2024年半年报点评：重点项目持续推进，产品结构不断优化

宝钢股份（600019.SH）2024年半年报点评 重点项目持续推进，产品结构不断优化2024年08月29日 事件描述：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收1632.51亿元，同比减少4.1%；归母净利润45.45亿元，同比减少0.2%；扣非归母净利 42.35亿元，同比增长12.8%。2024Q2，公司实现营收824.37亿元，同比减少9.7%、环比增长2%；归母净利润26.18亿元，同比减少3.3%、环比增长35.9%；扣非归母净利26.59亿元，同比增长28.6%、环比增长68.7%。 点评：销量持续增加，毛利率同比增长 ①量：销量同比下滑。2024H1，公司钢材销量2551万吨，同比下滑0.2%。其中板带材销量同比增长1.54%，钢管销量同比下滑5.21%，其他钢材销量同比下滑17.53%。 ②价：毛利率同比增长。2024H1，公司产品均价为4702元/吨，同比下滑4.97%。2024H1，公司毛利率为5.73%，同比增长0.63pct，2024Q2，公司毛利率为6.32%，同比增长1.38pct，环比增长1.19pct。 未来核心看点：重点项目持续推进，产品结构不断优化 ①产品结构持续优化。2023年实现“1+1+N”产品销量1509万吨，同比上升16.5%；积极拓展海外市场，上半年出口接单共计303.5万吨，创历史同期新高。上半年实现取向硅钢B23P080等9项产品全球首发；上半年新试产品销量326.8万吨，超年度目标进度；实现多品种大废钢比生产的行业性突破。 ②重点项目持续推进。宝山基地20万吨/年无取向硅钢产品结构优化（三步）：正在开工准备；宝山基地22万吨/年超高等级取向硅钢绿色制造示范项目：正在 开工准备；青山基地22万吨/年高端取向硅钢绿色制造结构优化工程：正在开工准备；东山基地零碳高等级薄钢板工厂项目：正在开展桩基、基础施工；青山基地55万吨/年新能源无取向硅钢结构优化工程，目前正在开展土建及钢结构施 工；宝山基地条钢厂62万吨/年小棒初轧产品结构优化改造：目前已立项，正在开展设备技术交流；东山基地厚板品种拓展改造项目（产品最大厚度增加至160mm），目前已开工。 ③入股山东钢铁日照基地，增强企业竞争力。2023年12月31日，公司以 107.03亿元收购山东钢铁集团日照有限公司48.61%的股权，将有助于公司更好地挖掘北方区域协同潜力，提升北方市场影响力。 投资建议：公司作为钢铁行业龙头企业，产销量持续增长，同时伴随国内经济逐步复苏带动吨钢盈利回暖，我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润99.79/111.81/138.90亿元，对应8月28日收盘价，PE分别为13、11和9倍，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 344,868 331,217 341,724 340,069 增长率（%） -6.6 -4.0 3.2 -0.5 归属母公司股东净利润（百万元） 11,944 9,979 11,810 13,890 增长率（%） -2.0 -16.4 18.3 17.6 每股收益（元） 0.54 0.45 0.54 0.63 PE 11 13 11 9 PB 0.7 0.6 0.6 0.6 风险提示：项目进度不及预期；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期等。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月28日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：5.99元 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com 分析师任恒 执业证书：S0100523060002 邮箱：renheng@mszq.com 相关研究 1.宝钢股份（600019.SH）2023年年报及2 024年一季报点评：产品结构持续优化，龙头地位稳固-2024/04/27 2.宝钢股份（600019.SH）2023年三季报点评：盈利能力环比提升，龙头地位巩固-2023 /10/25 3.宝钢股份（600019.SH）2023年半年报点评：降本增效提质优化，业绩环比改善-2023 /09/02 4.宝钢股份（600019.SH）2022年年报及2 023年一季报点评：降本增效提质优化，龙头地位巩固-2023/05/08 5.宝钢股份（600019.SH）2022年三季报点评：三季报业绩承压，产品结构持续优化-2022/10/31 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 344,868 331,217 341,724 340,069 成长能力（%） 营业成本 323,298 311,917 320,117 316,055 营业收入增长率-6.55 -3.96 3.17 -0.48 营业税金及附加 1,356 1,281 1,322 1,315 EBIT增长率6.26 -5.93 17.95 18.09 销售费用 1,782 1,590 1,640 1,632 净利润增长率-1.99 -16.45 18.35 17.61 管理费用 4,267 3,478 3,588 3,571 盈利能力（%） 研发费用 3,419 3,142 3,242 3,226 毛利率6.20 5.83 6.32 7.06 EBIT 12,188 11,465 13,523 15,969 净利润率3.47 3.01 3.46 4.08 财务费用 994 1,007 1,004 880 总资产收益率ROA3.18 2.67 3.07 3.53 资产减值损失 -217 0 0 0 净资产收益率ROE5.96 4.86 5.56 6.31 投资收益 4,421 2,319 2,392 2,380 偿债能力 营业利润 15,984 13,108 15,253 17,809 流动比率1.20 1.26 1.33 1.44 营业外收支 -898 -600 -450 -400 速动比率0.52 0.54 0.62 0.72 利润总额 15,086 12,508 14,803 17,409 现金比率0.23 0.24 0.31 0.41 所得税 1,345 1,025 1,213 1,426 资产负债率（%）41.46 39.26 38.76 37.58 净利润 13,741 11,483 13,590 15,983 经营效率 归属于母公司净利润 11,944 9,979 11,810 13,890 应收账款周转天数15.04 15.22 15.22 15.22 EBITDA 31,849 31,847 34,863 38,298 存货周转天数50.51 49.84 49.84 49.84 总资产周转率0.89 0.88 0.90 0.87 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 25,966 25,383 34,213 44,352 每股收益0.54 0.45 0.54 0.63 应收账款及票据 23,284 22,765 23,487 23,373 每股净资产9.11 9.34 9.65 10.02 预付款项 3,417 4,708 4,832 4,771 每股经营现金流1.15 1.65 1.55 1.68 存货 44,716 42,633 43,710 43,156 每股股利0.28 0.23 0.27 0.32 其他流动资产 39,252 39,134 39,511 39,451 估值分析 流动资产合计 136,635 134,622 145,753 155,103 PE11 13 11 9 长期股权投资 44,046 46,364 48,757 51,137 PB0.7 0.6 0.6 0.6 固定资产 150,834 148,750 146,293 143,536 EV/EBITDA5.05 5.05 4.62 4.20 无形资产 11,921 11,903 11,856 11,806 股息收益率（%）4.67 3.79 4.48 5.27 非流动资产合计 239,417 238,657 238,507 238,042 资产合计 376,051 373,279 384,260 393,144 短期借款 3,658 3,158 3,158 3,158 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 62,826 59,060 60,612 59,843 净利润13,741 11,483 13,590 15,983 其他流动负债 47,477 44,561 45,410 45,007 折旧和摊销19,661 20,382 21,340 22,329 流动负债合计 113,961 106,779 109,180 108,008 营运资金变动-4,906 4,851 101 -383 长期借款 31,149 29,149 29,149 29,149 经营活动现金流25,302 36,215 34,106 36,968 其他长期负债 10,804 10,614 10,593 10,572 资本开支-20,275 -17,189 -18,493 -19,109 非流动负债合计 41,953 39,763 39,742 39,721 投资-2,087 60 0 0 负债合计 155,914 146,542 148,922 147,729 投资活动现金流-15,806 -17,340 -18,493 -19,109 股本 22,120 21,985 21,985 21,985 股权募资746 -579 0 0 少数股东权益 19,812 21,316 23,096 25,189 债务募资2,885 -12,770 0 0 股东权益合计 220,138 226,737 235,337 245,415 筹资活动现金流-5,681 -19,458 -6,783 -7,719 负债和股东权益合计 376,051 373,279 384,260 393,144 现金净流量3,780 -583 8,830 10,139 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任