一周集萃：沪铜：美元延续弱势提振铜价，但上方空间有限

美元延续弱势提振铜价，但上方空间有限 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年04月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：美元延续弱势提振铜价，但上方空间有限 行情回顾 截至4月14日，沪铜主力2305合约收盘70050元/吨，周内铜价震荡上行，涨幅1.46%，主要运行区间68260-70330元。 逻辑观点 宏观面：美国CPI及PPI数据均超预期回落，市场预期联储加息进程走向尾声，美元指数延续弱势提振铜价。美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%。美国3月PPI同比增速降至2.7%，创两年多来最低水平，预期值为3%，前值为4.6%；美国3月核心PPI同比增长3.4%，符合预期，前值为4.4%。但美国3月零售销售环比降幅大于预期且创2022年11月以来最大，表明美国人面临高通胀和借贷成本上升的挑战，家庭支出正在降温。高利率对需求冲击仍在持续，限制铜价反弹高度。基本面：LME铜库存持续大幅去库，存在软逼仓可能性，短期铜价仍有支撑。截止4月14日，LME库存为51550吨，较上周减少13875吨。 行情展望及投资建议 继CPI数据后，美国3月PPI亦低于预期，美元指数延续弱势，提振铜价，但美联储大概率仍会维持高利率政策来对抗通胀，这依然会限制铜价上方高度。国内3月出口数据表现强劲，整体情绪偏暖。当前铜价无明显矛盾，预计保持高位震荡。供需上，全球显性库存维持低位，LME持续去库，但矿端好转有明确信号。整体来看，铜价突破前期71000-72000压力位概率不大。操作上，维持逢高空思路，波段交易。下周价格波动区间参考68000-71000。 风险提示 国内消费超预期好转；海外宏观风险。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡后上涨 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 周内铜价整体表现为震荡后上行，周一至四维持窄幅震荡，周五跳空高开，主要驱动为美国3月CPI、PPI均低于预期，强化了美联储加息周期接近尾声的预期下，美元指数呈现连续下挫，提振铜价。 截至4月14日，周内LME铜价格波动8665-9017美金/吨，跌幅1.47%；SHFE铜主要运行区间68120-69800元，跌幅0.23%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美国3月通胀低于预期，美元指数延续跌势 美国3月CPI同比上涨5%，环比-1.0%美元指数延续弱势 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2005-05 2006-01 2006-09 2007-05 2008-01 2008-09 2009-05 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2023-02-14 75 2022-11-14 2022-08-14 2022-05-14 2022-02-14 2021-11-14 2021-08-14 2021-05-14 2021-02-14 2020-11-14 2020-08-14 2020-05-14 2020-02-14 2019-11-14 2019-08-14 2019-05-14 2019-02-14 2018-11-14 2018-08-14 2018-05-14 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-12-22 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2023-02-22 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 0.60 2022-12-22 2022-10-22 2022-08-22 2022-06-22 2022-04-22 2022-02-22 2021-12-22 2021-10-22 2021-08-22 2021-06-22 2021-04-22 2021-02-22 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-12-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数 140 120 100 80 60 40 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 CSPTgroupbenchmark 939390 80 105 95 85 75 65 55 45 35 25 数据来源：Wind广州期货研究中心 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 SMM中国精炼铜产量 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2023-03-19 2021-01-01 冶炼端：3月精铜产量95.14万吨，环比+4.8%，同比+12.1%，高于预期 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 同比 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2023-01-01 1月全球精铜产量同比+5.5% 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差扩大至2000上方 精废价差波动在2000上方粗铜加工费低位返升 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-03-17 2023-02-05 2022-12-27 2022-11-17 2022-10-08 2022-08-29 2022-07-20 2022-06-10 2022-05-01 2022-03-22 2022-02-10 2022-01-01 2021-11-22 2021-10-13 2021-09-03 2021-07-25 2021-06-15 2021-05-06 2021-03-27 2021-02-15 2021-01-06 2020-11-27 2020-10-18 2020-09-08 2020-07-30 2020-06-20 2020-05-11 2020-04-01 2020-02-21 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 进口铜分项情况 铜矿进口量精炼铜进口量 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月