短期因素公司业绩承压，轻装上阵未来可期

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昆药集团发布2022年年报，实现收入82.8亿元，归母净利润3.83亿元，扣非归母净利润2.51亿元。公司利润短期承压，投资收益基数高，一次性影响因素出清。华润三九入主后全面改善，品牌运作能力及渠道优势赋能，公司实力有望进一步彰显。慢病管理、精品国药双平台驭变图强，中药老字号迎来发展新契机。公司全面构建“昆中药 1381”渠道力，重塑中药老字号产品价值，昆中药2022年实现收入13.2亿元，净利润为1.42亿，净利率为10.8%。公司借助“昆药血塞通”，加速构建慢病管理平台，2022年中成药集采中标及解限正面作用下，注射用血塞通（冻干）收入同比增长72.6%。我们看好公司长期发展，预测2023-2025 年公司分别实现归母净利 5.7、7.1、8.0 亿元，同比增长50%、23%、13%。