纺织服装行业周报：1-2月社零服装增长5.4%，3月趋势延续

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 2023年03月17日 1-2月社零服装增长5.4%，3月趋势延续 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 本周李宁发布年报，公司库销比4.2月、维持相对健康水平，但打折影响毛利率下降4PCT，但受益于控费及政府补助和利息收入，净利率降幅小于毛利率；预计全年收入增长10-20%、净利率10-20%。 本周富春染织发布年报，公司22年受降价及疫情影响下游需求，我们预计23Q1量增有望超预期，预计随着中小企业出清更彻底，公司吨净利有望恢复到合理区间。今年为公司投产大年，有望迎来量增及吨净利修复。 投资观点：（1）近期市场担心消费复苏的可持续性，叠加 甲流影响，但目前服装3月以来终端仍维持较好增长，维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间。 ►行情回顾：跑输上证综指1.13PCT 本周，上证指数上涨0.63%，创业板指下跌3.24%，SW纺织服饰板块下跌0.50%，跑输上证综指1.13PCT、跑赢创业板指2.74PCT，其中，SW纺织制造下跌1.13%，SW服装家纺下跌 0.94%，SW饰品上涨1.64%。其中涨跌幅前三的板块为电商、高端女装、母婴儿童。目前，SW纺织服装行业PE为18.02。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数下降1.58% 截至3月17日，中国棉花328指数为15343元/吨，本周 下降1.58%。截至3月16日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为15529元/吨。截至3月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15681元/吨，下跌3.07%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至3月16日，外棉价格高于内棉价格82元。 ►行业新闻：Zara公布2022年度业绩，下半年关店555家；Esprit公司盈转亏，去年亏损不超7亿港元；361度2022年业绩69.6亿元；BrunelloCucinelli发布完整年度财报，SHEIN在美国起诉拼多多海外版；GAP宣布巨额亏损，并重新调整内部高层人员；卡宾2022年亏损7523.5万元。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑输上证综指1.13PCT3 3.行业数据追踪5 3.1.本周中国棉花价格指数下降1.58%5 3.2.USDA：2月棉花总产预期环比上月预测调减22.3万吨，期末库存预期环比下降18.5万吨6 3.3.1-2月服装社零同比增长5.4％、累计同比增长5.4%7 4.行业新闻8 4.1.Zara公布2022年度业绩，下半年关店555家8 4.2.Esprit公司盈转亏，去年亏损不超7亿港元9 4.3.361度2022年业绩69.6亿元9 4.4.BrunelloCucinelli发布完整年度财报，未来五年将发力中国市场9 4.5.SHEIN在美国起诉拼多多海外版10 4.6.GAP宣布巨额亏损，并重新调整内部高层人员10 4.7.卡宾2022年亏损7523.5万元10 5.风险提示11 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）3 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名4 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况5 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）5 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 图10社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）7 图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）8 图12网上实物零售额同比增速8 表12023年2月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表6 表22023年2月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表7 表3重点跟踪公司12 表4各公司收入增速跟踪13 1.本周观点 本周李宁发布年报，公司库销比4.2月、维持相对健康水平，但打折影响毛利率下降4PCT，但受益于控费及政府补助和利息收入，净利率降幅小于毛利率；预计全年收入增长10-20%、净利率10-20%。 本周富春染织发布年报，公司22年受降价及疫情影响下游需求，我们预计23Q1量增有望超预期，预计随着中小企业出清更彻底，公司吨净利有望恢复到合理区间。今年为公司投产大年，有望迎来量增及吨净利修复。 投资观点：（1）近期市场担心消费复苏的可持续性，叠加甲流影响，但目前服装3月以来终端仍维持较好增长，继续推荐品牌服装的疫后改善行情，维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，推荐报喜鸟、锦泓集团； （2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间。 2.行情回顾：跑输上证综指1.13PCT 本周，上证指数上涨0.63%，创业板指下跌3.24%，SW纺织服饰板块下跌0.50%，跑输上证综指1.13PCT、跑赢创业板指2.74PCT，其中，SW纺织制造下跌1.13%，SW服装家纺下跌0.94%，SW饰品上涨1.64%。其中涨跌幅前三的板块为电商、高端女装、母婴儿童。我们分析，电商板块主要受CHATGPT主题带动。目前，SW纺织服装行业PE为18.02。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 4% 2.70% 2% 0.86% 0% -2% -0.78% -1.00% -1.12% -1.48% -1.49%-1.61% -4%-2.56% -2.12% -3.47% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 20% 15.23% 15% 0% -2% -4% -6% 10%-5.93% 5% 0% -8% -10% -12% -14% -8.49% -7.43%-7.23% -11.43% 壹网壹创若羽臣天下秀 万里马丽人丽妆 ST摩登 久祺股 份 棒杰股信隆健比音勒 份 康 芬 涨跌幅 涨跌幅 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 10.54% 5.60%5.39%4.35% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 10% 8%6%4%2%0% 8.11% 欣贺股份 6.34% 4.34% 2.48%1.91% 若羽臣丽人丽妆壹网壹创遥望科技5日资金净流入额占比 0.00% -0.25%-0.50% -0.42% -0.48%-0.46% -0.75%-0.71% -0.67% 嘉麟杰 棒杰股份ST美盛江苏阳光 新野纺织 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 10% 5% 0% -5% -10% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/7/162012/6/82014/4/302016/3/182018/2/92020/1/32021/09/012022/1/242022/6/232022-11-01 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数下降1.58% 截至3月17日，中国棉花328指数为15343元/吨，本周下降1.58%。截至3月 16日，中国进口棉价格指数（1%关税）为15529元/吨。截至3月16日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15681元/吨，下跌3.07%。整体来看，国内外棉价差倒挂缩小，截至3月16日，外棉价格高于内棉价格82元。 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 20000 15000 25000 10000 20000 5000 0 15000 -5000 10000 2020/01 -10000 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：Wind，华西证券研究所 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.USDA：2月棉花总产预期环比上月预测调减22.3万吨，期末库存预期环比下降18.5万吨 根据美国农业部(USDA)最新发布的2月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2490.2万吨，环比上月预测调减22.3万吨；单产794公斤/公顷，环比 上升7公斤/公顷；消费需求预期为2409.4万吨，环比调减4.2万吨；期末库存预期 1939.6万吨，环比调减18.5万吨。 表12023年2月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:全球（万吨） 1855.8 棉花:产量:全球（万吨） 2490.2 棉花:进口:全球（万吨） 880.5 棉花:消费总计:全球（万吨） 2409.4 棉花:出口:全球（万吨） 879.2 棉花:损耗:全球（万吨） - 棉花:期末库存:全球（万吨） 1939.6 棉花:收获面积:全球（百万公顷） 31.38 棉花:库存消费比:全球 0.81 棉花:单产:全球（公斤/公顷） 794 资料来源：wind，华西证券研究所 根据美国农业部(USDA)最新发布的2月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期620.5为万吨，环比上月调增109万吨；单产2068公斤/公顷，环比上月 调增36万吨；消费需求预期为783.8万吨，环比上月调增10.9万吨；期末库存预期 815.1万吨，环比上月持平。 表22023年2月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:中国（万吨） 812.4 棉花:产量:中国（万吨） 620.5 棉花:进口:中国（万吨） 168.7 棉花:国内消费总计:中国（万吨） 783.8 棉花:出口:中国（万吨） - 棉花:损耗:中国（万吨） - 棉花:期末库存:中国（万吨） 815.1 棉花:总供给:中国（万吨）