亿帆医药2024年年报&2025年一季报点评：产品结构优化，创新药商业化持续推进

亿帆医药2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩表现亮眼。2024年实现营业收入51.60亿元，同比增长26.84%，药品相关营业收入42.60亿元，占公司总收入超80%。其中，医药自有产品（含进口）实现收入36.64亿元，同比增长50.64%。归母净利润3.86亿元，同比增长170.04%。2025年一季度，公司实现营业收入13.27亿元，同比增长0.05%，归母净利润1.53亿元，同比增长4.83%。

产品结构持续优化，费用控制成果显著
2024年，药品相关营业收入占公司总收入超80%，医药自有产品（含进口）占公司营业收入71.02%，近五年国内医药自有（含进口）营业收入年复合增长率为29.00%。拉考沙胺注射液、重酒石酸去甲肾上腺素注射液等产品中选第十批药品集中带量采购。期间费用率方面，2024年公司销售费用率23.66%，管理费用率及研发费用率13.57%，财务费用率1.43%，研发资本化投入金额减少，三项费用率同比均有改善。

创新新品种增速亮眼，重点管线研发加速推进
创新药亿立舒获得欧盟委员会EC、巴西、阿曼和挪威等监管机构批准上市，已在中国、美国、欧盟、巴西、阿曼和挪威等34个国家获准上市销售。2025年3月，NMPA批准亿立舒给药时间由化疗结束48小时后变更为化疗结束24小时后。2025年一季度，公司创新药产品收入同比增长327.73%，亿立舒发货同比增长293.64%，易尼康发货同比增长1158.19%。2024年，F-652治疗酒精性肝病（AH）II期临床方案修订内容获得中国监管机构认可，F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可和境外资助。公司推进复方银花解毒颗粒儿童流感III期临床试验入组，推进中药1.1类新药断金戒毒胶囊Ib期研究及5个经典名方开发。

投资建议
公司2024年业绩增速亮眼，实现扭亏为盈；2025年一季度在高基数基础上继续增长。预计公司2025-2027年营业收入分别为61.83/71.08/76.83亿元，同比增长19.83%/14.96%/8.08%；归母净利润分别为6.14/7.12/8.53亿元，EPS分别为0.50/0.59/0.70元。当前股价对应2025-2027年PE分别为22.81/19.68/16.43倍，维持“买入”评级。

风险提示
包括但不限于行业政策风险、研发不及预期风险、原材料价格波动风险、国际化经营风险、商誉减值风险、交易事项存在不确定性等。