，较前一交易日减250吨；沪铜仓单大幅增加，仓单紧张有所缓解，但全球精铜库存仍处低位。综上，国内复苏预期提振铜价，库存续增限制上行空间。2.操作建议：观望3.风险因素：美联储政策超预期、国内复苏强于预期4.背景分析：外盘市场：1月16日LME铜开盘9231美元/吨，收盘9100美元/吨，较前一交易日收盘价跌1.52%。现货市场：1月16日上海升水铜升贴水105元/吨，涨35元/吨；平水铜升贴水95元/吨，涨35元/吨；湿法铜升贴水25元/吨，涨60元/吨。沪铝：宏观情绪淡出，期价高位震荡1.核心逻辑：宏观，欧央行表示将继续大幅加息；国务院副总理刘鹤与美国财长耶伦将于1月18日在瑞士苏黎世会面，落实巴厘岛会晤共识、加强宏观经济金融协调。基本面，供应，贵州因气温骤降而导致用电攀升，贵州电解铝厂于1月5日第三次调减负荷，此次影响产能30万吨，三次共计影响产能94万吨，对铝价形成一定支撑；由于伦铝库存持续下降，伦铝表现较强，进口亏损有所扩大，原铝进口预计将有所减少；需求，铝下游企业逐渐进入元旦、春节假期，企业已主逐渐开始停工放假；供需两弱的格局继续维持。库存，在下游逐渐停工放假的情况下，1月16日SMM国内电解铝社会库存累库4.8万吨至69万吨；SHFE铝仓单大幅增加35877吨至125801吨；LME库存去库3600吨至399650吨，近期去库主要来自于新加坡、马来西亚。综上，在宏观预期走强的情况下，伦铝出现较大涨幅，沪铝反弹至18500后震荡以确认支撑压力位。2.操作建议：日内压力位：18750、19000，日内支撑位：15500、15400，区间内择机多空3.风险因素：海外库存持续走低、冬季限电减产范围扩大 HTTP://WWW.QH168.COM.CN2/5请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报4.背景分析：外盘市场：1月16日LME铝开盘2600美元，收盘2606美元，较前一交易日收盘价2590美元上涨16美元，涨幅0.62%。现货市场：上海现货报价18450元/吨，对合约AL2302贴水10元，较上个交易日下降10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为150/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-50元/吨。锌：库存累库幅度较预期弱，锌价上涨1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，均较上周持平。12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。由于当前锌冶炼厂利润极高，国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，锌矿宽松格局将延续至上半年。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至1.13日，SMM七地锌锭库存总量为7.91万吨，较本周一（1月9日）增加0.85万吨，较上周五（1月6日）增加1.19万吨。基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，近期国内房地产和基建政策提振，沪锌偏强震荡，但需求走弱的抑制下锌价上行空间有限。2.操作建议：谨慎做多3.风险因素：累库幅度，供应增加4.背景分析：外盘市场：LME锌隔夜收3304，-19.5，-0.59%现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于24000~24160元/吨，紫金成交于24090-24200元/吨，葫芦岛报在29340元/吨，0#锌普通对2302合约报贴水70-120元/吨附近，紫金对2302合约报贴水30元/吨附近，津市较沪市贴水40元/吨。锡：锡价破位上行，预计还有上行空间1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。据SMM数据，12月国内精炼锡产量为15905吨，较11月环比减1.82%，同比增13.61%，12月国内精炼锡产量实际表现仍然好于同期。进入1月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。截至1.13日，国内锡锭社会库存为7517吨，较前周累库809吨。国内库存为季节性累库状况，但是由于供应释放不足，整体累库不大。锡价破位上行，预计还有上行空间。2.操作建议：谨慎做多3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场：LME锡隔夜收28466，-290，-1.01%现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-1500~-1000元/吨区间；交割 HTTP://WWW.QH168.COM.CN3/5请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报品牌与云字早盘对2302合约升贴水集中于-500~+300元/吨区间；云锡品牌早盘报价升贴水集中于0~+500元/吨区间沪镍：节前纯镍供需双弱，盘面延续震荡1.核心逻辑：宏观，央行2023年货币信贷工作会议指出着力做好房地产金融工作，支持房地产企业合理融资需求，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；中国央行超额续作7790亿元MLF，但未“降息”，利率持平上次。消息面，上期所公告自1月18日晚夜盘起，NI2302、NI2303、NI2304、NI2305日内平今仓手续费调整为30元/手。基本面，供给端，纯镍国内产量同比续增，12月国内电解镍产量1.67万吨，环比增11.52%，同比增10.91%；中间品制硫酸镍经济性下降，转产纯镍驱动增加，国内及印尼纯镍产能预期增，但供应紧张缓解仍需时日；现货进口窗口近期有打开，有纯镍清关，国内偏紧库存有所改善但库存仍低。需求，纯镍节前备货收尾；不锈钢社会库存续累，钢厂1月检修减产压力大；电池级硫酸镍近期价格回落但镍豆溶制硫酸镍仍不经济。库存，1月16日上期所镍仓单1990吨，较前一交易日增25吨；LME镍库存53268吨，较前一交易日增6吨；全球纯镍显性库存仍偏紧，上期所镍仓单仍紧张；纯镍产能预期增加但库存紧张缓解仍需时间。综上，节前纯镍供需双弱，盘面延续震荡。2.操作建议：观望3.风险因素：累库不及预期、镍中间品回流不及预期、纯镍新产能不及预期4.背景分析：外盘市场：1月16日LME镍开盘26915美元/吨，收盘27400美元/吨，较前一交易日收盘价涨1.48%。现货市场：1月16日俄镍升水7000元/吨，持平；金川升水14000元/吨，持平；BHP镍豆升水4500元/吨，跌500元/吨。不锈钢：节前备货结束、钢价持稳，节后有看涨预期1.核心逻辑：宏观，央行2023年货币信贷工作会议指出着力做好房地产金融工作，支持房地产企业合理融资需求，保障刚性和改善性个人住房贷款需求；中国央行超额续作7790亿元MLF，但未“降息”，利率持平上次。基本面，供给，12月国内41家不锈钢厂粗钢产量303.2万吨，环比增1.1%，同比增8.46%，1月减产面积较大，粗钢排产预计减少至241.95万吨，环比减20.2%，同比减3.2%。需求，下游春节前备货基本结束，钢价持稳；国内稳地产稳经济预期下，节后钢价预期看涨。1月16日上期所不锈钢期货库存88311吨，较前一交易日持平。成本端，镍铁厂1月减产，镍铁挺价，但不锈钢厂原料采购意愿不强，价格持稳；铬矿紧张，成本支撑，铬铁价格持稳；不锈钢成本端有支撑。综上，节前备货结束、钢价持稳，节后有看涨预期。2.操作建议：观望3.风险因素：印尼政策扰动、消费超预期、累库不及预期4.背景分析：现货市场：1月16日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平；福建甬金17470元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270 HTTP://WWW.QH168.COM.CN4/5请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报元/吨，持平；福建甬金17370元/吨，持平。 HTTP://WWW.QH168.COM.CN5/5请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。东海期货有限责任公司研究所地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军电话：021-68757181网址：www.qh168.com.cnE-MAIL:Jialj@qh168.com.cn