1-2月终端消费稳步复苏，服装、珠宝零售额同比增长5.4%、5.9%

证券研究报告|行业周报 2023年03月19日 纺织服装-周专题： 1-2月终端消费稳步复苏， 服装/珠宝零售额同比增长5.4%/5.9% 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-专题：1-2月终端消费稳步复苏，服装/珠宝零售额同比增长5.4%/5.9% 表：重点公司2022年报披露时间表表：纺织服装新股日历 2-投资观点 3-重点公司近期公告 4-重点公司近期报告 5-行业要闻 6-行情走势 7-上游价格 1-2月终端消费稳步复苏，服装/珠宝零售额同比增长5.4%/5.9%。本周国家统计局披露2023年1-2月零售数据，社会消费品零售总额同比增长 3.5%，其中服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长5.4%，金银珠宝类零售额同比增长5.9%。随着消费环境向好，以及节庆需求的刺激，1-2月服装以及珠宝消费稳步复苏，整体表现符合预期，2023年我们判断消费向好趋势有望延续。 分渠道看，电商表现仍持续优于线下。1-2月份全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，占社会消费品零售总额的比重为22.7%；在实物商品网上 零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。1-2月份限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、百货店零售额同比分 别增长2.3%、10.0%、3.6%、5.5%，品牌专卖店下降5.4%。 图：2021年至今服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额/社零当月同比（%） 图：2021年至今实物商品网上零售额累计值占比（%） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 服装鞋帽针纺织品类零售额当月值同比（%）金银珠宝类零售额当月值同比（%） 社会消费品零售总额当月值同比（%） 30% 25% 20% 15% 10% 实物商品网上零售额累计值占比（%） -20%2021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-12 -40% 5% 0% 2021/22021/52021/82021/112022/32022/62022/92022/12 1-专题：1-2月终端消费稳步复苏，服装/珠宝零售额同比增长5.4%/5.9% 数据来源：Wind，国家统计局，国盛证券研究所 表：重点公司2022年报披露时间表 星期一 星期二 星期三 星期四 星期� 星期六 星期日 3/20 3/21 3/22 3/23 3/24 3/25 3/26 健盛集团安踏体育 特步国际伟星股份 3/27 3/28 3/29 3/30 3/31 4/1 4/2 申洲国际 汇洁股份 4/3 4/4 4/5 4/6 4/7 4/8 4/9 森马服饰七匹狼 4/10 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 4/16 台华新材 报喜鸟 4/17 4/18 4/19 4/20 4/21 4/22 4/23 太平鸟 稳健医疗 金发拉比罗莱生活 富安娜华利集团中国黄金 4/24 4/25 4/26 4/27 4/28 4/29 4/30 搜于特 水星家纺九牧�奥康国际 ST步森安正时尚锦泓集团贵人鸟日播时尚牧高笛开润股份探路者浙江自然 歌力思海澜之家三夫户外老凤祥万里马ST摩登地素时尚ST柏龙安奈儿比音勒芬 迪阿股份 美邦服饰乔治白雅戈尔天创时尚ST起步红蜻蜓周大生梦洁股份潮宏基 注：红色为国盛纺服（本团队）覆盖公司。数据来源：Wind，国盛证券研究所 表：纺织服装新股日历 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22573.BJ 民士达 北交所 纺织业 证监会注册 6.04 www.metastar.cn 2023-03-13 A11281.SH 中乔体育 深证主板 纺织服装、服饰业 已受理 10.64 www.qiaodan.com.cn 2023-03-04 A22248.SH 北江纺织 深证主板 纺织业 已受理 4.22 prosperity-textile.com 2023-03-03 A22479.SZ 浙江中鼎 深证主板 制造业 已受理 4.76 www.zdtex.com 2023-03-03 A22524.SZ 玮言服饰 深证主板 纺织服装、服饰业 已受理 4.02 www.vieingroup.com 2023-03-02 A22505.SZ 迪柯尼 深证主板 纺织服装、服饰业 已受理 7.03 www.dikeni.com 2023-03-01 A22478.SZ 古麒绒材 深证主板 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 已受理 5.01 www.guqiyr.com 2023-03-01 A22465.SZ 周六福 深证主板 零售业 已受理 14.00 www.zlf.cn 2023-02-28 A22684.BJ 箭鹿股份 北交所 纺织业 已问询 2.00 www.chinajianlu.com 2023-01-17 数据来源：Wind，国盛证券研究所 运动鞋服：中长期推荐具备成长性的本土运动品牌龙头。目前行业公司营运相对可控，2023年1-2月份终端销售环比稳健复苏，同比增速在高基数上有所波动。全年来看消费复苏态势明显，同时政府聚焦民生，大力支持全民健身，赛道高景气度持续，我们 持续核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别27/27/16倍。 时尚服饰：2023年消费环境向好是方向性趋势，板块公司业绩反弹确定性强，估值有望抬升。我们跟踪1-2月以来时尚服饰品牌商流水表现已有环比改善。1）我们预计改善可持续性较强的是品牌力卓越、产品基础较好、运营稳健的优质中高端个股；2） 在复苏前期，大众服饰预计边际改善最明显、弹性更大，主要系其与客流相关性较强且业绩基数较低；综上我们推荐基本面迅速恢复、业绩增长确定性强的【比音勒芬】，对应2023年PE为18倍；推荐运营稳健、估值具备吸引力的【报喜鸟】，对应2023年PE为12倍；推荐基本面稳健高质量增长、估值具备提升潜力的【波司登】，对应FY2023PE为17倍；提醒关注边际改善的【海澜之家、罗莱生活】，对应2023年PE为10/14倍。 纺织制造：下游库存改善预计将带动订单逐步好转，格局优化，龙头受益。1）短期2023Q1预计订单表现较弱，但是客户库存拐点信号已现（Nike大中华区库存已恢复健康，北美库存同比增速放缓），我们判断2023Q2行业订单有望环比改善。2）供给： 中长期行业竞争格局优化，看好具备一体化、国际化产能的制造龙头。板块估值存在上行空间，建议关注【申洲国际、华利集团】，对应2023年PE分别为20/16倍；关注伟星股份。 黄金珠宝：短期行业边际改善明显，长期关注渠道渗透率高、产品差异性强的品牌公司。在春节、情人节等重点节日的带动下，短期珠宝终端消费表现亮眼，同时金价上涨或利好行业。展望全年，我们判断珠宝消费婚庆需求回补确定性强，同时产品升级 持续推进，居民珠宝首饰自戴偏好提升，黄金珠宝市场有望迎来快速增长。当前建议关注【周大福】，对应FY2023PE为22倍；关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为14/12/18倍。 安踏体育买入102.202.842.663.3631.633.826.82773.3 公司评级股价 （元） EPS（元） 21A22E23E 21A PE22E 市值 23E（亿元） 运动李宁买入57.701.521.541.8933.432.926.91521.0 鞋服特步国际买入8.110.340.360.4420.719.816.2213.8 滔搏买入6.870.450.390.3413.515.317.7426.0 中高端 服饰 波司登 比音勒芬地素时尚歌力思报喜鸟 买入4.34 买入29.35 买入16.16 增持10.90 买入5.05 0.16 1.09 1.43 0.82 0.32 0.19 1.26 1.04 0.32 0.33 0.22 1.65 1.46 0.59 0.42 24.3 26.8 11.3 13.2 15.9 20.2 23.3 15.5 34.4 15.1 17.0 17.8 11.1 18.5 12.2 473.2 167.5 77.7 40.2 73.7 海澜之家增持6.210.580.450.6310.813.79.9268.2 服饰 大众太平鸟买入19.591.420.581.0813.833.818.193.3 个护稳健医疗买入64.242.914.064.8022.115.813.4274.0 森马服饰买入5.770.550.270.4210.521.213.9155.4 申洲国际买入80.852.243.003.5231.723.720.21215.4 华利集团买入50.932.372.833.2321.518.015.8594.4 制造健盛集团买入8.570.440.790.9419.510.89.232.7 浙江自然买入48.982.172.322.6522.621.118.549.5 牧高笛增持73.081.182.082.4762.035.129.548.7 老凤祥买入51.66 迪阿股份增持50.22珠宝周大生增持15.81周大福买入14.02 中国黄金增持12.56 潮宏基增持8.89 3.59 3.25 1.12 0.60 0.47 0.39 3.25 2.74 1.12 0.67 0.54 0.34 3.71 3.69 1.32 0.64 0.63 0.42 14.4 15.4 14.1 23.3 26.6 18.6 15.9 18.3 14.1 20.9 23.2 21.8 13.9 13.6 12.0 21.8 20.1 17.6 212.2 200.9 173.3 1402.0 211.0 65.4 2-投资观点 家纺罗莱生活买入12.270.850.730.8714.416.914.1103.1 数据来源:Wind，国盛证券研究所预测。 注：A股收盘价截至2023年3月17日，H股收盘价截至2023年3月17日。 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福股价及市值单位港元，波司登、滔搏、周大福21A为20/21财年。周大福EPS单位为港元/股。 3-重点公司近期公告 【李宁】 公司发布2022年年报，营收/业绩同比增长14.3%/1.3%。 受消费环境疲软影响，全年营收同比+14.3%至258亿元，由于直营终端折扣的加深、原材料以及人工成本的上涨等因素，毛利率同比-4.6pcts至 48.4%，销售费用率同比+1.2pcts至28.3%，管理费用率同比-0.6pcts至4.3%，考虑利息收入以及政府补助后，公司归母净利率同比-2.1pcts至 15.7%，归母净利润同比+1.3%至41亿元。零售端看，2022年李宁成人装流水同比增长中单位数，单Q4李宁成人装流水同比下滑10-20%低段； 2022年李宁童装流水同比增长30%-40%高段。 【健盛集团】 公司发布关于以集合竞价方式回购公司股份的回购进展公告。 截至2023年3月12日，浙江健盛集团股份有限公司通过集中竞价方式累计回购公司股份数量为3,930,000股，占公司目前总股本的比例为1.03%，成交的最高价为8.91元/股，成交的最低价为8.13元/股，累计支付的资金总额为33,696,011.77元（不含交易费用）。 【地素时尚】 公司发布关于股份回购进展情况的公告。 2023年3月1日至2023年3月10日，公司