一周集萃：沪铜：美元延续弱势提振铜价，但上方空间有限

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。美元延续弱势提振铜价，但上方空间有限研究中心2023年04月16日一周集萃-沪铜 要点：美元延续弱势提振铜价，但上方空间有限➢行情回顾截至4月14日，沪铜主力2305合约收盘70050元/吨，周内铜价震荡上行，涨幅1.46%，主要运行区间68260-70330元。➢逻辑观点宏观面：美国CPI及PPI数据均超预期回落，市场预期联储加息进程走向尾声，美元指数延续弱势提振铜价。美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%。美国3月PPI同比增速降至2.7%，创两年多来最低水平，预期值为3%，前值为4.6% ；美国3月核心PPI同比增长3.4%，符合预期，前值为4.4%。但美国3月零售销售环比降幅大于预期且创2022年11月以来最大，表明美国人面临高通胀和借贷成本上升的挑战，家庭支出正在降温。高利率对需求冲击仍在持续，限制铜价反弹高度。基本面：LME铜库存持续大幅去库，存在软逼仓可能性，短期铜价仍有支撑。截止4月14日，LME库存为51550吨，较上周减少13875吨。➢行情展望及投资建议继CPI数据后，美国3月PPI亦低于预期，美元指数延续弱势，提振铜价，但美联储大概率仍会维持高利率政策来对抗通胀，这依然会限制铜价上方高度。国内3月出口数据表现强劲，整体情绪偏暖。当前铜价无明显矛盾，预计保持高位震荡。供需上，全球显性库存维持低位，LME持续去库，但矿端好转有明确信号。整体来看，铜价突破前期71000-72000压力位概率不大。操作上，维持逢高空思路，波段交易。下周价格波动区间参考68000-71000。➢风险提示国内消费超预期好转；海外宏观风险。 目录行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡后上涨LME铜价沪铜主力✓周内铜价整体表现为震荡后上行，周一至四维持窄幅震荡，周五跳空高开，主要驱动为美国3月CPI、PPI均低于预期，强化了美联储加息周期接近尾声的预期下，美元指数呈现连续下挫，提振铜价。✓截至4月14日，周内LME铜价格波动8665-9017美金/吨，跌幅1.47%；SHFE铜主要运行区间68120-69800元，跌幅0.23%。数据来源：Wind 广州期货研究中心50,00055,00060,00065,00070,00075,000期货收盘价(活跃合约):阴极铜6,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第二部分宏观面 宏观面：美国3月通胀低于预期，美元指数延续跌势美国3月CPI同比上涨5%，环比-1.0%美元指数延续弱势美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI3035404550556065702012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12美国：制造业PMI中国：制造业PMI欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI0.601.101.602.102.603.103.604,5005,5006,5007,5008,5009,50010,50011,5002020-12-222021-02-222021-04-222021-06-222021-08-222021-10-222021-12-222022-02-222022-04-222022-06-222022-08-222022-10-222022-12-222023-02-22LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期75808590951001051101151204,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002018-05-142018-08-142018-11-142019-02-142019-05-142019-08-142019-11-142020-02-142020-05-142020-08-142020-11-142021-02-142021-05-142021-08-142021-11-142022-02-142022-05-142022-08-142022-11-142023-02-14期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002005-052006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-09美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。第三部分供需面 铜矿端：稳步回升，供应趋松1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数数据来源：Wind 广州期货研究中心-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%050010001500200025002019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比43.7562.542.7581607092102.597.3592.582.2580.86259.56588020406080100120中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）809393900204060801001201402015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2CSPT group benchmark2535455565758595105 冶炼端：3月精铜产量95.14万吨，环比+4.8%，同比+12.1%，高于预期1月全球精铜产量同比+5.5%SMM中国精炼铜产量各区域硫酸价格-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%17001800190020002100220023002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比0200400600800100012002021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-192023-02-192023-03-19硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日）60657075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 精废价差扩大至2000上方精废价差波动在2000上方粗铜加工费低位返升数据来源：Mysteel广州期货研究中心3500040000450005000055000600006500070000750008000005001000150020002500300035004000450050002020-02-212020-04-012020-05-112020-06-202020-07-302020-09-082020-10-182020-11-272021-01-062021-02-152021-03-272021-05-062021-06-152021-07-252021-09-032021-10-132021-11-222022-01-012022-02-102022-03-222022-05-012022-06-102022-07-202022-08-292022-10-082022-11-172022-12-272023-02-052023-03-17主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力80100120140160180200220240粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 进口铜分项情况铜矿进口量精炼铜进口量阳极铜进口量废铜进口量数据来源：Wind 广州期货研究中心1001201401601802002202402601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000002000003000004000005000006000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年0200004000060000800001000001200001400001600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 进口：洋山铜溢价低位反弹，进口亏损收窄洋山铜溢价精炼铜进口盈利窗口持续关闭数据来源：Wind 广州期货研究中心-4000-3000-2000-1000010002000300040006.877.27.47.67.888.28.42022/6/62022/6/202022/7/42022/7/182022/8/12022/8