石英股份2022年年报点评：高纯石英砂高景气，涨价&产品结构优化持续推进
石英股份（603688.SH）发布2022年度报告，实现收入20.04亿元，同比增长108.62％；实现归母净利10.52亿元，同比增长274.48%；实现扣非净利9.95亿元，同比增长307.37%。分季度来看，Q4公司实现收入7.71亿元，同比增长174.08％，环比增长43.61%；实现归母净利4.82亿元，同比增长356.61%，环比增长71.52%；实现扣非净利4.26亿元，同比增长421.27%，环比增长52.46%。
光伏高纯石英砂销量有望高增，供需紧张下涨价可期，且产品结构持续优化。硅料降价刺激下游装机高增，预计2023年全球光伏装机需求将超过350GW，同比增长超40%，带动对高纯石英砂的需求高增长；考虑到高纯石英砂环节具有较高的进入门槛，行业产能集中于两家海外供应商以及公司，整体产能扩张较慢，2023年高纯石英砂有望维持供需偏紧的格局，从而带动价格上涨。公司层面来看，一方面公司积极推进产能扩张，随着6万吨高纯石英砂三期项目投产，销量有望继续高增；另一方面，公司积极优化产品结构，高售价的内层砂占比有望持续提高，从而带动公司整体产品均价提高。
半导体石英材料有望成为重要增长点，光电产品稳步推进。1）半导体石英材料：公司持续推进产品认证，相继通过东京电子高温扩散领域以及刻蚀领域认证、美国LAM刻蚀认证，美国应用材料认证也取得阶段性进展，半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加；同时加快推进6000吨/年电子级石英产品产能建设，市场份额有望提高。2）光电产品：光源领域，公司持续巩固高端光源石英材料市场领导地位，提高市占率；光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，下一步将在更大尺寸炉芯管方面进行技术研发及市场推广；光学领域，公司产品质量卓越，市场份额进一步扩大。
推出第四期员工持股计划，彰显长期发展信心。公司推出第四期员工持股计划，拟筹集资金总额上限为1.83亿元，涉及标的股票数量约142万股，约占公司现有股本总额0.39%，出资参加本持股计划的员工总数不超过493人，其中其中公司董事、监事、高级管理人员9人，规模为历次最大。此次员工持股计划反映了公司对未来长期发展的信心，并绑定核心员工利益，激励与公司共同成长。
投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为55.81、63.39、76.61亿元，对应增速分别为178.5%、13.6%、20.9%；归母净利润分别为29.96、31.04、33.68亿元，对应增速分别为184.7%、3.6%、8.5%，以3月22日收盘价为基准，对应2023-2025年PE为15X、15X、13X，维持“推荐”评级。
风险提示：下游装机不及预期，行业竞争加剧风险。
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